问：你是说市场价格向上突破的原因越难让人理解，后市就越好?
答：我的确如此认为。当市场价格走势是投机人士炒作的产物时走势型态通常只是一种假相。当市场价格走势不受投机人士青睐时，技术突破性就越有意义。
问：目前市场人士大量使用电脑的走势追踪系统来从事交易。这种情况是不是会导致市场价格技术性假突破显著增加？
答：我认为如此。目前市场上有数十亿美元的资金是根据技术分析采决定进出的。这类系统大都使用如移动平均值等简单的数据来进行交易，然而这种方式会制造许多市场假相。其实，我也设计了一套类似的技术分析系统来了解其作用。如果市场行情受到以技术分析系统进出数十亿美元的影响，其意义绝对不会比苏联大笔买进的意义更重大。
设定停损点减少亏损
问：如果你是在市场行倩密集盘整后向上突破时才进场，然而市场行情又告疲软，或是价格又跌回到盘整的价格区。你怎么知道该在何时出场?你怎么区分市场行情是暂时回档，还是进入长期疲软不振的阶段?
答：每当我进场时，总会预先设定停损价格。这是唯一可以使我安心睡觉的方法。这也就是说，在进场之前，我就已经知道自己该在什么时候出场，不过我总是把停损点设在技术性关卡以外的价位。
问：是否其他人设定的停损价位与你相同?
答：我从来没考虑过这一点。我总是避免将停损点设在市场行情可能轻易达到的价位。如果你分析正确，市场行情绝不可能会回档到停损价位。有时候在设定停损点时，我根本就会认为市场行情难以轻易达到这个水准。
问：你依靠什么来断定自己交易失败?设定停损点可以减少亏损，不过如果你深信这笔交易的基本面看好，我想你一定不会就此罢休。假设你的基本分析结果其实与市场大势背道而驰，你要到什么时候才会放弃这笔交易?
答：首先，亏损会提醒我要减量经营。其次，就如你所说，就算我认为我的基本分折正确，但技术面也会提醒我应该三思而后行。比如说我看坏美元行情，但是美元汇价却突破某个中期技术性关卡，在这种情况下，我会重新考虑自己对市场的看法。
问：你前面曾经提过，你自己也设计过一套技术分析系统，用以追踪类似系统从事进出数十亿美元的动向。你会使用这套系统从事交易吗?
答：会的。根据技术分析系统进出的资金大约只占我基金总额的5%。
问：难道这就是你对技术分析系统的信心吗？
答：总体而言，我的技术分析系统可以替我赚钱，但是基于风险管理与市场波动等因素，我只用少量的资金根据这套系统进出。
问：你认为是否可能发展出一套可以和杰出交易员媲美的电脑交易系统?
答：我认为不可能，因为这套系统必须具有高度的学习功能。电脑只有在资讯条理清晰、层次分明以及有前例可循的情况下，才能“学习”。
例如用于医学诊断的专家系统所以能够开发成功，是因为资讯的条理分明。可是开发交易专家系统的最大问题，就是交易与投资的游戏规则变幻莫测。我曾经和一些电脑专家合作，试图发展一套交易专家系统，最后我们一致认为发展这套系统并不适宜，因为资讯不仅多样化，而且也经常在改变。
问：是不是由于目前的交易规模远大于从前，因此你现在从事交易也比以前艰难?
答：现在能够提供充分流动性的市场越来越少。
资金管理是重要课题
问：你现在管理的资金是多少？
答：在6亿5000万美元以上。
问：我想其中有一半以上都是靠资本值而业的吧？
答：是的，我去年获利就有3亿美元左右。
问：交易亏损会对你造成困扰吗?
答：目前唯一令我烦心的就是资金管理不善。从事交易常常会遭遇相当大的亏损，不过只要交易方式稳当，我就不担心。像早期我回补十一月份黄豆的那种事才会令我害怕。不过我从那次经验中学到了控制风险的技术。我现在每天都在进出，亏损是很正常的事。
问：在你交易生涯中，可有不如意的时候？
答：有的。我在1981年亏损约16%。
问：这是因为你自己的错误，还是应该归咎于市场本身?
答：两者都有。当时的商品市场是我从事交易以来遭遇到的第一个大空头市场。空头市场与多头市场有许多相异之处。
问：这是否因为市场经常属于多头，而使你掉以轻心?
答：不是。空头市场的最大特色，是在行情大幅下跌后又告反弹。我总是出场太晚，要不就是在反弹时进场太晚而以停损出场。
问：你在那一年，还犯了什么错误?
答：资金管理太差，相关交易也做得太多。
问：你的信心在那一年是否为之动摇?你是否因此而暂时收手?
答：我后来暂时收手，设计了许多风险管理系统。我很注意我持有部位的相关性。从那时候开始，我每天都会评估我持有部位的市场风险。
外汇期货市场限制多
间：你从事的外汇交易是银行间的市场交易还是期货市场的交易?
答：我只在银行间市场从事外汇交易，除非我想利用国际货币市场(IMM)从事套汇交易。
IMM是芝加哥商品交易所(CME)的附属机构，同时也是全球最重要的外汇期货交易所。银行间市场的流动性比较高，交易费用比较便宜，同时它也是一个24小时的市场。这一点对我非常重要，因为我是一天24小时都在从事交易。
问：在你的交易中，外汇交易占多少比例?
答：平均来说，大约有50%到60%的收益是来自外汇交易。
问：我想你交易的外币种类应该超过国际货币市场所提供的五种外币吧?
答：只要是流动性高的外币我都交易。事实上，几乎所有欧洲货币(包括斯堪地纳维亚半岛国家)，所有主要亚洲国家货币和中东国家货币都是我交易的对象。另外，交叉交易(Cross)可能是我最重要的交易方式，而这种方式在国际货币市场根本不能使用，因为合约金额是固定的。(交叉交易涉及两种外币，例如买进英磅，并卖出以美元计价等额的西德马克。)
问：但是你可以根据两种不同货币合约金额的大小调整买进及卖出的合约数？
答：的确，但是在银行间外汇市场更容易做到。
问：我想你从事交叉交易，都是以美元为计价单位吧?
答：没错。你只要说：买进一亿美元西德马克，卖出一亿美元日圆就行了。在银行外汇市场，美元是国际通用的计价单位。
问：如果突发状况发生或美国公布的经济数字与预期差距太大，使外汇市场价格剧烈展荡，银行间外汇市场的价格波动会比外汇期货市场小，还是套利人士会让这两个市场保持紧密的关连性？
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