外汇简史

外汇简史（一）

人类原始的贸易方式“物物交换”，为了交易的便利而产生了具有比较价值的货币。不同货币之间进行交换的商务历史应该是与货币产生的同时诞生的。外汇之间像现在这样的形式进行交易，应该追溯到1880年之前。欧洲经过100年以上的各种各样的组合变换后，确立了以金、银为两个计价基准（被称之为Bimetallism），伴随着白银的生产量增加，使用量减少等因素，逐渐构筑成为仅仅使用黄金作为货币的金融系统。取代了金、银同时使用的拉丁货币同盟（Latin Monetary Union）。

十九世纪的德国关税同盟（Zollverein）于1818年在德国的普鲁士创立，将各同盟国不同的硬币以及度量衡等标准化，以促进各国间的贸易往来。这个联盟促成了1871年德国的统一，普鲁士银行成为德国银行，继续用黄金稳定控制所有的纸币与硬币，最终成造就了德国马克的诞生。

拉丁货币同盟（Latin Monetary Union）是一八六五年，法国劝说比利时、意大利、瑞士和希腊组成的。拉丁货币同盟（Latin Monetary Union），将每个国家的金、银硬币定为法定货币，允许在区内自由交易。联盟的成功吸引了很多国家的参加，但由于战争以及金银价格的差距增大，终于在1927年宣告结束。

1870年瑞典、丹麦、挪威也仿效拉丁货币同盟成立了北欧货币同盟（Scandinavian Monetary Union），是用以纯金为基础的货币。这个货币体系因受战争的困扰，与1924年瓦解。

美国早期没有统一货币，各州政府自行发行货币，最多的时候流通的货币超过了一万种，各种货币之间的溢价与折扣问题一直困扰着商业贸易，1863年美国通过了国家货币法案，决定由国家银行印发统一的货币，并于1914年成立了联邦储备银行，才真正地确立了今天的美元。

外汇简史（二）

在1880年，美国与欧洲的主要国家把本国的货币价值与黄金的价格固定了下来，形成了黄金本位的联动制，成为后世的“美元联动制”、“欧元联动制”的鼻祖。一直到1914年的第一次世界大战爆发才中止，中止之前一直是国际货币系统的基干系统。

为了发挥本来黄金本位制的优点，进而签订带有一定的柔软性的国际条约，在1944年美国的新罕布什尔州的Bureton woods召开了国际会议，签订了著名的布雷顿森林协定，成为了第二次世界大战后以美元为中心的国际货币体系协定。布雷顿森林体制中成员国的汇率在1%的范围之内与美元几乎固定，美元本身以1盎司=35美元对黄金固定，以黄金储备为保证的布雷顿森林体制至此形成。布雷顿森林协定虽然可以因经济基本面的因素而变动、调整对美元的汇率，实际上是为对应投机性的资本移动而发生的危机而制定、实施的。

1960年后半到1970年前半之间，美国的贸易收支不断地恶化，引发了市场对黄金价格（对美元）上涨的投机性观测，投机资本纷纷掏出了美国。德国政府为了与这种投机性的资本移动相对抗，在1971年5月导入了DEM（德国马克）的浮动汇率制。

1971年8月，美国政府宣布废止了黄金与美元的固定价格制度（即1盎司黄金=35美元的固定价格制度），欧洲与日本等主要国家的货币汇率对美元停止了几乎固定的汇率，被迫实施了相对浮动汇率制，这就是外汇史上（世界经济史上）著名的“尼克松冲击”。到1971年12月，黄金价格1盎司上升到了38美元，重要工业国试图在布雷顿森林体制下来设法修正、调整国际货币体系，但最终由于无法防止投机性行动，到1973年初，布雷顿森林体制下制定的国际货币体系完全崩溃了。

外汇简史（三）

在布雷顿森林体制崩溃之后，一些主要工业国还在持续地对外汇汇率进行着规制。英国到1979年废止了这些规制为止，养老金基金不能有超过1百万英镑的资金到国外投资。澳大利亚到1983年废止了这些规制为止，“盯着美元”的美元联动制一直在维持着。其他很多国家到现在为止还在实行着某种形式的固定汇率制或变动性联动制的外汇管理。

与这种动向相区别的是欧洲内部在1970年初开始了对汇率问题进行协调、管理的行动。1971年设立欧洲经济委员会（EEC）的六国成员国之间开始在2.25%的范围之内进行管理（被称之为“欧洲汇率snake”），对美元的汇率在4.45%的范围内进行管理（被称之为“隧道内的snake”），并制定了相应的协议。后者的“隧道内的snake”与布雷顿森林体制崩溃的同时放弃，但“snake”的方法本身用各种各样的方式在1970年代一直维持了下来，其间很多国家在“snake”的制度下进进出出，比如英国也是在1973年加入了“snake”，2个月之后就随即撤出了。“snake”一直坚持到1979年被欧洲货币体系（EMS）所取代。

欧洲货币体系（EMS）于1978年12月5日欧洲理事会决定创建，1979年3月13日正式成立，其实质是一个固定的可调整的汇率制度。它的运行机制有二个基本要素：一是货币蓝子——欧洲货币单位（ECU）；二是格子体系——汇率制度（欧洲货币制度（ERM））。欧洲货币单位是当时欧共体12个成员国货币共同组成的一篮子货币，各成员国货币在其中所占的比重大小是由他们各自的经济实力决定的。欧洲货币体系的汇率制度以欧洲货币单位为中心，让成员国的货币与欧洲货币单位挂钩，然后再通过欧洲货币单位使成员国的货币确定双边固定汇率。这种汇率制度被称之为格子体系，或平价网。各个参加国的汇率对于经过加权平均的ECU的变动幅度维持在2.25%。在1992年英国与意大利被队从基金所袭击，被迫退出了ERM，意大利不久又立即恢复了成员国身份。欧洲汇率机制ERM是在1999年1月1日开始的欧洲统一货币的基础上形成的。欧盟的丹麦、瑞典、英国现在没有参加欧元圈，新加入欧盟的东欧十国也还没有被认可加入欧元圈。希腊是2001年才满足了加入欧元的条件，加入了欧元圈。瑞士与挪威因为不是欧盟国家成员，所以还不可能加入欧元圈。

这里需要指出的是布雷顿森林体制崩溃以后，美国银行的外汇交易在数量上，金额上都增加的非常多。美国企业exposure（因金融的国际化与金融衍生商品交易的扩大，企业借贷、投资、信用、汇率等风险的增大而进行的管理）的对冲开始，1975年会计制度改变（用FASB8对汇率进行时价评价），更加促使这种倾向加速。至此，外汇交易额就开始大踏步地持续地上升了。

外汇简史（四）

我们在《外汇简史》（一）、（二）、（三）中曾经提到过，汇率波动由市场决定是从1973年在布雷顿森林体制崩溃之后开始的。但即使货币在管理制度之下决定汇率的波动的时代下，也并不是政治的力量在完全地支配着汇率的变化。在那时候货币管理的制度之下，也是在一定的经济允许的范围内由政治来确定货币之间的汇率。我们从可以从最安定的、也是期间最长的英镑对美元的汇率变动的历史来回顾一下，就最容易理解这个问题了。

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