穿透计算

学习投资多年来的体会是：既要精于计算，又不能拘泥于计算，投资应当穿透计算，要有适当的想像能力——不是天马行空的想像，而是一种基于合理逻辑推理的想像。抱泥于计算，大概只能是像早期的巴菲特，更多的精力是花在了数账面上的钱的层面。然而，投资事实上既是科学也是一种艺术，它不可以纯粹依靠计算而行。否则，这个世界上的数学家做投资就厉害了，可是，这个世界上最成功的投资大师都好像极少是数学家，相反，他们都趋向于认为：数学在投资中的作用很小，而哲学、逻辑和历史则重要得多。

穿透计算是一种极其重要的投资能力，是投资水平的综合体现，一个投资者在何种程度上做到穿透计算，很大程度上反映了他对投资真谛的把握程度。账面价值是很容易把握的，但是，藏在账面价值之中的内在价值的把握，却并不是简单的“计算”可以得出，它需要的是投资者敏锐、精准的对商业趋势的判断、产业趋势的判断、个体企业自身发展趋势的判断、管理层作为与不作为的趋势判断，等等。

擅长穿透计算的投资者，往往能够抓住超级大牛股，比如巴菲特和芒格通过穿透计算抓住的喜诗糖果、美国运通、可口可乐等。早期的巴菲特，不太擅长穿透计算，总是喜欢买些账面价值显示很便宜的“烟蒂股”，后来，他老人家想通了。芒格则不同，他很早就意识到账面价值这种简单计算的浅陋而专注于“商誉”。

事实证明：这个世界上的很多大牛股，很多都是需要通过穿透计算才能把握住的。比如，美国的英特尔、高通、微软、苹果等，还有中国的腾迅、百度乃至科大讯飞等等，它们一直就不是账面价值可以计算的“便宜货”，但是，他们都很牛气，或者说曾经很牛气。

投资者若要提升自己的穿透计算的能力，则不宜静态地看问题，要时刻谨记：动态地分析、动态地计算才是最重要的，静态的则意味着是一种简单的计算，是无法实现穿透的。世间万物都处于运动中，阴阳转化无穷尽。

李石养

2013年元宵节于广州