索罗斯运用“即时试验”的理论,通过不停地试错和纠正,尝试找准市场的反转点。他乐意在每一个投资命题中寻找错误。每当找到了错误,不安全感就会消失,并因此得到投资欲的满足。因此,索罗斯在市场上就经常被看作一个“反对派”。
当然,如果自己的市场分析与众不同,索罗斯就会非常小心,与众不同容易被众人践踏。
“我所擅长的是拨弄市场的浪潮,而不是游泳池中的涟漪。”索罗斯将自己归类为冲击型投资者(Momentuminvester)。所以,在20世纪80年代初,市场一度风平浪静,其中只有少数由投机行为导致的小波小浪。这让索罗斯显得有点无技可施。
索罗斯坦言,在五花八门的投资者中,还有一类优秀的价值型投资者(Valueinvester),不过,他们在对冲基金中并不走俏。
价值型投资者的代表人物巴菲特,虽然在入市时很关注“时点”因素,但却并不喜欢快进快出的盈利模式。他认为:“在股市上不要试图越过七尺高的栅栏,我们需要四处寻找能轻松安全跨过去的一尺高的栅栏。”
实际上,用心寻找一尺高栅栏的,大多是价值投资者。当然,可以轻松跨越的栅栏,肯定是凤毛麟角。于是,尽管跨栏的风险极低,但寻找的过程漫长,还要付出较大的机会成本。
因为,当一尺高栅栏不出现时,你因为等待将失去很多投资机会。这种耐心和成本并不是每一个人都能承受,所以,世界上只有一个巴菲特。
不过,七尺栅栏却遍布金融市场。寻找的成本极低,但跨栏的风险极大。你很可能超过障碍,赚个盆满钵盈,但绝大多数人都是人仰马翻。
即使像索罗斯这样的国际金融狙击手,也常常在跨栏的时候失去重心。不过,他跨越的可能是十四尺栏。因为量子基金作为宏观基金的代表,可以说是对冲基金中风险最大,当然也常常是基金中收益最高的品种。
之所以称自己为冲击型投资者,因为索罗斯和他的跟随者们运用的杠杆,有时达到成千上万亿美元,这种摧毁力是任何一个国家都难以抵挡的。
可是,在寻找1%的机会时,索罗斯常常在狂喜和重挫中徘徊。幸运的是,他没有像历史上的大炒家一样,将自己放在万劫不复的地步。
从1994年到2004年,华尔街经历了网络股泡沫的盛衰急转,全球金融市场还遭遇了亚洲金融危、俄罗斯金融危机、拉美国家墨西哥、阿根廷等国的金融危机。
同时,还经历了科索沃战争、南斯拉夫战争、阿富汗战争和伊拉克战争。金融市场在战火中跌宕起伏,牛熊交替的节奏比以往大大加快。
最令华尔街恐慌的一天,是2000年的“9·11”事件,被称为资本主义标志的美国国贸大厦因飞机撞击而倒塌,华尔街被迫停市。
2002年9月7日,华尔街复市后,道·琼斯工业平均指数下跌684.81点,收盘于8920.70点,跌幅为6.83%。道指最大跌幅为700点,创单日跌幅之最。
不过,最令华尔街蒙受羞辱的一天,却是美国最大能源公司安然造假丑闻爆发的2001年10月。之后,世界通信以及安达信等一批公司造假丑闻相继出现,华尔街股市跌至谷底。
在华尔街动荡不安的日子里,全球股市也是跌跌不休,索罗斯得他的量子基金也经历风雨。
1992年至1993年,索罗斯在由英镑危机引起的一系列金融动荡中斩获甚丰。至1994年春,索罗斯基金的资产达110亿美元。如果某人在1969年当索罗斯建立量子基金会时投了10万美元,并且把红利又继续用来投资,那么,到1994年春他或她就可能使其资产达到1.3亿美元。它每年的利率达到35%。靠一笔非常小的资金(比如说5000万美元或1亿美元)就获得了如此巨大的回报,人们肯定会认为这超乎常规。
这是索罗斯的巅峰时刻,但好日子很快结束。
用量子基金操盘手斯坦利·德拉肯米勒的话来说,1994年以后,量子基金的投资一直未能踏准市场的节奏,这对于任何一个投资人来说,都是致命的。
1994年2月14日,索罗斯因为错误地卖空日元,结果在一夜之间至少损失了6亿美元。要命的是,同年11月,同样的事两次发生,索罗斯又亏了4至6亿美元。
1997年7月初,东南亚金融风暴发生后,量子基金会因为狙击泰铢等亚洲货币得手,仅在一个月时间内就嫌取了20亿美元。但利润很快流失。
1998年,索罗斯再度冲击亚洲金融体系,结果在与香港政府掰手腕中失败。紧接着在俄罗斯投资失败,损失超过20亿美元。为挽回损失,索罗斯大举作空日本股市并看好美元,结果又恰好站在了市场的对立面。索罗斯旗下基金出现了历史上罕见的亏损。
最极端的例子是,是索罗斯对科技网络股泡沫的态度。
在1999年的科技网络股泡沫中,巴菲特坚持不买网络股。结果科技网络股一再飙升,其中龙头股微软、英特尔、雅虎等股票更是创造了财富的神话。而蓝筹股则一跌再跌,巴菲特的哈撒韦股票因此在1999年损失惨重。全年只录得0.5%的增长,落后于标准普尔指数20.5个百分点,是巴菲特投资史上表现最差的一年。巴菲特因此还罕见地向股东道歉。媒体开始用“落伍”、“老态龙钟”等字眼来形容巴菲特的风光不再。
可是,在2000年,科网股泡沫破灭,蓝筹股回归价值,伯克希尔股票跑赢标普500指数15.6个百分点,重新证明股神的远见。
索罗斯也曾看空网络股。但是,他在多头和空头之间的摇摆,和巴菲特的始终如一形象形成鲜明对比。
量子基金曾经预测“互联网泡沫将会破灭”。然而,市场偏偏和索罗斯以及他的投资天才们开了一个大玩笑。
1998年,美国股市上的“互联网概念股”如雅虎、亚马逊都牛气冲天,量子基金却不幸站在空方的一边。一位索罗斯的发言人8月10日公开承认“我们对互联网泡沫破灭的预计来得太早”。英国的《卫报》说,索罗斯因为看空了网络股,结果使他的量子基金损失高达7亿美金。
到1999年,量子基金在市场趋势来了个大转弯,开始大量投机网络股,终于在年底实现35%的增长。
无奈盛衰周期很快到来,2000年科网股泡沫破灭,量子基金却仍在山顶上看风景,全年净收益率为—15.5%。量子基金因此被迫重组,并因此失去第一大对冲基金的宝座。
2004年,索罗斯将全部身心扑在了美国总统竞选中,他的目标很明确——成为将布什拉下马的人。10月,华尔街传出索罗斯要将基金交班给儿子的消息。原因是索罗斯不惜倾家荡产中止布什的连任计划。结果,布会成功连任,这或许是索罗斯一生最挫败的一笔投资。
索罗斯用自己的一连串失误,证明了自己不仅在在政治生活中不是主导者,即使在金融市场也不是上帝。颇有讽刺意味的是,这似乎为他的彻底可错性理论找到了活生生的例证。
即使是巴菲特,他也会错失网络股的投资机会。毕竟,他错过了像微软、英特尔、雅虎这些20世纪末最牛的股票,不过,福祸相依,他因此逃过了网络泡沫的惩罚。
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