巴菲特竟然从他身上学股票投资！真想不到

格雷厄姆在开篇便提及两个投资谏言：

1、如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。

（笔者注：学习格雷厄姆，就是在做大家都不愿意或者都不去做的事情。从这个认知点开始出发，你就规避了“赚不到钱”的悲剧，也开启了“赚得到钱”的可能性。阿门）

2、对于理性投资，精神态度比技巧更重要。

（笔者注：道德比技术更重要，精神深度比技巧高低更靠谱。无形的悟道比有形的念经更值得鼓励）。

格雷厄姆在开篇提到人性问题，他认为尽管时代变迁使得证券类型等出现巨大变化，但人性基本是相同的，有些类似于LIVERMORE所说的华尔街没有新鲜事一样。格雷厄姆另外精炼的总结了三个不变的基本原则：

1、如果投机，最终你将（可能）失去钱。

2、当大多数人（包括专家）悲观时，买；而当他们相当乐观时，卖。

3、调查，然后投资。

这三点，不必多言。

在投资策略的最后，格雷厄姆总结了他的要点：“坚定的以安全边际原理为基础，能够产生可观的回报”

格雷厄姆下面的话更加令人深思：“证券投资的变迁和灾难，虽然它们像地震一样是不可预测的，但留给我们的信念是：正确的投资原则一般产生正确的投资结果。”

（笔者注：这句话，让我想到了什么？知道吗？　那就是，种瓜得瓜，种豆得豆。因此，栽下什么样的种子，就收获什么样的东西。栽下什么样的思维种子，就收获什么样的思维成果。因此，逻辑上自然而然的就推演到：正确的投资原则，一般情况下，产生了正确的投资结果。而错误的投资原则，一般情况下，产生了是亏本的投资结果。因此，怎么办呢？回头是岸吧。

投资和投机

格雷厄姆多次描述投资和投机的区别，他认为投资就是在全面分析的基础上，以保证本金安全前提下，去争取满意的回报。而投机则完全试图从市场价格波动中牟利。

实际上格雷厄姆并没有对所谓价值投资充满了神圣感，他很清醒的认为：“从崇高到荒谬只有一步之遥，而普通股投资和普通股投机也只有一步之遥。”

而他分析，投机主要是由于人的本性使然：“投资者潜意识和性格里，多半存在一种冲动，它常常在...欲望的驱使下，未意识的去投机，去迅速且刺激的暴富。”

格雷厄姆最后很通俗的描述了投机者的特征：

1、意识不到自己的投机行为；

2、缺乏足够的知识和技巧时，严重投机；

3、动用不能承受的更多资金。

普通股的长期收益率

格雷厄姆认为过往80年的（在1964年之前），普通股长期收益率总是可观的，耐心长期持有的投资者总是能获得成功，当然，在极端的情况下，在1929年持有股票，则需要25年才能超过债券收益率。他认为1941年-1964年美国股市长期复合收益率在15%以上的情况，是不可持续的，如果真的这样，那所有人都能通过股市获利。这样的增长率意味着股票价格已经较高。（巴菲特也是在1969年开始意识到整个市场难以寻找到合理估值的股票）。格雷厄姆认为，通货膨胀在1941年-1964年之间导致美元实际购买力下降了2/3水平。而通货膨胀导致持有现金或现金等价物（例如债券）实际亏损严重，而资金不得不涌入股市购买普通股避险。

波段操作？

格雷厄姆认为，投资者是应该做波段操作，又或者是不理会行情如何持有合理的证券，并不是唯一的答案，而是取决于个人的性格、背景等。但他也提到，专业人士或者是富有的人士更能从一年一年的价格波动中清理他们的思路，当资金允许时，小心翼翼的购买，并注重几年的回报。格雷厄姆的论断使得现在所谓的“波段操作=投机”的论断显得那么的粗暴和武断。实际上，不同的投资策略对不同的投资者效果是不同的。

逆向投资？

投资者应更多的倾向于风险的考虑，而不是未来的预期。

（笔者注：所以，保住本金原则一，保住本金原则二；不要忘记前两天原则三的缘由所在。切勿满仓。凡事都要留有余地。格雷厄姆以他的惨痛教训告知我们这一个印刻在他的脑海中让他恐惧让他提防，也是让他得出这个结论，并感觉安全，以及在实际效果上也是合情合理的可靠的操作原则。）。

另一类投资人

格雷厄姆认为，当投资者作为整体成为企业的所有人，那么他们将不再是从证券买卖中获利，而是通过企业赚钱

（笔者注：上面这句话相当重要！！！！！！　不是价格上下波动中买入卖出的那种“投机”，而是，选择优质的企业优秀的买点这个是投资的要义。）

格雷厄姆显然脱离了经典的股票投资理论，而是提出，投资者如果能够做到参与企业管理，那么这样的行为将更加高明。所以，从这个角度出发，我认为巴菲特应该叫做资本家，而绝不仅仅是“投资家”。