产业资本入场的标准

2）但是能看明白企业未来现金流折现，是一个说起来容易，但做起来不简单的事情。尤其在股市里，人们往往会让一些其它因素影响，而失去理智的判断。所以老巴讲了一些道理和例子，来说明如何才能做到。例如，老毛上面讲的两条。都是让人们以“平常心”去衡量一个企业的内在价值。

3）在中国，还要结合中国的体制和现状。老巴讲的是市场经济下的企业估值方法。在中国还要考虑在计划经济和部分市场经济情况下，实事求是地评估一个企业的内在价值。例如，对于中石油和中石化这样的企业，如果在市场经济下，是绝好的投资标的。但在计划经济和部分市场经济下，就要考虑计划经济的影响。因为国家拿着这样的企业，运用自如。而个人如果拿着这样的企业，就是惹祸上身了。

4）做投资与做企业，从本质上讲，没有区别。所以估值的标准也应该没有区别。从做生意的角度，能剩下的钱，才是钱。从投资的角度，能拿到手的钱，才是钱。所以中国与发达国家的体制和经济模式的区别，也决定了中国的资本与发达国家资本的不同特点。这在中国股市的投资中，也是应该实事求是地考虑的因素。

1）其实，做企业的人都会比较在意，资金成本和机会成本。因为做生意或做投资，都有一个从银行贷款，或者把资金更有效地使用问题。比如，商业贷款的利息为12%，那投资的项目回报率，就不能低于12%，否则的话就是个赔本的买卖。

2）大家一定说，股市里没有这样的标的。的确，这就是股市里为什么很多人输钱的根本原因。就是买的太贵。也是上市公司原始股东暴富的原因，因为卖的价钱太好。物质不灭，买卖双方，一方如果暴富，那另一方一定是亏损了。

3）流行的股市估值方法，都是为了适应股市的现状和商业模式的。所以如果接受了股市的流行的估值方式，那就站在了输钱的一边。如果不想输，就一定要按公司不上市的思维去考虑。即按现实商业中的生意买卖去考虑。

4）在现实商业中，银行商业贷款就是一个很好的参考。如果商业贷款的利率是12%（现在对于房地产公司，通常还拿不到这个利率的资金），那投资的标的回报率（不考虑股市的波动）就一定不能低于银行商业贷款的利率。这个指标也是衡量产业资本是否愿意入场的参考。

5）因为对于大多数产业资本，如果投资股市的回报率低于银行商业贷款的利率，那他可以把钱借给给私人公司，或者其它的地方。通常产业资本愿意参与股市的理由，一定是股市的回报比其它地方高。所以按产业资本的标准，股市在绝大多数时间，是没有投资的必要的。

6）理解了产业资本的思考，就能理解为什么史玉柱会去投资民生银行。也就会理解一些产业资本回去投资一些小酒厂，而不是去投资茅台等企业。

7）把投资的眼光尽可能放远，无疑是正确的。但形势多变，每个人也会有看不准的时候。所以做投资与做生意，都要步步为营，在投入的时候，就确定把利润买出来。

8）所以通常，买企业，比较现实的是看它的最低内在价值。即最低值多少钱。对于大多数不太复杂的企业，自己又比较熟悉的领域，这一点通常犯错误的概率比较低。在这个估值的基础上，再考虑买入时，赚到利润。

9）所以股市里，真正的投资的机会一定不会多。对于一个人，大概有几次或10几次的机会，也就差不多了。就像市场上，有无数房子在卖，一个人真正去买的机会也就是几次或10几次是一个道理。

10）以上，我谈的是投资。没有谈博弈。博弈是另一个思路，需要另一种思维去考虑。做投资的要懂博弈，但不一定去做博弈。例如，老巴就是一位深深懂得博弈的精髓，而不去做的人。