理察·丹尼斯 依仗交易系统 勤于检讨得失

问：请问股市是否例外?我是说，股市的特性是否与其他市场

不同?

答：我认为股市比较特殊。

问：为什么

答：根据我的观察，股市中各类股票价格波动的随机性要比一般商品市场高，这也就是说，商品市场行情的波动比较具有趋势存在，然而股市行情波动就很难找出脉络。

问：请你解释造成这种现象的原因?

答：我认为股市中股票的种类太多，个股的基本面资讯也过份分散，不足以汇聚成整个股市行情的大趋势，商品市场则恰好相反。

问：在商品市场中，技术面的资讯基本上只包括价格、成交量与末平仓量等，然而股市的技术面资讯远多于商品市场，例如还包括了各类分析指标。一般趋势识别系统所能分析的资讯不多，是否就是无法运用于股市的原因?

答：我不认为如此。我的看法是，一般趋势识别系统之所以不适用于股市，是因为股价指数与各股行情之间的随机性太强，而一般的趋势识别系统根本无法消化个股股价变化的讯息。

问：交易发生亏损时，你如何处理?

答：减量经营。如果情况真的很糟，干脆出场。

问：你是否偶而脱离市场好几天?

答：一般来说是一到两天，不过人的确需要一段缓冲期。这种青形就像投球，总要先有一些准备动作。

市场变动无道理可循

问：一般人对市场的最大误解是什么?

答：误认市场变动有道理可循。

问：在技术分析方面，一般人最大的误解是什么?

答：误以为技术分析不比基本分析重要。

问：你从事交易时，会参考别人对市场的分析吗?

答：不会。在训练学员时，我总会问他们：“如果你根据市场资讯研判目前是买进的时机，可是你打电话给经纪商时，他却告诉你他正在卖出，请问你这时候会买进、做空或者采取观望态度?”学员如果对自己的判断没有信心，选择了买进以外的答案，他就会被淘汰于训练计划之外。

问：你为什么要管理别人的资金?其实你只管理自己的资金就足够了。

答：管理别人资金的最大好处是，既具有获利潜力，又不必承担风险。从事交易若要减少风险，则可以缩少交易规模。然而如此，获利能力也会减少。如果加进别人的资金，我不但可以用它来增加我的获利，同时也可以把风险控制在低水准。(注：在第二次访问中，丹尼斯改变了对这个问题的看法。这可能是受到其基金遭受重大损失的影响。丹尼斯决定脱离资金管理人的工作，他说：“我发现替别人管理资金是得不偿失的事。不过，不是在财务方面，而是在心理方面。”)

问：我知道你不会喜欢下面这个问题，不过，我还是要问。你所管理的基金有一部分在1988年4月被停止交易。这是不是因为那些基金已达50%的自动停损点?

答：事实上，我们是在这些基金的亏损达约49%时，就停止交易了。我们出清所有的部位，然后请求投资人准许再降低停损点。

问：你会不会因为这次经验而改变你以后的交易策略?

答：我可能会提前停止交易，以减少亏损。不过，我不会改变交易策略。有人曾经对我说：“市场既然不景气，你大可反向操作，这样不就能转危为安了吗?”我告诉他，我绝不会反向操作，因为就长期观点来看，这种做法会造成难以挽救的亏损。

发展交易系统日益困难

问：你是否认为市场本身的变化造成了你的重大亏损?

答：很难说。不过，有一点是可以确定的，即市场上价格向上突破的假相越来越多。

问：这种现象是否与过去五年到十年间，电脑交易系统日益普遍有关?是不是有太多人使用这类系统，结果反而使这类系统无法发挥功用。

答：这是毫无疑问的。这种现象代表市场上技术面的力量已经凌驾基本面。

问：如果市场变化过于离谱，你是否会立即出场?

答：当然，如果你在这种情况下犹豫是否要立刻出场，你就一定会惹上大麻烦。

问：你认为电脑交易系统是否会有完全失效的一天?

答：我们总有一天会发现电脑交易系统不再管用。甚至往后要发展一套好的交易系统会加倍吃力。

问：在这种情况下，以往所使用的交易方法，在往后还能发挥同样的作用吗?

答：假如你对市场的看法正确，你还是可以找到有用的电脑交易系统。恕我不能详细解释这套方法，假使这套方法有效，这实在是极有价值的资讯。要成功，就必须领先别人一步。

问：听你的口气，好像你早在1987年底陷入低潮之前，就已经着手寻示这个问题的解决之道了?

答：是的。过去十年间，使用电脑交易系统从事交易的人越来越多。我们早就开始在讨论这个问题。我们花了大半的时间尝试把市场上的各种问题观念化。花了好几年时间，我们才知道如何提出正确的问题。

问：你是在什么时候才找到答案的?

答：说来相当讽刺，大概就是在我决定停止操作的时候。

问：我知道你不愿详细解说你的解决方法，不过你这套对付技术面假突破的方法，是不是从短线为着眼，因为只有如此，你才能即时反应市场变化?

答：这套方法的好处在于它能根据个人的操作风格，为他找出市场中期走势。

问：当你提到你所管理一亿美元基金亏损了50%的时候，你的口气仍然很平稳。你真的是处之泰然吗?你的情绪难道没有受到影响?

答：我尽量避免让自己的情绪受到影响。为这种事情而感到心神不宁，既不值得，也无帮助。在下操作决策时，必须尽量避免掺杂个人的情感在里面。

操作宜以平常心处之

问：你说得很对，可是你是如何做到的?

答：你必须保持平静，毕竟交易只是生活的一小部分而已。同时，对我来说，操作失败导致情绪受影响，会使我对日后的交易丧失信心，而只重视短利，会忽略了大局。因此，我会尽量避免让自己因为交易失利而陷入情绪低潮。

问：你是说你可以避免落入情绪的陷井中?

答：是的。不过，我也会在交易顺手时，以平常心待之。假如你会因为交易成功而过度高兴，那么在交易失利时，你就会益发感到失望。我从事交易已经有20年，若非学会了保持平静，我早就会被交易生涯中的大起大落逼疯了。

问：历经20年的交易生涯，你是否比较容易避免掉入情绪的

陷井中?

答：也不尽然，我只是变得比较容易保持平静，而每个人都会有弹性疲乏的时候。交易员就像拳手，市场随时都会对你施以一番痛击。经历了20年，我已习惯这些痛击了。

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