国外期货市场操纵的案例分析及经验借鉴

　5?坚强后盾：政府对市场突发事件的处理与支持是化解市场操纵危机的坚强后盾

发生操纵事件后，一旦引爆期货市场风险，交易所可根据交易规则中异常情况处理的方法采取暂停交易、限期平仓、提高保证金、调整涨跌停板等一系列紧急措施，控制风险。但是，在市场面临无法抵御的重大风险时，政府适时适度干预也是必要的。例如，在亨特兄弟操纵白银市场时，要不是美国联邦政府最终拨出10亿美元的长期贷款来拯救亨特家族及整个市场，美国期货市场肯定会崩溃。

因此，交易所在发现操纵市场的企图时，一定要及时采取行之有效的手段，制止危机的大面积爆发。同时，作为市场规则的制定者与监督者，政府在解决由操纵引发的风险中的作用是无可替代的。政府在面对操纵风险造成的市场失灵时，应该根据自己的实力拿出最终的解决方案，维护整个金融市场的安全与稳定。政府的适度干预主要包括市场指导、政策支持、修改法规和出资救市等。政府监管期货市场的手段也有待改变，逐步从以行政监管市场为主过渡到以法律手段和经济手段监管市场为主。

6?国际合作：监管者之间的合作有助于制止操纵事件的发生

在“住友铜事件”中，滨中泰男设法逃避了伦敦及OTC市场的监管，因为这些市场的透明度低于受监管的美国交易所。另外，他也通过在不同市场间的交易，让那些对交易行为有监督权的权威机构得不到他在市场上交易行为的详细记录。经过对这个案件的处理，美、日、英三国市场的监管者认识到国际间正是因为现今关于市场监管的共识尚未达成，获取和共享商品交易信息的机制也不够完善才助长了“住友铜事件”的发生，并对三国市场造成的严重影响。

关于“住友铜事件”，CFTC主席Born指出，即使诉讼是必要的，“住友铜事件”也使监管者们了解到信息共享对市场监管的重要作用。必要的信息能够使特定市场参与者的情况与市场状况息息相关。1996年11月，美国、日本、英国监管者参加了在伦敦举行的国际期货市场监管者会议，决定开始制订新的国际市场信息共享协议。会议决定签署《关于商品期货市场监管的伦敦公报》。监管者们也达成了关于监管的共识：良好的合约设计、有效的市场监管及大户持仓报告制度的设计都有利于制止期货市场操纵事件的发生，进而有利于各国期货市场的健康发展。

在Fenchurch操纵事件发生后，CFTC、SEC、CBT及纽约联邦贮备银行对Fenchurch公司采取联合行动。CFTC的执行董事GeoffreyAronow赞扬了大家在这次行动上的共同努力，说：“通过这次共同合作，我们（监管者们）能够有效地让市场参与者知道我们将会行动起来确保市场免受违法势力的侵害。”通过这次联合行动，CFTC向各国监管者表明，市场监控并不是CFTC的专权。委员会可以联合受到影响的交易所共同监控，在实施适当和正确的监管措施时，可以共享相关的监控信息，共同监控潜在问题。如有必要，还可以与大经纪人、大交易者进行口头联系。这些联系的目的可以是：询问问题、证实报告持仓、提示经纪人和交易者注意管理层对交易情况的关注，或警告他们要进行负责的交易。委员会和交易所的这种“呼吁”，对于解决潜在问题十分有效。

随着世界经济一体化的不断发展，期货交易规范化、交易品种金融化、运行系统现代化、投资参与国际化，是世界期货市场发展新阶段的主要标志。如何在日益一体化的世界期货市场中，防范跨越国界的期货操纵事件，是摆在各国期货市场监管者面前的共同难题。通过“住友铜事件”和Fenchurch事件可以看出，各国监管者之间的合作与信息共享有助于防范操纵事件的发生。因此，在完善本国期货市场监管体系的同时，加强国际间的合作，让操纵者无机可乘，是对本国期货市场监管工作的有力帮助。

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