保罗·琼斯:操作无往不胜

问：你所管理的资金成长快速，然而要达到相同水准的获利率，是否因此变得加倍困难?

答：的确如此。

问：你是否经常在想，如果我管理的资金比较少，获利率可能会远高于目前的水准?

答：是的。我也曾经停止让投资资金持续增加。

问：你曾经做过经纪人的工作，你认为经纪人与基金经理人之间的利弊得失在哪里?

答：我后来之所以放弃经纪人的工作，是因为我觉得其中有利益冲突。身为经纪人，即使客户赔钱，我仍然可以向他收取佣金，但是从事基金经理人的行业，却不会由于客户赔钱而获得报偿，这样似乎比较对得起自己的良心。

问：你把自己的资金也投入了你的基金当中吗?

答：我投入我自己基金的资金，大约相当于我个人资产净值的85%。我认为这是我资金最安全的去处，而且我深信我会善尽保管之责。

股市崩盘·死亡之吻

问：你的基金在1987年10月表现非常优异，然而其他交易员却在该月份遭遇到一场劫难。请你说明一下当时的情况?

答：股市崩盘的那一周，是我有生以来最刺激、最紧张的一次经验。我们早在1986年中期便预料会遭到股市崩盘，因此我们也设计了几套应对之策，而在1987年10月19日星期一来临时，我们便知道股市当天会崩盘。

问：你为何如此肯定?

答：因为10月16日(星期五)股市下跌而交易量放大，这正好与1929年股市崩盘前两天的情况一模一样。同时，当时美国财政部长贝克在周末谈话中指出，美国由于与西德无法达成协议，因此将不再支撑美元，这更无异于为股市献上死亡之吻。

问：你当时放空，然后又在什么时候回补?

答：事实上，我是在10月19日股市临收盘之前回补的，我甚至还持有若干多头部位。

问：你在1987年10月所获得的利润，都是来自于放空股价指数期货的吗?

答：不是。我在债券方面也赚了不少。在股市崩盘当天，我手中持有我有生以来最大的债券部位。债券市场在10月19日当天表现得非常用，而我十分担心我客户以及我基金的财务安全。

我当时在想，联邦准备理事会会有什么反应?我猜想联邦准备理事会会大幅增加货币供给，以维持市场的荣景。可是，由于当时债券表现实在差劲，因此我也不敢大量持有多头部位。后来，在最后半小时的交易时间内，债券突然开始扬升，我立刻想到这是联邦准备理事会在采取行动，才促使债券价格上扬，于是我马上跟进，结果大赚一笔。

问：你认为1987年10月是否是后市坎坷的预警?

答：我认为10月19日是金融业，尤其是华尔街的生死存亡关头，不过由于他们太过震惊，因此反而不了解其中的危险性。我记得我曾经被一艘游艇撞倒，游艇的螺旋桨划过了我的背部。我当时的第一个念头是：“真倒霉，这个周末完全泡汤了。”我因为惊哧过度，而不知事态的严重性，直到看到朋友的表情，我才知道自己严重受伤。

任何事物毁坏的速度远大于当初建造所花的时间。有些事物可能要花上10年才建造得起来，然而只要一天就可以将其完全摧毁。我认为美国经济就是如此，很可能会在一夕之间由繁荣变成衰退。里根为了使我们相信，在其任内美国经济全维持繁荣而揠苗助长，然而这是要付出代价的。我从研究历史得到一项结论，即信用问题会毁灭任何社会。事实上，我们可以随意使用信用卡并尽情享受。里根让美国人相信美国经济情况良好，但是这是借钱享受的结果，总有一天我们要偿还，

经济成长与金融秩序

问：你把美国当前的经济情势归咎于里根的经济政策吗?

答：我认为里根使我们相信美国是一个伟大的国家。这种感觉的确很不错。然而从经济观点来看，他却为美国经济带来有史以来最大的灾难。我想他基本上是开出删减赤字的支票来蒙骗我们，暗地里却又扩大支出，使得美国在其总统任内创下预算支出的新高峰。

问：你认为要用什么方法来解决美国当前的经济问题，以免美国经济成长减缓，甚至步入萧条?

答：这就是令我担心的真正原因，因为直到现在，我都还没有看到真正能帮助美国脱离此一困境的方案。美国经济之所以落到如此地步，也许是由一股难以控制的经济力量使然，或者是美国，正如其他先进文明，如罗马帝国、16世纪的西班牙、18世纪的法国和19世纪的英国，即将迈入无法避免的衰退期。我认为我们将会历一段艰苦的日子，而我们也将因此重新学习金融的秩序与规范。

问：你可曾使用过交易系统来从事交易?

答：我们曾经测试过多种交易系统，也找到一套相当不错的系统。不过，此乃商业机密，不便多透露。

问：这套交易系统是属于何种类型，是反向操作，还是趋势追踪?

答：是趋势追踪。这套交易系统适用的基本前提是，当市场行变动时，一定要呈大幅变动。假设市场行情在经过一段狭幅波动后，波动幅度突然扩大，显然就是预先告知市场行情将朝着波动幅度放大的方向迈进。

问：你的基金目前是否有一部分是根据这套交易系统进行操作的?

答：我们在半年前才开始使用这套交易系统，成效还不错。

问：你认为一套好的交易系统抵得过一名高明的交易员吗?

答：一套不错的交易系统，由于其无限的计算能力，因此可以何市场从事交易，然而一位高明的交易，也只能专精于某个市。毕竟，任何一项交易决策都是经过解决问题的过程而来至于问题的解决，可能是靠个人的力量，也可能是靠其他的方法，由于市场之间的互动关系，以及市场的变化过于复杂，一般而言，交易系统仍然难以和交易员匹敌。

眼观四面·耳听八方

(以下是两周后，第二次访问琼斯的内容。在这两周的时间内，琼斯的交易已由做空转变为做多。)

问：你两周前还放空，是什么原因使你改变主意的?

答：因为市场并没有如我历料的下跌。从事交易必须眼观四面，耳听八方，我相信在市场价格变动之后，市场的基本面才会随着改变。

问：你是说假如你的预测正确，市场价格应会下跌，然而事实上，价格却没有下跌?

答：杜里斯曾经教导我时间的重要性。在交易时，我不仅用价格停损点，也应用时间停损点。如果我认为市场应该有所变动，但实际上却没有，我通常会立即出场，即使没有亏损也是如此。根据1929年的股市类比模式，股市在那两周期间应该下跌，但实际上却没有。这是三年来首次发生与我判断背道而驰的现象。我认为，此乃经济力量使股市变动的时间延后。

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