Greg Speicher谈投资

一直很喜欢Greg Speicher，不仅由于他成功的投资，而且还因为他是一个很好的学习者和思考者。这是他总结的一个单子，花了一下午来思考学习。

1、广泛地、连续不断地搜寻投资点子。范围一定要足够大，这是一个数量的游戏；

2、像老板一样行动。老板思考问题会不一样，会更认真。他们会自然面然地集中于正确的问题上：现金流、竞争者、关注客户并让客户满意；

3、只购买你能理解的东西。这应该是完全显而易见的，但人们却总会忽视掉。他们这样哄骗他们自己，认为对此进行了限制，就会错失很多机会。其实，估值你不懂的东西是非常困难的，你是没有能力对你不懂的东西做出评价的；

4、在优势非常明显地倾向你之前，等待；

5、买入好的公司。没有人拿枪指着你的头。为什么不把钱投给好的公司呢？只要你不是以过高的价格买入，你只需冒很小的风险，而得到更好的结果；

6、投资那些拥有优秀管理层的公司。管理层掌握着资本配置权。投资那些关心你的利益，并知道如何赚钱的人。（看管理层是如何做的，而不是如何说的。）对于管理层的诚实，也不能妥协；

7、买你能找到的最便宜的公司。重读《聪明投资人》第8章。当市场先生在那儿服侍着你，你没有理由过高地付费；

8、集中于你最好的点子。颠倒一下，再看看是什么结果；

9、巨大的耐心。这是对每一个投资者都多多益善的品质。想想如何能够耐心多一些。找到那些痛扁过你，需要进行修正的行为。这是一个非常关键的东西；

10、避免愚蠢的错误。成功投资的一个重要部分是避免让资本损毁的错误；

11、变成一部学习机器。在投资游戏中，你若不能跟得上你的阅读和学习，你就会落后于它。（网上浏览不算数）；

12、系统地向伟大的投资者学习。就像你要通过一门重要考试或者拿下一个证书；

13、对你做的事情充满热爱。没有热情，没人能做成任何伟大的事情；

14、在其它人恐惧的时候买入（这里你的心也在揪紧）。你想要买入的是因为别人认为不值得再拥有的东西。能这样做，你需要：1）把握你自己的情绪。2）知道如何估值一些好的企业；

15、提防相对估值。如果只是因为它比同类物便宜，并不意味着它的内在价值便宜；

16、在买入前写下你买入一只股票的理由。巴菲特强调这件事情很多年了，但很少有人实际这么做；

17、正确衡量内在价值。这不是一个精确的数字，只是一个估值的范围。认真去计算而不是臆测；

18、如果有一个真正的风险会损失掉你的资本，那就不要投资。再说一遍：如果有一个真正的风险会损失掉你的资本，那就不要投资；

19、寻找那些内在价值增加的机会。那样的话，如果你等待，你的投资就会随着价值增长。（你只需等待就会获得报酬）；

20、寻找那些5倍市盈率，每年成长5-7%的股票；

21、如果你发现了一个更低估的股票，那就卖出原来低估的那只股票。（关键词：materially相当大的，这不是一个精确的科学）；

22、投资的时候，要寻找催化剂。它们可以在更少的时间内让价值回归，改善你的回报率；

23、当买入一只股票时，思考一下为什么它会便宜。如果你想不清楚，你就是牌桌上的那个笨蛋；

24、如果你想要避免在过热的情况下投资，等待市场整体下跌20%不是一个坏习惯；

25、花时间读年报。巴菲特一再说这是他花费时间的地方（难道这还不夠？）罗杰斯最好的建议也是在考虑进行投资的时候要读年报（这是他践行而且见效的建议）他还说，如果这样做的话98%的华尔街人士都不如他了（这可能是本清单中成本最低，回报最高的主意了）；

26、读附注。这其实也应该归于第25条。罗杰斯说过，如果连附注也读了，那华尔街100%的人都不如你了；

27、投资那些行业中占主导地位的企业；

28、Focus on where your investments will be in three to five years. This is the sweet spot that Wall Street ignores. IT REQUIRES THE RIGHT TEMPERMENT AND CONVICTION TO HOLD ON TIGHT. MANY CANNOT DO THIS. Shorter periods of time are unpredictable,because in the short term psychology often trumps fundamentals.

29、不要试图做宏观预测。专注于选择具高度成功可能性的个股；

30、不要等到对经济预测乐观再投资。接受一个现实：未来总是不确定的；

31、不要让那些重要但不可知的事情来妨碍那些重要但可知的事情。许多人犯这个错误并浪费了大量的时间；

32、对于完全基于均值回归概念的投资标的要持怀疑态度。花些时间思考一下，产生先前结果的条件， 是否在未来依然存在；

33、跟踪你的业绩。如果你想要进步，就要对自己完全诚实。选择一个合理的方式来做这个事情，不要过份强调短中期的情况；

34、如果总体经济情况不好，投资那些能活下来，甚至活得不错的企业；

35、使用错误清单。一些最聪明的人都这样做。它们会帮助改善业绩。如果你已经很牛逼了，它会让你更牛逼。如果你已经觉得牛逼了，还是去做一下吧！很多人会忽视这条建议。

36、保持谦逊。一些非常聪明的人，认为他们已经绝对有把握的时候，却做了成本很高的傻事；

37、Don’t risk what you need for what you want and do not need. This has been a recipe for

tragedy for many.

38、永远不要把自己置于用股票投资来解决短期流动性的处境。这会影响你的心态，并大大增加你在底部卖出地可能性（这是经典的投资错误）；

39、学习巴菲特（不只是了解更多的语录和细节）。仔细研究他的思考方式并试着进行模仿。试着对他的投资进行复盘。仔细读反复读他给股东的信。你会得到极大的回报；

40、跟踪那些伟大价值投资者的投资标的。Gurufocus, Whale Watchers and DATAROMA等等这些网站会让你做起来很容易。记住：这只是一个开始点。你必须做你自己的研究。否则，如果它下跌的时候，你就不会有足够的信心持有你的股票；

41、做有意义的投资。适当的分散是聪明的，因为未来不可测，你需要对冲来应对。但是不要过分分散。如果你知道你在做什么，那过分分散则是不合理的，它就是一个平庸的代名词；

42、对股票推荐保持足够的怀疑。注意一下谁在推荐和为什么要推荐。关注其动机。这些极少能帮你的忙；

43、关注具有持久竞争优势的公司。资本主义是残酷的。如果一家公司赢利在平均水平之上，肯定会有很多聪明的人，带着钱在等着猛攻这座堡垒并偷走其中的钱。没有明确确定的护城河，攻破只是时间的问题；

44、寻找那些相对于竞争者具结构成本优势(structural cost advantage)的公司。GEICO就是一个教科书般的例子；

45、当你计算的内在价值包含成长的成份于其中时，要确定你的计划是基于现实之上并具有足够长的跑道。当巴菲特购买GEICO时，它仅在13个州拥有许可，而在这中间其市场份额也很微小；

46、寻找那些历史很强 (with a history of strong)，现金流可以预期的公司；

47、考虑将你的能力圈集中于在平均经济水平以上的几个行业。这可以增加成功的几率，并减少研究的时间；

48、寻找名牌效应强大的公司。可口可乐、百事、麦当劳、星巴克等等。这给予了它们定价能力，让它们的顾客很少可能转而去它们的竞争对手那里；

49、用你最好的持仓作为你投资点子的过滤器，对于不符合标准的标的坚决说不；

50、做情景思考实验。把你的公司的护城河与虚构的业务，比如一个人口众多的岛上仅有的淡水资源公司，进行比较；

51、寻找那些再投资于未来有较高收益率业务的公司。这是业绩的巨大驱动力。这是多样化保险公司具有吸引力的一个原因，比如Berkshire Hathaway, Fairfax Financial and Markel。它们比一般的公司拥有更多具吸引力的投资；

52、不要强调短期业绩。这基本是由运气而不是手艺驱动的；

53、强调过程胜过结果。你不能控制结果，但你能控制过程。把你的过程记下来，研究它！调整它！专注于让它更完美！这是那些伟大人物集中他们的能力来努力的地方。这是让你得到更大回报的地方；

54、研究德州扑克。最好是玩起来！它与投资的心理极为相像，扑克高手有很多值得学习之处；

55、当研究一家公司时不要过度依赖第三方数据。他们有时可能不准确。更重要的是，当你逡巡于原档文件数据并进行研究时，会让你对数据更为熟悉，可以更好地进行决策；

56、关注下谁没持有一只股票。如果一个或者更多的投资人是这个行业的专家，但却没持有这只股票，这可能会说明些什么；

57、离那些非常难于计算的投资品远点。你不大可能获得优势几率。别处有数以千计的股票可以看；

58、伟大的管理层是不够的。许多才华横溢的经理人，在接手一个公司后变得灰头土脸。公司行业本身太过于挑战，没有护城河、过度依赖杠杆、一乱糟的商业模式等等；

59、看现金流，而不是GAAP利润。一个利润放着不用的公司（See’s Candy or Scott Fetzer）和一个投入了它100%的利润还见不到效果的公司（例如航空）来比较，区别是相当的大地！

60、积极地寻找证据来挑战你现行的假设（证伪）。这是非常困难的，因为你的思维已经被固化而难以拒绝它。过程源于寻找事实真相，而不是自我痴心妄想；

61、照顾好你自己。如果你身体残了，不可能产生世界级业绩表现的；

62、如果你用DCF分析来估值股票，用保守些的假设。1）不要总是假设永续成长：Don’t generally assume perpetual growth: a no-growth terminal multiple probably makes more sense. 2.) Use a reasonable discount rate, especially when longterm interest rates are well below long-term norms. 3.) Always build in a margin of safety by only buying shares when they are meaningfully priced below intrinsic value.

63、最低的平均成本会赢。在心理上和资金上做好准备，在你购买的股票在向下走时买入更多的股票；

64、不要遗漏容易的东西（疏忽罪）。当看到一个显而易见的投资机会错过时，每个投资人回头看时都异常悔恨。其中有些可能是一种事后聪明的偏见，但通常是你没有准备好（或者没加以注意）而错过了。确信自己时刻准备着，而不让这种机会再错过。一个经常更新的观察名单是个很好的开始；

65、努力工作！这是你能掌握的最致命的武器。社会上最成功的人士都同意这个观点。所有其它的都是一致的，这是一个未知数；

66、学习时间管理。好的时间管理相对于人生像是抬起重物的杠杆；

67、具良好的个性非常重要。模仿你所尊敬的人的行为方式。记住你的名声可能会瞬间倒塌；

68、记住投资是基于认真和彻底的分析。如果你跳过这一步，你那就是投机；

69、规律地进行基本的电脑筛选。低P/S、P/E、P/FC、P/B等等。浏览新低名单。浏览被扁过的板块。每周扫描Value Line 。关键是建立一个搜索程式并严格执行！好东西最终会露面的；

70、阅读各种商业出版物。Forbes, Foutune, The Wall Street Journal, New Yor Times, Barron’s, FT等等；

71、读你能力圈内的行业期刊；

72、建立所有交易的数据库存——收购与合并——在你的能力圈之内的。这对于估值公司有很大的帮助。这不是理论上的，而是代表那些聪明的，信息灵通的买家愿意付此价钱购买一家公司；

73、研究一家公司时，看它整个的资本结构。可能在其公司的在债务中比在资产中有更好的机会；（没明白）

74、当考虑风险时，要跳出圈子进行思考。If there is catastrophe risk, move on.（没明白）

75、不要期待灾难来临。你需要拥有极大的耐心，但你也要现实。伟大的公司很少会以落难的、或者以清场大拍卖的价格交易。关键是要以好的价格买入它们；

76、独立思考。如果你学不会自信地独立思考，你可能就不应该进行投资。有其它人来同意你的意见是件很惬意的事情，但多数情况下，这并不能说明你的对错；

77、不要付高价（重复：不要付高价）。这是最大的和最常见的错误。不要这么做。很多时候，投资者会与一只股票陷入爱河，并且认为一定要拥有它。如果价格太高了，先撤吧；

78、寻找具定价能力的公司。在一个通胀的大环境中，这一点极其重要；

79、寻找需要较少资本投入即可让利润增长的公司；

80、如果持仓的估值变得过高，卖出是合理的。（一些投资者喜欢将持仓在公平价值时卖出）。这一点上，没有完美的方法，只是要考虑一下税和其它因素。然而，记住每只股票都要卖出的。这要提前考虑好，届时执行纪律；

81、寻找小盘且少跟踪的股票。这是市场提供给个人投资者的一个优势，这里是发现低估值、错误定价股票的好地方；

82、通晓会计学。这是商业语言。如果你对此不怎么精通，你就让自己处于了劣势地位。如果你想变得伟大，就要胸怀大志；

83、不要担心短期的波动或者“今天市场会怎么样？”大多情况下这是没有意义的。金融媒体上充斥着这些东西；

84、成长和价值投资没有根本的区别。Focus on what you get in exchange for you put out.

85、研究经济史和市场历史。像Twain所说：历史不会重复，但它是有节奏的；

86、总是坚持安全边际。（重读《聪明投资人》第20章）对于价值投资者，这可能是老生常谈，但很多人会经常忽视的。在此方面不要过份得意。在实践上，每次投资时，都考虑得再彻底点，再认真点；

87、花时间思考（有规律地）。不受任何影响。坐在一个安静的房间里思考。It is easy to go days or weeks without taking the time to slow down and think.

88、手头要总是拥有现金，以便在长期震荡时减少影响并在低迷期占据优势；

89、不能抄底。底是抄不到的，但你可以学习估值证券，并在贱卖的时候买入；

90、你最大的优势可能你不是被迫采取行动。投资是一种你必须让它主动有利于你的游戏。强迫不会起任何作用；

91、一种建设性的方式来考虑股票的估值。get a copy of its Value Line sheet and try to predict what it will look like in ten years, using a range of reasonable and conservative assumptions.

92、DCF用于对一个市场已经证明了的假设进行复盘是个很有用的工具；

93、找到你的查理芒格。拥有一个聪明的、知识丰富的投资者对你的想法大发议论是非常合理而且有用的。如果它帮了巴菲特，也会帮了你。

94、寻找卖必需品的公司。

95、读Proxy Statements。在关于管理层是否是股东导向方面，它可以告诉你很多；

96、别人告知的股票可能你会在大涨前卖出。你必须提前做功课，否则你就是没准备好。准备=机会；

97、避免错误的精确。它是幻像；

98、专注于鉴别和思考驱动公司成长的关键变量。试着减少到它最根本的东西。如果这个问题你得到了正确的答案，你就会赚钱。It will also allow you to read the source documents with a purpose.

99、寻找显而易见的投资标的。巴菲特希望它是在抽干了水的桶里捉鱼；

100、寻找在库存、货款、员工和原材料生产方面有优势的公司；

101、什么是有品质的管理层和董事会？他们在公司中有股份吗？

102、好公司的品质。高进入门槛、品牌、高ROIC、高FCF、忠实的客户、成长机会、伟大的管理团队、定价能力、强的资产负债表、低资本支出、高回报的再投资机会、Commodity Inputs (suppliers have low power)

103、坏公司的品质。Obsolete Technology (newspapers), Money Loser, No Strategic Vision, Legacy Costs (high cost producer), A Commodity Product, Poor Corporate Governance, Heavy Regulation, Prone to Litigation, High Maintenance CapEx Requirements.过时的技术（报纸）、赔钱、缺乏战略眼光、高成本、普通商品、管理差、有诉讼、高维护性成本支出；

104、P/E是个很好的初筛参数但也有很大的局限性。P/E没有考虑到资产负债表，它会误导公司的利润率。也看一下EV/EBIT。

105、研究Henry Singleton of Teledyne。他是本世纪最优秀的资产配置专家，巴菲特和Watsa都对其进行过认真的研究；

106、了解自己的局限。1989年，Berkshire Hathaway股东会上，巴菲特说他最近收到David Dodd女儿的一封信。Dodd的女儿写道，他的父亲认为了解你的局限是很重要的。巴菲特补充说这是Dodd最喜欢的主题之一；

107、成功的投资者不需要超高的IQ。巴菲特认为好的性格更重要；

108、坐稳。如果你发现了一个你能清楚理解的股票，HOLD住。因为你是因为其长期潜力而买入的，你不要让一些短期的失望情绪诱导你卖出。耐心——不仅是用年衡量的，而是用年代来衡量的——是一个投资者最强大的武器；

109、估值是一种艺术，它需要反复练习；

110、如果一家公司开始进行它核心能力以外的投资，你应该竖起警告旗；

111、总是要考虑到互联网对于一家公司的影响；

112、保持简单。接受一个现实，你不能理解很多，或者说是大多数的行业。你也不知怎样对它们估值。逐步养成一个不必担心这些的习惯；

113、专注于那些你能做的并保持一颗平静的心。过滤掉那些杂音；

114、很多人赚了很多的钱，比如打篮球、买彩票、写剧本、卖软件、进行可可豆交易——这个单子可以无穷无尽。你不会（也不应该）为这些人赚钱而烦恼，那为什么其它投资人因投资苛性钠赚了一笔钱而你连这是什么东西是什么都不知道，却为此烦恼呢？

115、生活中比钱重要的事情还有很多。