三年来，恐怖活动、战争和近六十年来最不济的股市表现，令美国再次陷入赤字的深渊。布什带着美国史上最大的赤字进入2004年的总统大选。高盛集团预测，2003年的美国赤字至少为五千二百五十二亿美元。
人们估计，在未来的十年中，美国将出现一万四千亿美元赤字。美国目前的总负债是三十三万亿美元，占美国GDP的294%，比大萧条时的270%还要高。
如此恶劣的国家财政，却被美元作为世界领导货币的惯性掩盖着。自2000年起，美国M3供给增长2.3万亿美元，是历史上前所未有的信贷扩张时期。说白了，是滥发纸币，世界上充斥着美元。
美元贬值势不可挡，2003年底欧元兑美元的比率已达1.25，美林证券预计，2004年底，欧元兑美元将升至1.33美元水平，而一美元将跌至90日元。美元兑其他主要货币如此贬值，黄金没有理由不升值。另外，从1980年黄金的盎司价格从850美元下降到今天的400美元，全球的M3供给却从1.8万亿美元上升为8.9万亿美元，升了四倍。
美国一直有把自己比拟为罗马帝国的传统。确实，它们现在变得越来越像，罗马人不断将道路和建筑等风格输送到世界各地，让大家越来越罗马化。但罗马要保持与众不同的生活质量，就必须不断通过武力来开拓疆土和掠夺财富，当它停止这个行动时，就是罗马衰落的时候。美国行使霸权的策略当然要比罗马隐晦得多，但它操作的空间应该越来越小。
不过，不管是欧元、日元、人民币或未来的亚元，都不能像当年美元那么幸运地接替英镑，成为世界的领导货币，它们只会构成多极的主要货币体系。从这方面来说，正如蒙代尔所言，黄金还真能成为其中的主要一员。我们已多次
强调，在货币方面，我们无法相信管理货币人的自我约束力，而黄金却是地球
的产物，它的供给是有节制的。
黄金的供给由矿产金、再生金和官金销售三部分组成。前面两部分到目前变化很小，在经过持续八年的成长后，2002年和2003年的黄金新增矿金供给同比略微下降，再生金在2003年三季度同比增长5%，但比二季度的产量要小得多。
过往最不可思议的是管理货币的各国央行的官金出售。1999年9月的《华盛顿协议》约定包括欧洲央行在内的十五国央行五年内抛售黄金的限额为二千吨。预计协议国央行和其他央行在2003年抛售了五百五十吨左右的黄金，同比下降1%。但官方售金在2003年第三季度显著增加，比去年同期增加了54%，而且《华盛顿协议》签约国仍旧是售金的主力，其中瑞士再一次是其中最大的出售者，卖了七十三吨黄金。德国央行行长则透露，他们打算在2004年秋季到2009年间出售四百到六百吨官金，该央行总共持有三千五百吨储备。
我们相信，不少央行会随着金价上涨不断抛出黄金，市场因此震荡，但仍会持续走高。真正忧虑的事情是，有一天那些狂抛黄金的央行行长突然宣布他们要重视黄金储备的作用了。当然那一天也许离我们很远。
一如对股评家，我们将各国央行行长视为黄金走势的反向指标。
这里我们丝毫没有炫耀智慧的意思。记得当年享誉欧洲的大金融家罗特希尔德说过：“只有二、三个人是懂得货币的，而且他们都不是很有钱”，这对黄金而言也一样。
黄金又开始被人视作稳定的投资工具乃至货币的标准之一了，固然是好事。可我们不能被千百年来的集体无意识所左右。黄金确实很实在，金光闪闪沉甸甸的，与美人一样让人感到生活的美好和真实。但千百年来的历史一次次证明，当我们把黄金视为稳固大船的铁锚且不加防范时，终有一天滔天巨浪会掀翻大船的。
上面我们曾说到，1960年代，法国总统戴高乐看出了美元的破绽，号召大家回到金本位制。美元和黄金固定兑换比例最后崩溃了。不过，戴高乐利用了法国人对黄金的原始崇拜也没有什么好下场，法国的经济出现萧条，他因此下台。
黄金的物质性不变，往往掩盖了它的变动不已。请记住，黄金首先且永远是人性的折射。
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