测量投资组合的变动率（Sharpe, VaR, Lake Ratio and Stress Testing）
从分散投资组合的观点，个别投资工具的成败总合成为整体绩效的一部份。投资组合管理者依赖一整套测量基金表现的工具，例如Sharpe Ratio，VaR，Lake Ratio以及Stress Testing。
威廉夏普先生在1966年提出了他的“报酬－变动率比”。经过长时间，它成为我们所熟知的Sharpe Ratio。Sharpe Ratio利用对变动率调整绩效的方法，提供了比较不同绩效不同变动率投资工具间比较的标准。
S = mean(d)/standard_deviation(d) ... the Sharpe Ratio, 而
d = Rf - Rb ... the differential return, 而
Rf - 基金报酬率
Rb - 基准报酬率
夏普指标的变形不断出现。其中一种变形舍弃了基准点，将它设为零。另一个，基本上就只是夏普指数的平方，但它使用获利的变异数，而不是标准差。在使用夏普指标上，一个重要的考量是它并未将上方下方变动率加以区分。高杠杆高绩效的系统，必然有很大的上方变动率，在这标准下也变得不太好了。
VaR，或称风险承担价值，是另一种衡量投资组合风险的方法。基本上它只测量最大净值下降百分比，这种情况很久才会发生一次，机率约95%。VaR的缺点是，(1)历史的计算结果只能提供大概值 (2)还是有5%的机率超过预期。净值下降产生的信心问题多半在非预期中发生，VaR也就无法真正预测它真正想要解决的状况了。
作者的看法是，看待高变动率的一般法则，就看湖泊比。如果我们把绩效画成图，会有山峰和山谷，我们可以想像雨下在山区里，填满山谷。这样会得到山谷和山谷之间有一系列的湖。如果这个投资组合现在不在历史高点，我们也在图形右侧想像一个水坝，和历史高点同高，拦住所有的水。水量代表的就是净值降低的幅度，以及降低的时间的积分。
如果我们以水量除以土地量，就得到湖泊比。获利率除以湖泊比就代表另一种测量变动率的方法。一般的储蓄既然没有净值降低的问题，它们以湖泊比调整后的报酬就是无限大。
图九：湖泊比 = 蓝色区域 / 黄色区域
以目测来感受一下波动性
压力测试
压力测试是一种针对交易模式以及风险管理系统所做的历史资料测试过程，强调历史绩效中的净值降低。这种做法困难之处在于，很少风险管理者有一套清楚的模型来表示他们的系统，因而无法将他们的交易系统转成程式码。当此法可行时，它具有三个优点：(1) 能作为找出最佳下注策略的基础 (2)对于系统的逻辑性，稳定性和有效性有高度信心 (3)对于投资人和基金管理者达成共识的过程，提供有效的展示。
至于需要多久的历史资料呢？如果测试的期间缩短三分之一或者更多，对结果都没有什么可观的影响，那就差不多了。
选择投资组合
在市场周期中，个别股票的表现很不相同。有的可以涨一百倍，有的可能从高点跌到剩百分之一。像道琼工业指数，S&P，那斯达克这些指数来说，他们的表现也很不同，更加强调的选择投资组合的重要性。表现最好的股票形成的投资组合可以轻易超越表现最差的股票形成的的投资组合。因此，选择投资组合的方法，以及在历史资料测试的投资工具中选择最好的工具，在整体绩效上有决定性的贡献。
投资工具的个数也会影响绩效。由少数投资工具组成的投资组合会产生高变动率，偶尔也会有高获利率。投资工具个数如果很多，变动率就比较小，获利较为稳定，通常也比较低。
部位大小的决定
有些部位大小决定的策略着重价值，有些着重风险。例如一个一百万的户头想用二十种投资工具，而投资人愿意冒10%的风险。
价值取向的部位大小决定策略，将户头分为二十等份，每份五万元，每份交易同一种股票。股票价格不同，买到的股数也会不同。
价值基础的部位大小决定
$50,000 除以 $50/股 得到 1000 股
风险取向的部位大小决定，考虑的是每档股票所承担的风险，这里的风险指的是买进价格减去停损价格。它把总风险的配额，例如10%，或说十万元，分为20个部份，每个部份只能承担五千元的风险。以风险配额五千元，除以每股所承担的风险，就得到买进的股数。
风险基础的部位大小决定
$5,000 除以 $5 风险/股求得 1000 股
请注意每股风险并不会跟每股价格成正比。两种不同的方法也不会表示一样的股数。如果使用很小的停损，很大的风险配额，以风险取向的方式求得应买的股数，有可能超出户头的购买能力。
心理面的考虑
在实际操作上，最重要的心理考量就是坚守系统的能力。要达到这个目标，必须(1)全然了解系统的规则 (2)了解系统行为 (3)在所有参与者中，找到清楚的共识，能够坚守系统的共识。
例如，就我们刚所说的，获利和亏损不见得会平稳的交换出现，通常来说都是一串赢的，一串输的。当一组投资人－管理者团队都了解到这是正常的，在净值降低时坚守系统的可能性就大增，赚大钱的时候也会比较谦虚谨慎。
除此之外，研讨会，心灵支援团体都有助于保持一贯的态度，让组织里上下都能照计划进行。
风险管理总结
一般来说，好的风险管理者包含下列要素：
阐明交易系统和风险管理系统，直到可以转化为程式码为止。
包含风险分散和投资工具选择，再做好历史测试。
历史测试和压力测试决定交易参数敏感性以及最佳化数字。
所有参与者，对于变动率和获利率，有清楚的共识。
投资人和管理者之间，维持具有支持作用的关系。
最重要的是，坚守系统。
参照上面第六条。