按照IMF的分类，1999年1月1日，IMF的185个成员国当中实行严格固定汇率的国家有45个；独立浮动汇率47个；中间汇率制度93个（包括其他传统的固定钉住制39个，钉住平行汇率带12个，爬行钉住6个；爬行带内浮动10个；管理浮动26个）。[4]归根结底，汇率制度可以划分为固定汇率、浮动汇率两种。在2000年在IMF186个成员国当中严格实行固定汇率的有45个，占24%。固定汇率有其显著的优点：
(1)避免信息不对称性，
(2)在固定汇率下维持货币政策的独立性，
(3)在大规模的资本流动的情况下比较容易保护金融体系的稳定性，
(4)有利于引导资源的流动。
但是，固定汇率有其致命的缺点：它意味着政府对固定汇率的承诺。固定汇率体系容易遭到外部冲击。当突然出现大量抛售本币的浪潮时，政府不得不动用外汇储备来稳定汇率。在耗尽外汇储备之后，汇率体系必然崩溃，导致资本外逃，外债增加，整个国民经济陷入危机。泰国，马来西亚等国在1997年以前都采用固定汇率，结果纷纷中箭落马，货币危机转化为严重的经济危机。采取固定汇率的国家的头上始终盘旋着金融风暴的威胁。
有些国家在固定汇率体制上再加上资本管制，这种体制最大的优点就是可以有效地防范外来的金融冲击。资本管制使得国际金融投机集团难以获得本币。如果货币没有可兑换性，国际投机集团的本事再大也难以施展。但是，货币管制的缺点也是致命的。
(1)由于不是市场决定的汇率所以会导致资源的无效配置，
(2)货币管制要求政府介入金融，难免出现腐败和严重的金融寻租现象，
(3)缺乏国际竞争，不利于金融业的发展。
浮动汇率是固定汇率制度的替代。近年来越来越多的国家采取浮动汇率制度。许多国家在遭遇金融危机之后，例如，巴西、哥伦比亚、韩国、俄罗斯、泰国等，他们不得不放弃固定汇率制度，采取浮动汇率体制。只有波兰、以色列、智利、新加坡等国成功地从固定汇率转向浮动汇率。
实行浮动汇率的优点：
(1)浮动汇率可以保持货币政策的独立性；
(2)可以帮助平滑外部的冲击；
(3)浮动汇率由市场决定，减少了政府干预，增加汇率决策机制的透明度；
(4)不需要维持大量外汇储备；
(5)提供了对冲激励，有利于防范汇率波动。
但是，浮动汇率的缺点亦非常显著：
(1)在浮动汇率体制下，如果汇率剧烈波动，将由于缺乏稳定性而不利于投资和贸易，对经济发展造成负面影响；
(2)有可能投机套利；
(3)在金融形势不好的时候，各国可能竞相贬值，阻碍国际贸易的发展；
(4)浮动汇率制度有导致通货膨胀的倾向。
III．金融危机的教训
3.1金融危机理论
90年代以来，爆发了46次金融危机，金融风暴的频率越来越高，其破坏力越来越大。经济学界对于金融危机的研究也就日趋深入。金融危机理论大致上可以分为三类：
第一，以Krugman为代表的一些经济学家认为,货币危机来源于国内经济政策与固定汇率之间的矛盾。如果某个国家试图通过发行货币来为财政赤字筹资，那么国内扩张性的货币政策必然会导致通货膨胀。出口产品价格上升，竞争力下降。为了维持出口，货币必然贬值，和固定汇率发生冲突。在这种情况下，国际金融市场上的投机者会判断该国货币即将贬值，从而发动攻击。当金融投机集团大肆抛出本币之机，该国中央银行为了维持汇率稳定只好动用外汇储备来打一场几乎是毫无希望的汇率保卫战。最终耗尽了外汇储备之后，汇率体制全线崩溃。
第二，Obstfeld等经济学家认为，在固定汇率政策下，只要政府持续追求扩张性的货币政策，就可能触发金融危机。如果政府有大量以本币标定的债务，政府可能会通过货币贬值来消化债务。投机者预测到贬值的动向后发起攻击，使得货币危机提前到来。危机通常发生在金融体制存在着问题的国家，例如，外汇储备不足，政府财政状况恶化，政府对汇率体系干预不当等等。在金融体制脆弱的国家，金融危机迟早要光临的，只不过由于外来的冲击而加剧。
第三，在1997年亚洲金融风暴之后，McKinnon和Krugman等人总结了泰国、马来西亚和日本的金融危机之后指出，金融上层建筑过度扩张会导致金融危机。金融上层建筑过度扩张包括有三种主要形式：（1）大量资金流入股市或者房地产市场，资产价格膨胀导致泡沫经济，而泡沫经济的崩溃将导致金融危机。[5]（2）金融机构过度风险贷款，出现大量不良贷款，影响到金融机构的流动性。当危机发展到一定程度，政府就不得不放弃隐含的承诺和担保。使得金融机构再融资的能力丧失，迫使一些金融机构无法运转。（3）债务危机有可能动摇民众对于金融体制稳定的信心，从而导致金融危机。[6]
有些经济学家强调外部冲击，而另外一些经济学家则认为民众的恐慌是导致金融危机的直接原因。确实，外来的冲击只有通过内部的放大作用才能形成真正的威胁，可是金融恐慌绝对不会凭空而降。泡沫经济崩溃，大量不良贷款以及难以缓解的债务危机都会破坏民众对金融体制的信心。对金融体系的信用的丧失以及由此而产生的金融恐慌是自我实现的。只要老百姓都认为金融系统要垮台，这个金融体系就一定垮。存款人的挤提将迫使金融机构提前清算未到期的长期资产，从而雪上加霜，蒙受资产损失。在封闭经济体系中，中央银行可以通过“最后贷款人”的功能来消除人们的恐慌。通过增发货币，把货币危机的成本转移给全体公民。但是，在实行固定汇率的开放经济中，增发货币只会导致通货膨胀，使得外来资金更快撤去，连带着本国资金大量外逃，加速危机的到来。
3.2单一货币与金融风暴
实证分析表明，无论是一个国家还是一个地区，无论是采用盯住汇率还是区域联合的浮动汇率，单一的汇率政策很难维持5年以上的稳定(ObstfeldandRogoff,1995)。浮动汇率使得金融投机更为风行。炒作汇率是金融投机的一个重要途径。目前在国际金融市场上的流动资金总额超过了7万亿美元，其数量远远超过了任何一个国家的外汇储备。如果没有健全的金融监管机制，除非不让外资进入金融领域，否则一旦进来了就很难依靠外汇储备来保障汇率稳定。大量金融危机已经证明了汇率崩溃的风险正在逐渐增加，维护汇率稳定的成本逐渐上升。由于汇率体系。换言之，由于汇率体制的设计不当而使得国家之间的交易成本不断上升。人们遇到了难以处理的矛盾：维持固定汇率有可能遭遇金融危机，资本管制妨碍经济发展，浮动汇率缺乏稳定性，阻碍贸易和投资，究竟汇率体制应当何去何从？
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