李杰:低风险高不确定性

《财道》：在企业投资中，你所偏好的“低风险、高不确定性”是一种什么关系？

李杰：我所说的“低风险、高不确定性”，实际上反映的是一种收益与市场预期之间的关系。

低风险，指的是当前的业务具备牢靠稳定的基础，且市场预期也仅仅反映了这部分稳定增值的业务。高不确定性，是指这个企业正在进行的某项可能会导致未来盈利能力产生较大影响，或可能大大强化企业竞争优势的行为，但其实现的具体时间和是否能成功，存在一定的不确定性。

第一，这个企业的“不确定性”一定是好的事情，不确定的是好事能不能成，而不是坏事会不会来。

第二，对这种不确定性事件，目前来看支撑其实现的“确定性要素”是什么。比如，某企业说要研发一个极有竞争力的新产品，那么这个产品：1，靠谱吗？2，它有支撑研发的现金能力吗？3，它的技术实力和人才准备到位吗？4，这个企业的一贯作风是浮夸的还是务实的？5，这个企业的管理团队具备把一个研发转化成业绩的能力和案例吗，等等，最终评判实现的概率是不是比较高。

第三，这个不确定性事件一定是还未得到市场的价格充分反映的。如果事情还没影，价格已经将之作为十拿九稳甚至更高的预期予以反映了，那么就成为了巨大的风险，而不是机会。

《财道》：你还喜欢提到一个名词，叫“未来优势型企业”，这种企业的特点是什么？

李杰：未来优势型企业，是指企业当前处于构建竞争优势的某种巩固阶段，还没有完全释放出其最佳的盈利状态或者经营效率。这种企业往往表现为，企业的业绩并无出现爆发性的释放，但是正在不断拓宽自己的成长空间，或者正在不断构建起更加强大的护城河。这种状态的企业虽然当期业绩并未爆发，但是经营的稳固性在加强，正在把竞争对手甩到后面，未来的经营绩效反而会越来越有后劲。即使当期的价格并不很“低”，也远远难以充分反映其内在价值。

如果一个企业在定性方面属于高价值企业的特征，同时又处于未来优势型的态势，那么往往会成为非常好的长期持有对象。