金君瓦拉被称为印度最伟大的投资者。
2010年,福布斯排名他是印度的第51位和世界第1062位的最富有的拥有10亿美元财富的人。他就像沃伦巴菲特一样,喜欢购买长寿和具有成长潜力的公司。他高度重视具有竞争能力和管理质量的企业。但是,金君瓦拉的投资口头禅经常使用一些诸如有趣的反向成长,持续成长的能力等等,这些对于一个传统价值投资者来说不可思议的字眼,下面这篇文字就是多年来与他进行会谈的有关投资方面摘要。
集中于优势
大多数人都热衷于像战争,自然灾害,通货膨胀,货币汇率,财政赤字和政治动乱的新闻头条。然而,我们都知道,全球宏观事件是难以预测和无法控制的。不要担心这些,因为无法预测,也不能对此做些什么,所以这些都不重要。重要的是专注于能够理解的商业企业,并集中精力投资于其中具有竞争优势的企业。金君瓦拉如是说。
像沃伦巴菲特一样,金君瓦拉试图避免投资于具有复杂的经济问题,如多元化经营的复杂企业,和经营比较困难的企业,如高科技企业。他喜欢投资于简单,易懂的企业。
金君瓦拉说:了解公司的业务便能够知道将会发生什么,从今天起10年或20年之内还需要运送货物,所以货物航运将会继续兴旺。但无法预测变化迅速的技术型的公司的未来,他们可能现在有一个热门产品,但是从今天来看,五年内它可能会过时。
研读企业家
在与巴菲特会谈中,可以感受到他对人赞美和信任。金君瓦拉喜欢用企业家这个词来形容是什么使他获得了与众不同的投资业绩。据金君瓦拉说,对企业家的视野和信仰的评估,以及发现可能不会被察觉的风险是一个投资者成功的关键因素。在研究企业家的视野同时,投资者不应忘记,研究行业的实际情况,竞争格局以及历史纪录同样重要。
寻找扩张性
金君瓦拉强调,如果可以选择,所有在其他条件相同的情况下,中盘股或小盘股是首选的赌注,因为较低估值的中小盘股容易被人忽略,但是他们可能有很好的成长性。从电力公司的投资回报不能超过法律规定的一定金额来看,安全与公用事业股上涨有限不适合金君瓦拉。但他的确承认,电力及公用事业公司可能是一个组合的一部分,因为它们是防御性的,在市场的下降周期,对他们的产品需求的稳定和可以预见的现金流量,可能是一种比较好的选择。
坚持分析耐心等待
首先,投资者必须永远记住,自己买的是生意,而不是一个价格向上向下波动纸片。当购买时,它必须是一个质量很好,并且是随着时间的推移不断成长的生意。虽然做了大量辛勤工作,但还必须等待市场认同你的工作并给予奖励。投资只有通过时间的检验才能成熟,耐心地等待才能让世界发现你的价值。金君瓦拉如是说。
金君瓦拉买进了一支名叫罗宾的中型制药公司开始进入仿制药的世界,他看到的是一个良好的,高效的管理,无债务负担,先进的产品线和不断增长的市场。当市场成熟时,他已经赚进了数百万美金。
理解利润产生原因
大多数投资者盯着目前的销售收入和利润数字。他们看季度报表集中在诸如净资产收益率之类的数字上面。金君瓦拉则认为要理解产生利润的背后的原因,是什么原因导致利润在不同时期,在不同情况下产生不同的结果。看这个企业在行业里的成长机会有多大。
金君瓦拉给出了Infosys和Wipro的典型例子。当普通人将用他的计算机分析Infosys公司及Wipro公司的诸如PE,净资产收益率等数字时,一个精明的投资者在90年代就已经意识到了互联网革命将会在未来几年内到来。他也认识到,外包业务即将起飞,他将买下这些股票了。
金君瓦拉给出了另一个例子:Praj产业,生物燃料乙醇生产经营的公司。当Praj产业开始的时候,没有人意识到这将产生巨大需求。替代燃料如乙醇在可预见未来的需求和大趋势是找到十倍股的关键。
研究业绩下滑原因
大多数的投资者,对一个季度或更短时间的公司表现异常痴迷,从而失去对大局的整体把握。金君瓦拉强调,他不担心季度业绩波动。如果一个季度的表现不好,他会研究的结果,并寻找数字背后的原因。是公司业绩呈现出的趋势性下降,还是因为季节性原因,还是因为偶然情况的出现导致的?诀窍是区分短期趋势和长期价值。他列举了1999年的例子,比如,当投资者购买了估值过高的热门股票时,他却在买轮船公司和电子行业,因为他看到其中的蕴含着长期的投资价值,人们仍然需要航运和电子。孟买的神谕说,永远不要被畸变冲昏了头脑。承认并尊重他们。记住畸变市场的纠正是需要时间的。
金君瓦拉建议,如果市场因非理性行为和企业碰到暂时的困难,那是全力买入的良机。他列举了Titan手表典型的例子来说明他的理论。Titan在刚进入欧洲市场时遭遇了危机,损失了很多钱。金君瓦拉并不惊慌,因为他知道,印度的繁荣和国内买家更重要。他看到了未来,知道潜意识里,印度人将要购买更多的手表,而基本业务维持稳定。在危机时刻,可以得到很低的估值,如果能看到该产品可能的需求和成长的潜力,应该利用这个机会。”
信心百倍果断买入
价值投资者所面临的最大挑战是,人们总是只看到市场底部的血腥可怕。因此,人们的手无法控制地抖动时,通常的价格就会每天都创下新低点。交易员将趁势向下做空,投资者会犹豫和拖延,往往质疑自己的判断。这是一个很大的问题,人们没有花足够的时间来集中发展的他们的信念和并采取正确的行动。坚定不移的勇气,是取得财富的无尚标志。
金君瓦拉谈到了信念力量,最好的机会往往看起来是通过努力无法解决的问题。许多美妙的机会由于犹豫拖延而失去了。许多投资者最终获得的终身遗憾的是,他们看到的机会从他身边溜走了,而没有把握住。重要的是要找出机会,但是这还不够。你必须能够用清楚,简单而强大的逻辑思考独立做决定,不要像大多数人那样错过好机会。价值投资者往往会陷入一个陷阱,他们是永远寻求额外的信息来验证他们的想法,从而选择等待,等待更低的价格。在这方面,金君瓦拉引用巴菲特和约翰梅纳德凯恩斯话:如果它真的便宜,就买!千万不要因为觉得它明天会更便宜从而错过在今天便宜买进的机会。
不要刻意追寻成长
金君瓦拉第一个有关如何找寻十倍的咒语是与你的想法逆向而行,不要寻找翻倍股票,根本不要寻找它们,让这些翻倍股到你这来。他的意思就是投资者必须寻找那些被市场忽视的隐藏的成长潜力。许多投资界的人都说,我只想投资具有潜力的翻倍股。这就是人们如何对荒谬估值的热门股一哄而上。相反,金君瓦拉说,去看看格雷厄姆,林奇和巴菲特的老式的投资方式吧,如果你的功课做对,投资于基本面健康的公司,同时其也具有好的成长前景。随着时间流逝,你的投资自己就会变成翻倍股。
这句话有些古代的禅语,欲先取之,必先与之。要想远望,必先闭眼。所以要寻找成长,就首先不要寻找成长。为了找到十倍股,你必有停止寻找十倍股。作一个逆向思维者。找到市场哪里出了错。拥有逆市场流行智慧进行投资的勇气。本质上,投资者应该留心的成长类型就是不要理睬成长潜力。
一个好的例子是1996年投资于巴塔这支死气沉沉的制鞋企业,此股从那时起涨了三倍。另一个例子是BEML,几年前报价极低,因为它被公认为一个慵懒的国有企业。金君瓦拉看到了其能干的管理层,优秀的产品线和强大的现金流。结果是,一支多倍股。另外,当巴拉特电子被公认为一支无趣的公司时,金瓦拉鹰般的眼睛看到了其它人没有看到的。
从另一方面看,如果投资者一心想要寻找多倍股,热门成长股,他们在2000年令人激动的日子里会买什么呢。天真的成长投资者会环顾四周,发现喜马偕未来风格全球望远,Pentasoft这些热门股票在交易所一飞冲天,每天都创出新高。他们会一头冲进去买那些当年的多倍股最后以资产在热气中蒸发而告终。
不要预测市场时机
有趣的是,所有的伟大投资者都在奉劝不要择时,但大多数投资者都控制不住要这么做。从内心里讲,谁不想在便宜几块钱再买?谁不想正好买在底部?谁不认为他自己很聪明能在投资游戏中获胜?市场择时这个游戏是如此性感,几乎每个人都被诱惑其中,一次又一次,等待清楚的底部信息。
一些投资者在向下的趋势中犹豫,一些投资者错过了向上趋势中的买入。噢,老天,我错过了底部,我昨天应该进去。好,等回调吧。这样的回调通常不会出现。事实上,没人能够每次都买在市场的底。如果你认为按内在价值和未来的潜力,股票已经算便宜的了,那就买。
投资者如果忘记股票而只注重企业的经营,结果将会好得多。最好的故事来自沃伦巴菲特,他说:可口可乐的在1919年通过了首次公开募股的发行及出售时,以40美元公开发行股票。一年后,价格下降到19美元。那些股票持有者,将在短短一年损失超过50%账面价值。虽然那些顽固的悲观者声称,他们已经看过水晶球,但他们只看到了未来的宏观经济事件。他们会看到什么。无尽的问题:糖配给供应,叛逆的农民,大萧条,第二次世界大战,核武器,事实上,在任何时候,总有坚实的理由和可口可乐说再见。但是,如果你在IPO就买了,那么一股40美元的可口可尔股票和加上股息再投资,在2000年时将达到7,000,000美元.
主动驱使利润奔跑
不要为卖而卖,因为很难你说今天卖出的十倍股明天不会变成二十倍股。但他很快说明这并不是说永远也不要卖出多倍股。他讲了两个卖出的条件。
1、他想买一支比现在持股回报更高的股票而没现金时
2、市场变得极度不理性时
金君瓦拉举了2000年的一个例子,当狂热的投资者赌Infosys公司的利润将会在未来的十年每年翻番时,他的PE到了100-150倍,当期望的利润峰和PE无法被证实(或不能成立)时,就是卖出的时候了。
按照金君瓦拉的说法,基于对内在价值的估测而设立的目标价是在浪费时间,它本身是不可见的移动靶。在目标价卖出通常都太早。好的卖出点应该不基于任何目标价。最好的卖出时间是当盈利预期到顶,商业模式到头,或者估值开始显得荒谬时。
专注集中
金君瓦拉是仓位集中理论的坚定支持者。但在实施之前,要对这个集中理论认真地理解,因为它也会导致灾难。当你过分集中时,你做对了就会大赚,但如果做错,那就惨了。金君瓦拉强调,只有当你确信你一支股票的回报将会超过所有其它的选择时,你应该冒险重仓。这要求确定性要极其强。
顺应创新
金君瓦拉说,价值投资与所有的事情都相关的。但思维过程和原理是动态的不是静态的。对于变化要打开心扉。对于他自己的操作,金君瓦拉之前被报道过进行交易和利用杠杆。但他声称他只用过净资产的很小地部分做过公开杠杆交易。
他认为资产类别的选择也是重要的,如果1970年买了黄金,在1980年卖掉。然后如果你在1980年买了日经指数并在1989年卖出,然后在1999年买入纳斯达克,就会在这30年里年复合回报率达就会达到33%。