索罗斯投资风格大揭秘

本人是索罗斯迷，喜欢阅读索罗斯的文章和总结索罗斯的投资案例，通过观察，我总结了几种索罗斯的投资习性：

第一，学会逃生，保存实力。

用通俗的话来说要学会止损，善于认错，永远要给自己留下东山再起的机会。学会逃生是索罗斯的天性，是他从小就从父亲那里学会的本领。在逃避希特勒屠杀犹太人的过程中，索罗斯悟到，永远要不要抱有幻想，永远要想到最坏的情况。

历史给索罗斯的教训太深刻了，1943年，纳粹轴心国之一的意大利投降，盟军已经登陆欧洲南部，苏联也转入反攻并节节胜利，反法西斯阵营已经合围了纳粹，胜利的曙光已经照耀在犹太人的头上。所有人都能看到希特勒完了，胜利只是时间问题，很多犹太人都等待解放。而索罗斯的父亲却没有那么乐观，他认为希特勒很可能随时屠杀犹太人。于是他想尽办法给家人办假身份证，还四处挖地窖，让索罗斯练习逃生。后来果不其然，就在胜利的前夜，当其他犹太人盼着回家的时候，纳粹针对犹人太的大屠杀开始了。预期与现实的反差给幼小的索罗斯上了刻骨铭心的一课，他从活生生的生命历程中学会了逃生课，懂得了什么是风险。这种逃生经历对索罗斯的影响可谓深入骨髓，它让索罗斯每个毛孔都流淌着逃生求生的习性。

所以，我在总结索罗斯的投资案例中，多次看到他果断清仓、就地认输。

当然，逃生止损的习性不仅仅源于的童年经历，还与他的哲学信仰有关。索罗斯的哲学根基是证伪主义，是批判思维，索罗斯相信这个世界是不确定的，金融市场是彻底可错的，没有人能完全认清股市，包括他自己在内。所以，当错误来临时，索罗斯敢于大胆认错，要敢于批判自我，敢于向市场低头。

举个索罗斯最典型的投资案例。1987年，索罗斯在日本股市建立空头仓位，同时在美国大举建立多头仓位。让他没有想到的是，日本股市由于有政府托盘没有下跌，而美国股价却狂跌，最狠的是一天下跌22%!据媒体报道，索罗斯是整个市场上一天之内赔得最多的人。他的好友梁恒很担心，就问索罗斯，说媒体报道你差一点全军覆没，是真的吗？索罗斯坏笑着告诉梁恒，他还有更坏的消息呢，他准备认赔出场，全部清仓。梁恒担心的追问：真的有灭顶之灾？索罗斯时这样回答的[1]：

我刚才正在写投资日记，好像还没有写下什么死到临头之类的心得感受。我现在要做的是保存实力。

梁恒：这就是，只要不死，还有活法，对吗？

索罗斯点点头，说：没错。

当时很多人不理解索罗斯为什么在低位清仓，其实这源于索罗斯内心深处的逃生欲望，因为他从纳粹铁蹄下死里逃生过，他知道活着比什么都重要。虽然从战术上，索罗斯低位卖出让他巨亏，但是索罗斯这种生存哲学让他一直活到今天。案例中的清仓已不是具体战术选择了，而是一种战略和哲学的选择。同样的选择也发生在2000年互联网泡沫时期，索罗斯在纳斯达克指数高位被套后，选择再一次认赔出场，夺门而逃，又有了生路。虽然那次泡沫让索罗斯的基金从240亿美金的巨无霸降到70亿，但索罗斯没有血本无归，他又有了翻身的本钱。所以，在2007年后的次贷危机中，他又可以东山再起，在次贷危机深渊的07年、08年、09年三年中连续获得32%、10%、29%的收益率，更牛的是在2013年一举夺下对冲基金收益率第一名的宝座，全年盈利55亿！留得青山在，终于有柴烧。索罗斯把本金看得比命都重要，他相信所谓的回天之力就是现金，能保住多少现金，就有多大的回天之力。大师况且如此，我们有何理由不去止损呢？

第二，狠辣多变，必要时反戈一击。

索罗斯投资思想的底色是不确定性，他认为股市瞬息万变，所以其投资风格狠辣多变。郎咸平曾评价索罗斯说，此人见人说人话，见鬼说鬼话，当面跟朱镕基总理说绝不袭击香港，转头就开始攻击港币。郎咸平观察得很对，索罗斯就是这种多变的人。他大脑中里同时存在互相矛盾的观点，他在黄金市场唱空的同时还不耽误去做多。典型的例子是1987年美国股指暴跌，索罗斯遇到灭顶之灾，是整个市场亏损最多的人，但他瞬息之间就使出霹雳手段，先是清空多头的股票，然后迅速反戈一击做空美元，最后力挽狂澜，当年把量子基金由巨亏转为盈利14.1%，狠辣多变可以一斑。

同样的例子还发生在2008年，那时次贷危机的正达到高峰，金融海啸让几乎所有的对冲基金叫苦不迭。索罗斯虽然提前预计到了金融海啸，但他没想到这次危机影响这么大，2008年上半年他的仓位还处于亏损状态，但是下半年他迅速调整仓位，全年居然神奇的实现整体收益超过10%，而彼时大多数对冲基金正蒙受灭顶之灾呢。姜还是老的辣！关于索罗斯狠辣多变的风格还很多，我们从他生活中的例子也可以领略一二，据他身边好友梁恒说，有几次索罗斯在飞机上与人聊得火热，大有相见恨晚之感，于是下飞机时邀请对方加入自己的公司出任副总裁。但第二天当对方去他公司报到时，索罗斯却说：对不起，你的能力不能胜任这个职位。

第三，冒险。

索罗斯童年逃生的经历还让他学会了冒险，他认为为了生存，冒险是值得的。说到这里我补充下，冒险和风险不是一回事，冒险肯定有风险的成分，但是冒险更多地是在重大机遇面前放手一搏。我在自己的著作《股市极客思考录---十年一剑龙头股》的其他章节中说过，过分重视确定性容易丧失冒险精神。我认为冒险是一种可贵品质，历史上伟大的传奇的战役，无不充满冒险性；所有伟大的划时代的大人物，也无不充满冒险精神，比如秦始皇、成吉思汗、拿破仑、毛泽东。回到投资上来，索罗斯认为，金融市场本质是不确定的，要想赚大钱必须冒险。如果等到对信息有绝对的可靠的把握，或者要等待事情真相与研究论证完全清楚以后才展开决策，实践中经常导致时过境迁与投资机会的丧失。[2]所以，要勇于冒险。

最能说明这点是1992年索罗斯狙击英镑之战。

索罗斯手下的基金经理根据调查，预测英镑会大大贬值，于是做好了计划向索罗斯汇报。

索罗斯问他下来多少仓位，基金经理回答差不多20亿美元。

索罗斯反问：如果你相信自己是正确的，为什么只投放这么少？

于是索罗斯扣动扳机，把仓位一下子提高了5倍，由20亿提升到100亿！这是极大的冒险呀。须知，投资前的调研、分析、预测、估算、下注，这是很多基金经理都能做到的，但是下20亿赌注和下100亿赌注，这可是天壤之别，特别是扣动扳机的刹那，是需要极大勇气的。就这一点，索罗斯让整个华尔街佩服的五体投地。很多华尔街人士都说，索罗斯跟他们最大的不同就是投资时的魄力，他们感觉索罗斯投资就像在指挥一场核战争。说到这里不得不批驳一下当前有些人主张绝对确定性，其实绝对确定性是没有的，赚大钱必须要冒险，即使是主张安全第一巴菲特，他动辄在一个股票上持有十年二十年以上，这不也是冒险吗？这是拿时间在赌。冒险和风险绝不是一回事。

第四，直觉。

由于索罗斯主张金融炼金术，所以他的投资习性就多了艺术性的色彩，冒险是，直觉也是。索罗斯投资中有很多直觉的成分，按照他自己话来说，当他觉得情况不妙时，他会后背疼。索罗斯在日本广场协议放空美元，吃进日元、马克，赚了有生以来最多的一次钱，其基金当年盈利122%，个人收入将近1亿美金。有人问他：你是怎么扑捉到商机的？索罗斯说：虽然我说只是运气而已，但实际上，不会有人知道我是如何抓住了百年不遇的机会。

“对我来说，赚钱没有什么道理可言，就是凭借自己的直觉，既然我的直觉让我做出了决定，那我会对自己的决定坚信不疑，绝不动摇。“[3]

这就是索罗斯索罗斯的直觉思维。他接着阐述他的想法：

“事实上，当时很多优秀的基金经理都在日元大涨时获利回吐，落袋为安，而我的直觉告诉自己，大涨还没有开始，我反而要求手下再多买些日元，然后牢牢的抓住不放，坚持日元的涨幅达到最高，开始回落后才出手卖掉。”[4]

那他怎么知道什么时候是最高点，必须马上套现了呢？索罗斯一口答道：

“直觉，这时候，我的背会很痛，而且会越来越痛，一直到我作出了立即出场的决定为止。”[5]

索罗斯的这些直觉可以说是对投资学极大的挑战，因为这些东西无法量化。事实上，我觉得投资最难的就是非理性部分，也就是修炼、勇气、直觉和悟性。如果是一个股市老手，肯定会明白一个道理，股市的具体赚钱方法和招数其实不难学，表面上学点K线、MACD之类的技法好像很容易赚钱，其实如果没有悟性和对股市深刻理解，那些招数只能让人亏。这就是为什么很多人学了无数招数，还是一直亏损。真传一句话，假传万卷书，股市真正的真传精髓不在招数那里，不在K线图上，而在感悟那里，在K线的背后，在勇气、冒险、直觉、情绪管理的世界里。

第五，赚历史性的大波动的钱。

索罗斯的投资习性跟其他大师有个重大不同，索罗斯喜欢在天翻地覆的大波动中赚钱。我们看巴菲特赚钱是日积月累，靠的是分享上市公司赢利果实；文艺复兴公司大佬詹姆斯·西蒙斯是靠套利模式来赚钱；技术分析客靠的是图表分析赚取；还有很多短线客靠今天买明天卖的短期波动赚钱，甚至靠日内波动赚取。

索罗斯与他们都不同，他既不是通过上市公司成长来赚钱，也不是赚短线的钱，更不是套利模式来赚钱，索罗斯赚钱是靠巨大的历史性的波动，这种波动可以是长线，也可以是短线，但必须是大风大浪、山河巨变。

对索罗斯而言，市场偏见与基本趋势相互强化，这种反身性效应自我增强会表现为一种加速发展的历史性演变，它通过一种新的趋势发展对过往的日常波动进行背叛，索罗斯要找的，就是这种具有内在增强性质的历史性机遇，而不是去汲汲于日常波动下那些琐碎的命题。[6]

我们发现，索罗斯最大的几次赚钱都是发生在巨大历史机遇的背景下，比如1985年日美贸易大战后的广场协议那年，索罗斯抓住日元和马克的历史性机遇，盈利122%；1992年苏东巨变两德统一，索罗斯狙击英镑同时做多马克，一战成名，当年盈利68.6%；2013年安倍疯狂刺激计划和美国退出QE3，索罗斯抓住机会做多日元做空美元，全年盈利55亿，排名全美第一。索罗斯喜欢在大事件大波动中赚取，他鄙视日常波动，他要找的是压死骆驼的最后一根稻草，也就是市场偏见和基本趋势双双反转的时刻。索罗斯热衷暴涨暴跌模式，对他而言，时间是次要的，大波动本身才是重要的。这就与价值投资和技术分析有了天壤之别。

综上，我们可以看出，索罗斯是典型的我行我素，他的投资思想自成体系，与众不同。他是典型的大鳄思想，他以可错性和证伪主义为出发点，构建了一套反身性理论，并且用反射性扑捉重大历史关头暴涨暴跌来赚取。他鄙视主流的金融理论，他攻击马克维茨学派，他总是游走山崩地裂的重大关口，却每次都能化险为夷，满载而归。虽然外界对他投资理论充满争议，但他每次行动都让资本市场闻风丧胆，他的只言片语都让华尔街洗耳恭听。这是一个神奇的人物。我对他的解读也许只触及他投资思想的万分之一，也许压根就对他的误解和“偏见”。他是一个谜。

注：作者，捻花成佛，天爵投资投资总监，著有《股市极客思考录---十年磨一剑之龙头股战法揭秘》（天猫、当当、京东有售），本文摘自该书的最后一章，系笔者原创，任何单位及个人引用均须注明作者及出处，违者必究。