在单一国家中由于地区经济发展程度不同，各个地区和行业对货币的需求各不相同，实行货币政策可能对某些地区或者某些行业有利，但是对其他地区或部门不利。货币政策所造成的不利影响可以通过政府的财政政策或者直接的转移支付来补偿。举例来说,前几年人们认为经济过热,需要施行“软着陆”。实际上,经济过热仅仅发生在沿海，在山西、陕西、甘肃等地区经济并没有过热。一紧缩,全国都紧缩。显然,内地受到了损失。但是，在一个国家之中,实施货币政策的阻力比较小。在经济上，国家可以通过减税,增加基本建设投资等财政方式对受损失的地区给以补偿。在政治上，如果地方官员服从上级指示，他们可以得到晋升、提拔等政治上的补偿。由于中央政府有发行货币、动用财政转移支付和对地方官员考核提拔的权力,就是有些地区吃点亏,小胳膊扭不过大腿,有意见也没有办法。货币政策的目标是追求国家的利益最大化。货币政策往往需要财政支付转移来配合。因此货币政策的理论基础是“卡尔多改善”。
对于一个国家来说,中央银行比较容易实施货币政策。可是,在统一的货币区内情况完全不是这样。欧洲、亚洲、美洲领土广阔,地区差别相当大。当欧洲北部需要紧缩银根的时候,南部也许需要放宽。当某国经济遭遇不景气时,尽管这个国家需要放松银根，但要说服其他国家实在不是一件容易做到的事情。由于不可能在国家之间进行财政转移支付，当欧洲中央银行要紧缩货币的时候,它却没有能力对受到损失的国家在财政或政治进行任何补偿。由于每个国家都代表各自利益，如果要改变现有的货币政策，必须要让所有的成员都满意，这就是理论上的“帕累多改善”。如果在各个成员国之间找不到交集，那么就别想改变货币政策。于是，货币政策的实施空间就被大大压缩了。所以，一旦组建了区域货币，实际上就必然要准备放弃独立的货币政策。
不过，有一弊必有一利。由于人们相信区域货币很难突然改变其货币政策，从而赢得了稳定性预期。
加入区域货币整合的国家并不是为了什么集体利益，也没有明确的共同目标。每个国家都是为了自身的利益，而货币联盟只不过是实现不同利益的一个共同的手段。这是区域货币和单一国家货币之间最根本的区别。作为单一国家的货币政策很可能为执政集团的利益服务。但是区域货币不会倾向于任何利益集团或者任何国家。区域货币的中央银行将全力提供稳定的金融环境，而把促进经济发展，进行利益调整等任务交给各国自行处理。实践证明，多变的货币政策所造成的代价要远远高于它所能够带来的短期受益。严格的利益趋同性意味着区域货币具有较高的稳定性。
凡是多国统一的货币都具有类似的稳定性。也就是说，牺牲了独立货币政策，换来了货币稳定性的预期。为了追求长期稳定发展，稳定的货币体系比什么都重要。因此，放弃对“铸币税”的追求，放弃独立的货币政策已经越来越广泛地被世界发达国家所接受，成为新世纪的世界潮流。
V．金融全球化的途径
5.1欧元的贡献
货币的产生有两种方式：国内统一货币以及国际货币。在国内统一货币产生的过程中，政府的权力起到了决定性作用。任何一个国家政权都必须建立与之相对应的货币，并且拥有垄断发行权。例如，英国的英格兰银行，美国的联邦储备银行代表国家政权来发行唯一的货币。欧元的贡献在于在人类历史上头一次发行没有国家政权干预的货币。欧元具有提供交易媒介，降低交易成本的功能，提供了计价单位，具有储存购买力合延期结算的功能。货币的四项基本功能一项不少。
正如在WTO框架下首先出现的区域性经济整合一样，经济全球化不可能一蹴而就，一步到位。首先出现的必然是区域经济整合。APEC，NAFTA，ASIAN等区域整合已经取得了相当程度的进展。只有首先完成区域经济整合才能够向更高阶段的全球经济整合过渡。和经济整合一样，货币体制的整合是历史潮流，走向世界货币的第一步必定是区域性货币。欧元最大的贡献就是揭示了经济发展的历史潮流，并且具体证明了组建区域货币的可行性。
5.2欧元的创建历程
在欧洲十五国当中,立即采用欧元的有十二个:德国、法国、意大利、奥地利、芬兰、荷兰、爱尔兰、卢森堡、比利时、希腊、葡萄牙和西班牙,英国、瑞典、丹麦等国很快也要加入欧元区。欧元区包括有二亿九千万人口,国民生产总值占世界五分之一,国际贸易额超过美国。欧元区将迅速扩展到东欧各国，使得欧元区的国家有可能超过28个。由于非洲一些国家采取了盯住法郎的汇率政策，在法郎退出历史舞台之后，也必然改为盯住欧元。如此一来，欧元区的范围将扩展到50个国家。欧元将成为世界性的交易货币、投资货币和储备货币。欧元将改变全球外汇储备的结构。更多的国家将增加其外汇储备中的欧元比重。目前美元占世界外汇储备的60%以上，以美元结算的出口占48%。在欧元问世以后，预期将有30-40%的世界贸易以欧元结算。欧盟国家发行的债券、股票、和银行资产市值已经超过了27万亿美元。在欧元启动以后，将会有5000-10000亿美元的金融资产从美元转为欧元。全球以欧元为单位的金融资产将达到30-40%。在证券投资上，欧元的比重将从13%上升为37%。
实际上,欧洲各国早就认识到了货币整合的艰难。他们把建立欧元体系的计划分为三个阶段:第一阶段自1999年元月开始,欧元各会员国的货币逐步以固定汇率兑换成欧元;第二阶段,在三年内以非现金形式引进欧元。这就是说,在银行之间的清算和新发行的债券及股票拿欧元作计价单位,但是现金交易仍然以各国货币进行;第三阶段,自2002年开始发行欧元纸币并回收各会员国的货币。到2002年7月1日欧元成为唯一的法定货币。实际上欧元已经提前完成了过渡，全面代替了欧洲12个国家的货币。欧洲中央银行的操作是稳健的。在平行货币流动情况下，通常会发生“劣币驱逐良币”的现象。但是，在欧元问世过程中没有出现这个问题。
欧洲货币联盟经过了平行货币制度，逐渐建立了汇率协调机制(EERM)，最终达成了单一货币-欧元。按照欧元的设计思路,在实现了单一货币区域之后,在此区域内各国的产品、劳动力和资本都可以自由流动。从理论上来讲,这对于提高欧洲资源分配效率,提高欧洲在世界市场上的竞争能力,稳定欧洲的货币,防范金融风暴都有极大的好处。
表:世界三大经济体有关数据(1998年)
欧洲美国日本
人口(亿)2.952.71.26
国民生产总值(亿美元)660007100050000
占世界产值比重19.4%19.6%7.7%
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