市场三定律(精华版)

情绪的影响

当投资者个体买进或卖出证券品种的时候，一个情绪表述同时作出。当然，最初这一表述是针对一个交易头寸所作的。进行交易的决定可以是根据理性得出的，但是进行交易的行动产生“牵涉财务”的情境和“力争正确”的关联需求。投资者将持有交易头寸，却无法控制这些头寸的市场价值。当价格走向有利于他的时候，他会有喜悦的感觉；而当价格走向对他不利时，他会感到不愉快（恼怒、沮丧、恐惧等）。这些愉快或不愉快的感受将同他体内的生化变化相伴而生——他的心率改变、呼吸频率变化、掌心冒汗等等。

群体的本能

当投资者个体同其他人进行联系时，他的愉快或不愉快的感受会得到强化。如果交易头寸“正确”，同持有相同交易头寸的其他投资者交流，将会带给他在财富和自尊方面的优越感。与他人交谈也可以加强其交易头寸及此前决策过程的有效性。当报纸杂志或经纪商报告提供支持证据时，他会产生满足感；同一群体的成员会持续地相互祝贺；他的注意力集中于最近的将来而不是更长远的时期。此时，批评性的文章显得不合时宜。

不仅如此，属于“正确”一方群体的投资者常常强调“错误”一方群体论证中的弱点，连续的宣传攻势针对后者展开，而后者无论在哪一方面都早已感到身处劣势。最初，“错误”群体的成员会感到有必要相互联系以寻求保护。他们承认双方的观点都有正确的一面，同时强调“正确”群体的意见最终将会证明是谬误。确实，他们存在完全忽视正确“群体”的论点的倾向。“错误”群体的成员将同病相怜，并强调长远的目光而非最近的将来。

从以上描述可以清楚地看到，建立一个交易头寸只是故事的开始。不管进入交易头寸时的最初决策如何理智，交易操作的行为（正是它）都会驱使投资者个体进入一种较少理性的、群体类型的环境——特别是当投资者个体接受两个群体之一的关于价格未来趋势的信念、并强烈认同本群体中其他成员的观点时，他成为行动群体中的一员。

情绪的多空转换周期

投资者个体对特定群体的情绪反应的强度，根据特定的牛熊周期的不同阶段和期间而呈现差异。

新的价格趋势开始之初，大多数投资者还停留在对旧有的价格趋势的操作中。以前的趋势已经完结，但是，这一点还未被广泛认识。一小批投资者开始推测价格反转迫在眉睫，并且开始调整他们投资组合的平衡。不过，即使是这一小批人，对价格的未来进程也抱有某种程度的不肯定态度——其投资组合的平衡仅仅被调整到相当低的水平，并且普遍倾向于很快就获利了结的交易，而不是重点持有较长时期。在牛市开始之初，害怕亏损的心理仍占主导地位，而在熊市开始时，贪婪（或是害怕错失更多赢利）倾向于阻止人们抛售他们的投资的主要部分。所以，在价格趋势的早期阶段，最终正确（相对趋势而言）的群体的反应十分微弱。

然而在价格运动接下来的阶段中，情绪反应变得强烈得多。这个阶段是投资大众的大多数认识到价格的运动已经形成向上或向下的趋势，情绪化的认识代替了一丝尚存的理性的怀疑。于是投资者们追赶趋势，开立新的交易头寸。

投资者行为的这种特点接着导致周期的下一阶段。牛市或熊市正在展开的普遍认识一旦产生，价格逆转的基础就奠定了。趋势可以明显地持续一段时日，事实上，更多人相信一种特定的趋势，并投资于这一趋势，只剩下很少人会怀疑它。当大多数投资者不相信或认为尚不会发生时，价格逆转于是不可避免地发生了。

价格对行为的影响

当越来越多的资源被用来支持成功群体的观点时，价格将继续朝有利的方向发展。这反过来又证实成功群体存在的合理性，并更加激励其成员。同时，因维持价格朝特定方向运动而获既得利益的人数也会增加。接着，经纪商、(做市商)和投资者等等会向媒介提供接连不断的有利表述，媒介则把这一进程的报导向尽可能广泛的受众推广。

同时，处于不利地位的群体中的投资者个体可能已经很脆弱，容易受制于舆论，并倾向于转向成功群体一边。当这一进程发展下去，市场价格将继续向成功群体所要求的方向运行。这些价格上的变化对不利群体的成员来说是一个清晰的信号，意味着他们的论证毫无效果。不管这些论证从较长期的观点看来多么有力，短期内的信息不可忽视。不利群体的信念被证实是不正确的。最后，由不利的价格运动、缩减的成员数目和不断的宣传攻势共同造成的压力越来越大，从不利群体叛逃的涓涓细流变成汹涌洪水。当这种变化发生时，价格会突然地猛烈上涨或下跌。这是一个情绪性的阶段，通常伴随市场内极高的成交量。在这一阶段加入成功群体的投资者是“变节者”，而且倾向于比其他人更忠诚。所以他们是最不可能很快改变头脑的人，会贡献足够的资源以保持趋势的完整。

双金字塔结构

不难看出，在每一回合里，确实实现了“贱买贵卖”策略的人是少数，分布在金钱意义上的赢家一端的极点，形成塔尖；刚好相反地“贵买贱卖”的是多数，分布在金钱意义上的输家一端的极点，形成塔基；那些做的不那么好的和做的不那么坏的则依次分布在塔尖和塔基之间的各个层次，人数众多。这样，形成了按交易成绩级别划分的交易者人数分布的金字塔结构。

依据在特定期间的所有回合的总成绩，也会形成类似结构，而且内容大致稳定（即输家和赢家的角色、层次变化不大）。

交易成绩实际上有收益率（好看）和收益额（好玩）两个种类，金字塔也相应地有这两种性质的金字塔。很明显，好看金字塔的塔尖人物如果维持一定规模且保持稳定发展，将来达到好玩金字塔的塔尖就仅仅是一个时间问题；而好玩金字塔的塔尖人物，往往并不同时站在好看金字塔的塔尖。现实中争夺激烈的大多发生在好玩金字塔的影子里。

因为一定的范围内（80%？90%？不易测定；也要看具体市场、具体时期），交易的性质是零和游戏，大家赚的只是别人的钱，所以，这个结构基本上也是市场食物链的结构。

第二定律市场领袖悖论【关于价格预测】

价格运动对群体心理的影响

有两个要点需要紧记。第一，群体有自己的目标，即使投资者个体（成员）没有特别意识到也是如此。第二，群体非常迅速而简单地对领导者作出反应。

金融市场有一个重要特点，即价格在群体行为的上述方面扮演了重要的角色。第一，多头群体或者空头群体都以“驱使证券价格朝有利于自己的方向运动”为主要目标；第二，领导者的角色部分地由价格运动自身来承担。

价格和行为之间的闭路循环

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