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检测货币的利差　－　欧洲银行同业拆息与欧洲美元

投资者可以留意欧洲银行同业拆息和欧洲美元的差别。欧洲银行同业拆息是反映欧洲短期利率的固定收益资产（以下简称资产）。欧洲美元指存放于美国境外银行之美元存款。因为美国和欧洲拥有最完善的固定收益和股票市场，如果欧洲银行同业拆息较欧洲美元存款利率为高，将驱使投资者卖出美国资产和买入外国资产，对外汇市场产生一定影响。相反，如果欧洲银行同业拆息和欧洲美元的正差距收窄，即欧洲银行同业拆息的孳息率降低，欧洲资产的吸引力便会减少，驱使投资者卖出欧洲资产。

遍布欧洲的固定收益差距　－　金边债券、欧洲银行同业拆息与欧洲美元

金边债券是英国政府发行的固定收益产品。买卖英磅兑美元和欧元兑英磅时，需要注意金边债券、欧洲银行同业拆息和欧洲美元的差距。当英国息率和欧洲或美国息率的正差距下跌，英国的固定收益投资机会对外国投资者的吸引便会减少。投资者会卖出所持的英镑特定资产去寻找其它较高回报的投资机会，使英镑出现回吐压力。

其它国家︰国际固定收益市场

美国、英国和欧洲以外的国家的固定收益产品和它们的收益差距亦值得注视。例如澳洲和纽西兰实行高息政策，令投资者卖出本土货币去购买澳元或纽元。这活动会在其它国家利率下降时更为明显。相反，如果美国、英国和欧洲的利率上升时，资金可能会从澳洲和纽西兰调出，加重其货币压力。

第五节 美国经济概况

2003年，美国的GDP约为10,860亿美元，属世界第一，为日本的2.5倍、德国的4.5倍及英国的6倍。故此美国堪称世界经济第一大强国。

国家 本地生产总值（亿美元）

日本 4,300

德国 2,403

英国 1,795

在这个以市场经济为核心的国家，絶大部份的商业活动由私人企业决定，联邦政府亦经常透过私人企业购买国库所需。相比西欧、日本等竞争国家，美国的私人企业在开源节流或发展新产品上均享有较大的自由度，亦因此吸引了很多外资，令热钱不断流入。同时也令企业在发展新产品上有很大的空间，所以美国的科技航空、军事国防及医疗药物等都被誉为世界之最。

美国亦是一个以服务业为主的经济强国，接近80%的GDP都建基于服务业，例如房地产、交通运输、商业服务等等。随着新兴科技电子网络的出现，美国服务业更趋发达，生产力也突破了从前的界限。纵使近年美国经济衰退，美国的经济学家表示生产力的上升将继续引领美国经济迈向一个新纪元。

1994至2000年间，美国的实质生产有稳固的上升，通胀率和失业率均处于低水平，失业率经常维持在5%以下。直至2001年经济达到颠峰后，表现开始回落，实质生产的递增率只有0.3%，失业率亦开始上升。该年的911恐怖袭撃亦对美国经济造成了沉重的打击。

2003年，美国的消费、住宅投资和国防支出均录得显著上升，首三季的GDP递增率为4.4%，较02年高出1.95%。失业率开始放缓，主要原因是美国企业再次招聘人手，以及非军用资本物资的出口需求增加。

在国际贸易方面，由于美元的贬值以及主要贸易伙伴国家，例如G-7的GDP递增，令出口数字增加，于第三季录得10%的年增长率，国际贸易逆差对GDP的影响亦告收窄。即使如此，出口数字仍难与2000年的经济颠峰相比。消费及投资的增长亦令入口上升，资本货品的实质入口录得升幅。不过，消费方面的实质入口升幅则受美元贬值影响，并未有大幅上升，预计在04至05年入口的升幅将与GDP的增长看齐。而入口的名义价值的升幅会相比实质入口高，这亦是受到美元贬值影响。

2003年3月，由于美国把大部份资源调配到美伊战争上，令投资和就业浮现较多的不明朗因素。除此之外，美国经济也面临着一些长远的问题，例如投放于经济基础建设的资金不足、人口老化、庞大贸易逆差及低收入家庭入息冻结等等。

美国中央银行──联邦储备局

简介： 联邦储备局是美国的中央银行。它有一个由十二人组成的委员会──联邦公开市场委员会(FOMC)。当中包括七位联储局的总裁，和五位来自十二间地区储备银行的总裁。

运作： 联邦储备局主要负责制定和实行货币政策，并且维持美元及经济增长的长期稳定，所以它必须订立一些中长期目标。货币政策就是联储局订立中长期目标的工具，协助减低通胀、舒缓失业及实行均衡的经济增长。

FOMC每年会召开八次会议。会议后会公布关于利率的消息或关于经济增长的预期。在制定货币政策方面，联储局有很大的自主权。其成员的决定都甚少受到执政党替换等政治因素的影响。

联储局于每年1月和7月发表一年两次的财政政策。政策发表完毕后，联储局主席必须参加国会听证会。他将接受两院金融委员会的质询（两院各一天，合共两天，在一周内完成），参议院和众议院轮流听取联储局主席的讲词，说明联储局最新的经济规划和货币政策目标。由于这听证会可以预示联储局未来的利率政策，因此受市场高度关注。

货币及财政政策

货币政策

货币政策就是联储局达成中长期目标的工具，用以减低通胀、舒缓失业及实行均衡的经济增长。以下是联储局推行货币政策时常用的手法：

1. 公开市场操作

联储局可透过买卖政府证券(例如国家公债等)以控制利率。如果联储局卖出政府证券，利率便会上升。

2. 联邦基金目标利率

联邦成员银行可以在联邦基金市场互相买卖它们存放在联储局的储备。联邦基金利率是隔夜拆借这些储备的成本。

假如联储局希望收紧通胀，它便会提高基金目标利率，以减少货币流通量。

3. 银行储备

联储局规定联邦成员银行的储备金额必须维持在银行存款的某个比率或以上，直至2003年年底，美国的最低银行储备比率为3%。联储局可视乎美国经济的情况而调整储备比率。

财政政策

美国财政部主要负责发行美国国库劵 (U.S. Treasury Bills) 和制定财政政策，是决定美元政策的政府部门。财政政策包含税率和政府开支。如美国财政部觉得美元在外汇市场的兑换率过高或过低，他们会给予纽约联邦储备理事会(New York Federal Reserve Board)指令去干预外汇市场。因此，财政部对于美元政策和其改善是十分重要的。

美元的主要特征

超过90%的货币组合包括美元

欧元兑美元、美元兑日元、英镑兑美元和美元兑瑞郎都是高流量的货币组合，而这些高流量的货币组合都包括美元。美元价格一旦有所变动，将牵连到这些货币组合的相对价格。

在911以前被视为避难货币

在911恐怖袭撃之前，美国发生大型灾难或袭撃的机会很微，这个优势让美国可用折现回报率吸引外国投资者。但是恐怖袭撃把美元的稳定性大大降低，以及美国利率近年来都处于低位，故此其它国家都陆续把美元储备的比例下调，藉此分散风险。

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