某外汇课程的资料

虽然套息买卖的风险很大，但如果能掌握分散投资的技巧和紧密留意风险趋避的水平，回报却可被大大提高。举例说，假如投资者认为高息国家经济环境不理想，并有货币大量贬值的可能性；又假设某低息国家经济正逐渐立入轨道，其货币将有升值的机会，在这两种情况下，投资者都不应该使用套息买卖策略。

第四节　国际收支平衡

在国际收支平衡(Balance of Payment, BoP)的层面上，有两种主要的因素影响汇率的变动：贸易流动和资本流动。

国际收支平衡表的主要组成部份

甲. 经常帐　－　贸易流动

1. 商品及服务

2. 国际收入

乙. 资本帐　－　资本流动

i. 实体流动

ii. 投资组合流动

甲. 经常帐　－　贸易流动

货币价值可取决于国家的投资环境。经常帐(Current Account)结余反映了个别国家商品及服务的出入口数字。净出口国(即出口大于进口的国家)会有贸易顺差。在国际贸易的层面上，买进这些国家货币的人比卖出的多──有兴趣购买该国出口货物的商家需要买入其货币，因此其货币的需求便会增加，所以拥有贸易顺差的国家的货币升值的机会很大。日本经济以出口为主导。因为日本拥有庞大的贸易顺差(占其本地生产总值3%)，国际的买家如果想购入日本的货品时，他们便需要把自己国家的货币兑为日圆，因而令日圆有国际性的需求，在下图显示日本在严重的经济衰退下，日圆亦未有急剧贬值。

净入口国(入口大于出口的国家)会有贸易逆差。入口商为了购入外国货物，需要卖出自己国家的货币去买入零售国的货币，这便会令本国的货币贬值。例如作为净入口国的美国，贸易逆差居高不下，每天便需要1.9亿美金流入其国内才可防止美元进一步贬值。

乙. 资本帐　－　资本流动

货币资本流动指用作资金投资买卖方面的货币净值。如资本帐(Capital Account)净值为正数，即表示流入该国的资本较流出的为大。当外国投资者存款的时候，他们必需把外国货币兑为本土货币，因此正资本流动值会令国家的货币需求上升，而货币亦有升值的机会。如资本帐为负数，即表示流入该国的资本较流出的为少。所以，大部分投资者都沽出本土货币，使本土货币的需求下降，令货币贬值。

普遍来说，全球资本会流向高回报的市场，如有高利率、持续经济增长的国家，因为这些地方的货币最有升值的潜力。例如英国的经济起飞，她的股票市场亦会相继上升。相反，假如美国的经济正处于萧条，缺乏投资机会。在这情况下，美国人会卖出美元而买入英镑去赚取英国市场的利润。这会令至美国有货币资本流出和英国有货币资本流入。在外汇市场来看，由于美元的需求减少和英镑的需求增加，使导致英磅兑美元汇价上升。

资本流动可分为两类：实体流动和投资组合流动。

1. 实体流动

外商直接投资

实体流动包含实际由企业直接在国外的投资，如房地产投资、制造业和国外收购等。所有国外投资都需要企业把本地资金兑换成外国货币，导致了外汇市场的波动。

实体流动反映了在实体投资活动中的潜在转变。一个国家的财政基础、经济增长以至外资直资方面的法律修改均会直接影响实体流动。例如中国加入世贸组织以后，外商进入其市场的规限被大幅删减；当地的廉价劳工与高回报率(超过十亿人口的市场)揭开了各国企业在中国大量投资的序幕。从汇市的角度来看，要投放资金于中国，外资企业就必需卖出当地货币以买入人民币，导致当地货币相对人民币贬值的可能。

2. 投资组合流量

投资组合可分为两类：股票和固定收益（泛指债券等）。

股票市场

一日千里的科技使资本的流动更为方便快捷，股票市场的投资活动再也无碍于地域界限。这间接导致国家的股票市场和其货币价格互相牵连。举例说，当本土的股票市场利好时，表明外资正在流入，货币便有升值的机会。

近年来，股票市场相比固定收益市场变得越来越吸引。由1990年代初开始，美国国库券的对外交易和美国股票的对外交易比率由10:1下降至2:1。

如以下的图表所示，在1994至1999年间，美元与美股指数的相关系数达+78.9%；在1991至1999年间，道琼斯工业指数（道指）上升了300%，美元指数亦在同期上升了30%。这些数据显示美国股票与美元有着密切的关联。因此外汇投资者可以跟随全球股票市场的表现来预测各国短期至中期的资本流量。

最常用的股票指数

道琼斯工业指数 (Dow)

标准普尔500指数 (S & P 500)

纳斯达克指数 (NASDAQ)

日经平均指数 (NIKKEI)

德国法兰克福指数 (DAX)

英国金融时报指数 (FTSE)

道琼斯工业指数可有效地反映美元的走势，而日经平均指数显示日圆走势，德国法兰克福指数和英国金融时报指数分别带动欧元和英镑的走势。

如何利用股票市场去预测外汇走势？

股票市场对外汇市场有重要的影响，因为它存在很大的外汇流动空间﹙投资组合流量）。当投资者把资金迁移到特定的股票市场去赚取较佳回报时，他们需要把资金转换成当地的货币，使当地货币的需求增加，外汇市场亦随之变动。

股票市场上升︰本土货币升值，外国货币贬值

当本国股市利好，我们预期消费和企业的信心亦会同时增加，外资会相继流入。例如美国的股市利好，在资本流量的角度来看，美元的需求会大大增加，刺激美元走强。

股票市场下跌︰本土货币贬值，外国货币升值

如果股票市场萧条，外国投资者会把资金抽走，令本土货币需求减少。在这种供过于求的情况下，汇价下跌的压力会增加。例如当美国资产的需求下降时，投资者会卖出他们持有的美国股票，令美元受到打击。

固定收益市场

固定收益市场和股票市场一样，都与汇率的改变有一定联系。在全球经济不稳时，比较稳健和安全的固定收益投资便起了避难作用。所以一个拥有高价值固定收益市场的国家能吸纳更多的外资，同时也会令其货币升值。

环球股票市场的短期和中期孳息率是预测固定收益资金流量的指标。因为投资者倾向于把资金投放于高孳息率的国家。如果英国拥有高孳息率资产，这些资产便可吸引更多外资投入英国的固定收益市场，从而令英磅升值。

除了政府公债的孳息率，各地的利率期货市场也可帮助预测资金流量的方向，因为它的价值取决于对固定收益市场参与者对未来利率的期望。例如欧洲银行同业拆息期货可用以展望欧元区的利率，从以预测资金流向欧元区的潜力。

如何利用固定收益市场去预测外汇走势？

外国债券(或其它固定收益市场)的利差是外汇走势的重要指标。拥有固定收益和稳健回报的市场最能吸引外国投资，令资金流入该国。以下是一些固定收益市场影响外汇走势的例子︰

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