在一场著名的伊利股票对决战中，作为伊利公司董事会成员的古尔德集团，居然可以在市场浑然不知的情况下，偷偷加印了5万股的伊利股票，将伊利股票的流通盘一下子扩大20%，使得试图收购并逼空伊利股票的范德比尔特集团彻底失败。在当时的美国证券市场上，股市操纵者长期豢养法官，随时颁布有利于自己的法律，是司空见惯的事情。
华尔街早期的这种情况使得市场高度混乱，市场崩溃的频率也非常高，严重阻碍了市场的健康发展。最后，所有的经纪人们团结起来，要求上市公司披露真实的信息。那么，怎么才能保证信息的真实呢？由谁来编制并核实这些信息呢？这就是公认会计准则和注册会计师（CPA）的起源。从此，上市公司开始遵守会计准则并公开披露信息，这是一个巨大的进步。尽管直到今天，虚假信息也还不能完全避免，但19世纪90年代经纪人的自发革命，是华尔街的第一个转折点，它使得资本市场开始走向规范。
有趣的是，这一次变革并不是政府“有形的手”的干预，而是市场所有参与者为了维护大家共同利益而自发产生的变革，它是市场“无形的手”在起作用。
第二阶段：狂荡不羁的青春期
经过调整之后，美国资本市场进入了一个迅速发展的时期，从19世纪末期到20世纪早期，我们可以将这个阶段比作华尔街狂荡不羁的青春期。对华尔街来说，在这个阶段，发生的最重要的事件是美国的重工业化进程。在这个阶段，美国的钢铁工业迅速崛起，在短短的几十年里，一举超过了欧洲各国钢铁产量的总和。与此同时，美国开始在世界舞台上崛起，1900年美国GDP首次超过英国，成为世界第一强国。
美国的重工业化离不开华尔街，而华尔街也在为美国的重工业化融资的过程中迅速扩大了自身的规模和影响。有一个当时流行的华尔街笑话说明了华尔街银行家在美国重工业化进程中的重要地位：老师问学生，是谁创造了世界，一位学生回答，“上帝在公元前4004年创造了世界。在1901年，世界又被摩根先生重组了一回。”这里所指的重组就是J.P.摩根在1901年对美国钢铁公司的重组，重组总规模达14亿美元，相当于当时美国GDP的7%，这在当时是一个天文数字。
第一次世界大战
在这个阶段，除了美国的重工业化以外，另一个对华尔街发展有重大影响的事件，是1914年爆发的第一次世界大战。美国无疑是这场在大洋彼岸发生的战争的最大受惠者，无论是它的实体经济还是虚拟经济，都得到了迅猛的发展。
第一次世界大战刺激了美国经济的发展，仅杜邦公司就为协约国提供40%以上的军需品，业务增长了176倍。一战也带动了美国资本市场的迅速扩容。为战争融资而发行的国债从12亿美元扩大到255亿美元，1917年到1919年自由公债发行量达到215亿美元。美国的股市规模大幅扩张，尤其是和战争相关的钢铁行业发展更快，以美国的伯利恒钢铁公司为例，股价从46美元飚升到460美元，并一度达到600美元。投资者群体也由战前的35万增加到了数百万。美国资本市场跃升为世界第一大资本市场。一战期间，仅摩根银行就代理英国发放了银团贷款30多亿美元。一战使得美国一举从战前最大的债务国变成了战后最大的债权国。
一战结束后不久，美国股市进入了一个疯狂的牛市，20世纪的20年代，在连续八年中，只有一年例外（1923年），道-琼斯指数都在上涨，一共上涨了50%。当时的美联储成立不久，没有足够的对股市泡沫的判断能力和遏制手段，因此没有采取调整利率等手段来抑制过度投机。另一个推波助澜的因素是10%的保证金制度，即投资者只要支付10%的钱就可以买股票，在一个不断飙升的股市中，这是一个非常诱人的制度安排，进一步刺激了股市的投机性。当时的美联储以5%的利率贷给美联储成员银行，银行以12%的利率贷给那些经纪人，经纪人再以20%的利率贷给投机者，而投资者则希望从股市中得到远远超过20%的回报。这样一个逐级放大的资金链，孕育着巨大的风险。
1929年10月24日，著名的黑色星期四，美国股市单日跌幅达22%，这是美国股市有史以来的单日最大百分比跌幅。到1932年，美国股市的总跌幅为89%。在这样一场股市崩溃中，几乎所有股票的股价都一泻千里，所有的投资者都在劫难逃。一个典型的个股案例就是美国无线电公司，无线电作为当时的朝阳产业，相当于今天的互联网。1929年9月股价超过500美元，1932年7月，股价仅为3美元。在当时盛传的许多描述股市崩盘后的华尔街惨状的笑话中，有这样一则：五星级豪华酒店里兹·卡顿酒店对来客的第一句问候语改为，“请问，您开房间是来住宿还是跳楼？”
第二个转折点：1929年的股灾与罗斯福新政
1929年的股市崩盘是华尔街发展历史上第二个转折点。股市崩盘之后，资本市场隐藏很久的许多问题都暴露出来。崩盘后所发生的“大萧条”，给美国经济带来了沉重的打击，也引发了美国社会的思考。在这样的一个背景下，当时的美国总统罗斯福开始实施“新政”。在金融方面，罗斯福对华尔街进行全面的改革和清理，他请老肯尼迪（后来担任美国总统的肯尼迪的父亲）担任刚刚成立的美国证券交易委员会的首任主席。老肯尼迪是一个老练的市场投机家，他对市场规则的漏洞和市场中的操纵行为都非常在行，在他的领导下，华尔街痛定思痛，洗心革面，完善各种法律法规，进一步走向规范。利用庄家来打击坐庄，正是罗斯福总统的高明之处。
罗斯福总统实施的“新政”给美国金融体系留下了宝贵的财产，那就是在30年代和40年代初期所建立起来的现代证券法律体系，通过了《格拉斯-斯蒂格尔法案》、《银行紧急救助法令》、《联邦证券法》等一系列法律。
1933年通过的《格拉斯-斯蒂格尔法案》第一次把投资银行和商业银行的业务分离，实行分业经营，（摩根银行因此被分拆成为作为商业银行的J.P.摩根和作为投资银行的摩根斯坦利），成立了联邦存款保险公司为银行的存款人提供担保。同年通过的《联邦证券法》规定“证券的发行必须在证券交易委员会注册，禁止虚假陈述”。1934年通过了《证券交易法》，限制保证金交易，防止过度投机。同年，美国证券交易委员会成立。1940年通过的《投资公司法》、《投资顾问法》，主要针对共同基金做了规定，限制关联交易，加强信息披露，并要求基金从业人员在SEC注册，同时规定了使用杠杆的上限，并要求共同基金的董事会设立40%以上的独立董事。
罗斯福实施的金融新政，为华尔街在美国经济中发挥更大作用和美国经济的腾飞奠定了基石，本质上是政府在市场的改革中起主导作用，这一次，华尔街是在“有形的手”的作用下实现了它的第二次转折。
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