早醒了，睡不着，起来写文章。想不到雪球上5点钟就有人敲开市钟了。
10年开始投资股票，真的是无知无畏，什么都不懂。我经过一番自我摸索，看中了港股复旦张江。可惜资料很少，我在网上用各种关键词，拼命挖掘资料，拼凑了一些文章，即使到现在，在网上搜索复旦张江的投资文章，好像基本上只能搜到我写的，其他人的依然不多。
投资复旦张江不能算赔，我满仓持有半年多还是一年，可能是略亏，我就出来了。
A股这个时候我主要研究并发文看好的只有两个股票，昆明制药，福瑞股份。昆明制药还算看得准，但是福瑞股份就走眼了。这个股票我没有买，但是公开发文看好的也算投资失误。
我之前已经反复总结过复旦张江和福瑞股份的投资失误。说白了，就是新技术，都有各种局限性，不要过于盲目乐观。但问题是，我现在看多了商业历史，才知道，破坏性的创新技术最开始也都是缺陷累累的，例如火车最开车都不如马车跑得快，而很多技术看起来完美无缺，到头来却失败了，例如摩托罗拉的铱星，例如通信业界倾力打造的ATM标准最终败在IP这种简单为美的草根协议之下。经验教训就是不要盲目对新技术新路线过于自信，测不准的概率很高。
再后来，就是让我悔恨的投资失误了。我几乎在2011年中集安瑞科的历史性底部前后一两天，半仓抄底了这个去年的超级大牛股。只可惜，后来我在诸多名博的文章诱惑之下，慢慢将仓位转向中国熔盛重工，匹克体育，联邦制药等股票。错失了中集安瑞科的收益，反而造成了一些亏损。当然，由于我09年在期货上的投资教训，我已经学会了止损。很多价值投资者很自信，不止损，我想这也许是很多名博主后来销声匿迹的原因吧，满仓一个股票，结果后来深套不休，例如曾经有一个卖房满仓押宝中泰化学的博主。
熔盛重工，匹克体育，联邦制药，这几个股票对我在投资上的启迪其实远大于它们带来的经济损失。熔盛重工，当年我是看朱文兄的博客买入的，朱文兄至今依然把它作为港股第一仓位，但是他持仓众多，很分散，风险不大。
这几个股票，最大的启迪之一是不要盲目逆向投资。这方面林奇的文章很好，不要为逆向而逆向，我也反复引用。很多时候，人们往往被某个事物曾经的泡沫和盈利高峰所吸引，梦想着重现辉煌，殊不知，这种时刻往往是数十年一遇的，例如07年的航运暴利，09,10年的棉花暴利，甚至11年的水泥暴利可能都算。熔盛重工的轮船业，匹克体育的体育服装，联邦制药的抗生素原料，都不知道何时能够脱离行业的低谷。大家都梦想着很快回到过去的高峰盈利，只可惜，消化不良往往需要很长的时间。而他们的转型方向海工，更加差异化的体育服装，胰岛素等，都充满很多不确定性。
现在，对于这种股票，我会更倾向于右侧交易，就是看到了行业的周期明确有了改善信号，或者公司的转型开始展示成效才考虑买入。如果是左侧抄底，那么一定要重视资产负债表，如果像熔盛重工这种资产负债率过高，多元化的业务相互之间无法对冲风险的，我基本上不会考虑。
前一段时间我也初步研究了大成生化科技等股票。这个股票之前以研究罗欣药业出名的爱丽舍大哥好像已经买入建仓。但我的结论还是等等。与熔盛重工一样，资产负债率很高，而且周期性严重，原有的氨基酸很难重现过去的辉煌，新转型的植物醇还远远没有技术成熟，谁知道何时能够规模盈利。
现在这两个股票都已经创新低或者即将创新低。
联邦制药我曾经发文表示，相比科伦药业，更看好联邦制药。现在看来，这完全就是错误。我当初的主要论点就是：联邦制药新转型的胰岛素前景好，科伦药业从大输液往抗生素转型，不靠谱。启示有几个：首先，对于公司的主营业务要深刻认识，它究竟会如何发展？现在看起来，科伦的大输液比起联邦制药的抗生素原料还是要好。其次，转型一定能够成吗？胰岛素这种高难度的细分市场，是中国企业这么容易突破的吗？特别是联邦制药这种没有深刻思路的公司？
我看了sosome老大的港股逆向分散投资的实盘仓位，联邦制药的仓位最重，恐怕他潜意识里也还是有看好医药股的主观偏见，所以才对联邦制药分配了最多仓位。其实，联邦制药的主营业务不稳健，新业务不确定性大，资产负债表也不算特别好，这个公司的运营能力总体上是一般的，股价也不算便宜，没有低于净资产。
A股这两年我主要的失误就是永辉超市，嘉麟杰。说实话，这两个股票我买入后也都很快清仓，没怎么亏损。永辉超市我是因为门店装修摊销期限过长有虚增收入风险卖出，但现在看来，永辉超市主要的问题还是估值太高，同时它的生鲜模式不一定有我们想象的牛，可以跨地域不断革其他现有超市的命，同时忽略了房租和人力成本对超市行业的系统性影响。
嘉麟杰当初我拿来跟探路者和鲁泰对比，说白了主要是基于它的小市值，它现有业务户外服装高级面料的壁垒，以及进入户外服装高端品牌的前景。教训有几个，第一个，跟联邦制药等一样，主营业务的壁垒估计错误，它的户外面料壁垒还不如鲁泰的色织布壁垒高，业绩下滑更厉害，第二个，新转型的业务成效很慢，不确定性很大，高端品牌哪有那么容易塑造？探路者走大众入门级产品路线，正好赶上这几年的景气，所以估值虽高，业绩还是增长的。鲁泰的衬衫转型慢，但是它的现有面料业务很坚挺，业绩比较稳定。嘉麟杰这种小市值公司反而是业绩下滑最厉害的。
最后一个就是中国食品了。去年我主要投资的是医药股，A股片仔癀，东阿阿胶，港股广州药业，中国生物制药，李氏大药厂等。中国食品当初主要还是冲着它的业绩在逐年转好，甚至在张裕等同行下滑的情况下，它半年报逆势增长，给了我危险的心理暗示。另外，它的食用油我觉得应该是大众消费品，有提升潜力。后来考虑到红酒行业的危险，我还是清仓了，没有亏损，幸运。年报出来，让人大失所望，不仅红酒理所当然下滑，食用油竟然破天荒亏损了。
昨天又思考了一下红酒行业。我感觉，也许多数时候我们都是盲人摸象，自以为看懂了一个行业和公司，其实南辕北辙。之前，有多少人在中葡股份，张裕等红酒股上折戟？也许，大家跟我一样，都是冲着红酒在中国的人均消费量低于世界水平，红酒的健康优势，红酒替代白酒趋势这些美好潜力去的。但是，红酒行业真的那么容易复制白酒的辉煌吗？
白酒的成功，其实有很多因素，例如中国投资驱动的社交需求，中国的文化传统白酒占统治地位，红酒是舶来品，面临国外红酒的激烈竞争，白酒比起红酒更加共性化但同时还保持个性化，例如白酒都是勾兑的，容易规模生产，而红酒都是年份酒，不同年份的天气导致红酒质量不一样，价格也显著有差异。
国外红酒品牌太多了，似乎都是小众品牌，家族企业，例如我在南非Woolworth看到过差不多有数十个品牌数百种当地红酒，价格也都不贵，很多折合人民币才几十元。我也看过南非的红酒杂志Wine，去过开普敦的著名酒庄参观。
也许红酒就TMD是一个小众的长尾路线的个性化行业，不适合规模化生产，适合慢慢经营而非学快速消费品铺天盖地铺货，把自己和渠道撑死了。
如果真的是这样，那么不管是张裕，还是中国食品，中葡股份，也许都不是很好的投资标的，估值都太贵，小众产品想指望业绩暴增，不现实，所以必须要求安全边际。
不管是长城的酒庄酒路线还是中葡的葡萄园限产路线，我相信是正确的选择，回归小众经济长尾路线，提高质量，限制产量，但是，在面临国外红酒竞争，以及如何适应红酒的个性化营销方面，都还有很多不确定性。
也许，葡萄酒行业，最好的投资标的还是王朝酒业呢，价格低，即使自己的品牌无法复兴，它的红酒库存和葡萄园也可以转手卖个好价。谁知道。
总结自己的几年投资历程，最大的感受还是不要过于自信，我们也许都是盲人摸象，真的能够洞察一个行业和公司的本质，而不是仅仅靠运气赚钱？终极的制胜之道还是要两手准备，一方面尽量追求安全边际，多多研究公司的资产负债表和企业的管理层是否诚实还是贪婪，另外一方面深刻了解行业和公司的本质，明白它们为什么成功，为什么失败？一方面固然要尽量多搜集和研究数据，另外一方面也要努力用常识和逻辑思考，数据会有矛盾冲突，只有常识和逻辑能够指引方向。