道指解读：美国股市成长史

武汉科技大学文法与经济学院董登新（教授）

1792年，24名纽约经纪人在纽约华尔街的一棵梧桐树下订立协定，约定以后每天都在此进行股票等证券的交易。1817年，这一交易市场日渐活跃，于是参加者组成了纽约证券交易管理处。1863年，它正式更名为纽约证券交易所。这便是美国股市的起源。

1882年，道（Dow）与好友琼斯（Jones）在华尔街15号创办了道琼斯公司，并紧靠纽约证券交易所。1884年，道最早开始尝试计算股票价格变动指数，当时采用样本均为铁路公司，这就是后来的道琼斯运输业平均数（DJIA）。1889年，道亲手创办了华尔街日报。1896年5月26日，道第一次计算并对外公布了道琼斯工业平均数（DJIA），当日指数为40.94。1929年，道琼斯公用事业平均数DJUA指数诞生。1992年，道琼斯综合平均数（DJCA）诞生。近年来，道琼斯公司又跨越全球创设了相对独立的3000多个股价指数，统称为道琼斯全球指数（DJGI）。然而，在上述所有道琼斯股价指数中，唯有道琼斯工业平均数是最重要的，它不仅是当今美国最重要股价指数，而且也是世界上最有影响力的股价指数。因此，它既美国经济的晴雨表，也是世界经济的晴雨表。人们一般将道琼斯工业平均数简称为道琼斯指数（以下简称“道指”），而且将1896年5月26日这一天确定为道琼斯指数的“生日”。

道指属于成份股指数，它的样本数历史上曾有过三次变化：1896年首次计算时设定样本股为12只；1916年设定样本股为20只；1928年最终将样本股固定为30只。直到今天，道指样本股仍为30只。目前的30个样本主要取自纽约证券交易所及NASDAQ股票市场。

为了适应科技进步与股市发展的需要，道指30只成份股已不再局限于传统定义的工业股，如今的道指取样已经覆盖了整个美国股市中最优秀的蓝筹股，并包含了金融服务、科技、零售、娱乐以及生活消费品等多种行业。作为样本，它们是各个行业的龙头或代表，这些样本股拥有最广泛的个体投资者和机构投资者。2005年底，道指30个成份股合计市值占全美股市总市值的比例高达23.8%。

100多年来，道指以其独到的计算方法为专利，以一流的蓝筹股为样本，以百折不挠的精神、从不间断的计算保证了道指百年来的一贯性与可比性。这正是道指“长生不老”的秘诀之所在。近百年来道指走过的“路”，不仅折射出了它自身旺盛的生命力和强烈的时代气息，同时，它更具历史价值地记录下了美国股市的百年历程，可供后人研究与思考。

美国道斯琼指数千点耗时统计

千点关口首破千点关口时间累计耗时千点间隔

10001972年11月14日76年76年

20001987年1月8日90年14年

30001991年4月17日94年4年

40001995年2月23日98年4年

50001995年11月21日99年9个月

60001996年10月14日100年11个月

70001997年2月13日101年4个月

80001997年7月16日101年5个月

90001998年4月6日102年9个月

100001999年3月29日103年12个月

110001999年5月3日103年1个月

一、30年代大萧条“吃掉”道指33年的“积累”

1896年5月26日，道指（DJIA）从40.94点艰难起步。经过30多年的风风雨雨，道指缓慢“成长”。1929年9月3日，道指收至历史最高点位381点。其间，美国股市经历了美国海外军事扩张、第一次世界大战、柯立芝繁荣三大“利好”阶段，这一时期也是美国走向世界霸主地位的重要转折时期。因此，在这一阶段，美国股市一路顺风，从40点到接近400点，道指走了33年时间。

否极泰来、乐极生悲。正当美国人民沉浸在繁荣与幸福之中不难自拔时，一场历史上罕见的大危机正在悄悄逼近美国人民。1929年10月28日，美国东部时间星期一，上午开市不久，道指狂跌不止，当日收于260点，日跌幅达12.82%。这便是美国人闻风丧胆的“黑色星期一”。以此为导火索拉开了30年代世界性大萧条序幕。

次日（10月29日），道指收盘再大跌11.73%，收于230点。随后，道指伴随1929——1933年的大萧条一路下跌不止，一直跌到1932年6月30日43点收盘。

从40点出发，33年涨至400点附近，接着只用两年半的时间便狂跌至“原点”。后人也称之为“大股灾”。大股灾、大萧条，让富有的美国人几乎在一夜之间沦为了“穷光蛋”。如今想来，依稀如梦。

二、重铸基石：40年后道指首破1000点

20世纪30年代大萧条后，美国人从“自由放任”的盲目自信中醒来，重新审视必要的法制与宏观调控。俗话说“一朝被蛇咬，十年怕井绳”。大萧条永世难忘的“痛”让美国人走向了另一个极端：对金融业实行最严厉的管制，包括加强金融立法、分业管理、利率管制、存款保险等举措。这样做的好处：对高风险的金融业，尤其是对证券市场严加管制，有利于抑制金融投机，抑制金融泡沫，有利于整固金融秩序，从而有效控制金融风险。

另一方面，罗斯福新政的成功施行，以及第二次世界大战美国从中“渔利”，使美国成为真正的、绝对的世界霸主，而且经济实力与军事实力同步增强。从50年代初开始，美国经济完全走出了“大萧条”的阴影，进而步入到了60年代世界资本主义国家发展的一段“黄金时期”。

随着美国经济的一路走好，作为经济晴雨表的道指也一并向上。1956年5月12日，道指首破500点大关。从道指生日算起，从40点到500点，道指整整走了60年。这60年应该算是道指苦难的60年，其经历坎坷曲折，它从生到死，再到重生。这一曲折的过程也教会了美国人如何看待投机、如何对自己的投机行为负责。当然，最主要的就是，它将美国股市引入了严厉的“法治”之道。

60年代的“黄金十年”将美国经济带上了一个新的高潮。这一高潮终结的标志是1972年11月14日，道指首破1000点。这是道指的第一个“千点”，若从大萧条的43点算起，它整整花了40年来跨越它的首个“千点”关口；若从道指诞生时算起，它则花了76年的时间来攻克这1000点大关。由此可见，这一千点的基石的确是够扎实的。

然而，经济的周期性波动规律是市场经济的必然规律。二战结束后，美国经济经过了长达20多年的快速增长，经济泡沫及通货膨胀已积聚到相当程度。到了该停下来喘息的时候了，于是，从70年代初开始，美国经济又步入了前所未有的“滞胀”时期。高通货膨胀伴随高失业，经济滞止不前，70年代中期，美国利率水平高达15%以上。为此，刚上千点不久的道指又面临着巨大的大跌考验。1974年末、1975年初，道指一度暴跌至550点上方，几乎吃掉1956年以来的战果。好在自大萧条以来，美国股市一直处在严加管制的状态，泡沫与风险才能较快的顺利化解。

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