泡沫之鉴

经济学家　许小年

什么叫做泡沫，就是价格偏离价值，已经到了很危险的地步，已经到了很危险的地步，已经离开了基本面了。

泡沫实际上是由两股力量形成的，一股力量呢叫做非理性预期，另外一个就是资金。

什么叫做非理性预期呢？就是说，我不看道琼斯指数股里边这个盈利的情况，我也不看美国的经济情况，我也不看世界的经济情况，我就是有一些说不清楚的原因，我认为它能涨２０%，那你会怎么做呢？你赶快买进，但是当你一买进，当所有人都这么想的时候，当所有人都去买的时候，道琼斯还真就涨上去了。所以由这种非理性预期驱使的资金流入到股市里面把股市推高，这种推高反过来印证了非理性预期，反过来印证了非理性预期，所以呢就使得这种非理性预期变得好像理性化了。因此，它更坚信不疑了。他说还能涨，继续往里投，果然它就继续往上涨。但是这个时候我们知道价格已经越来越偏离价值，越来越偏离价值了。那么这个时候泡沫就形成了。

经济学家　吴敬琏

泡沫的一个明显的标志啊，就是说它的股价跟它基本面脱节，跟公司本身价值，公司价值是什么呢？就是它未来的盈利能力，这个未来的盈利能力怎么来算呢？很难算，很难算。

通常情况下，股票价格的高低取决于企业未来的盈利能力。但是，由于企业未来的盈利能力几乎无法准确地预测。因此，股票价格是高是低，泡沫有没有发生？有多么严重？这些问题实际上很难准确判断。

１９２９年的美国，由于投资者对经济前景的非理性预期，加上市场投机力量的推波助澜和信息不透明，支撑了华尔街股价此前连续７年的暴涨。但是，１９２９年１０月，疯狂走到了尽头，股市崩盘了。在一片狂跌之中，企业倒闭、银行关门、工人失业、信用破产，美国经济陷入了全面的衰退。

经济学家　王国刚

我们可以看看１９２９年美国的情况。当时整个经济，完整的意义上是下跌了４０%几，那么不同的产业有的下跌８０%，有的６０%，多少人？以千万计算的人失业。在这过程中，从１９２９年到１９３０年，多少人在这个过程中跳楼的跳楼，自杀的自杀，那么呢，生病的，病死的病死，饿死的饿死，那是一个惨不忍睹的状态。

这是一幅１９２９年股灾时拍下的照片，一位在股市中损失惨重的投资者，不得不将自己喜爱的汽车以１００美元卖掉，但当时拥有１００美元现金的人已经不多了。

实际上，在１９２９年之前，人们根本没有想到股市泡沫的破碎会给整个社会带来如此巨大的灾难。仅就美国而言，而大萧条时期共有１．３万多家银行倒闭，３７００万人失业，而此间破产的企业达到了５．３万多家。

惨不忍睹的现实震惊了整个世界，于是，人们不能不回过头来，对股市的狂热进行反思。

经济学家　许小年

在１９２９年的股灾之前，人们从来没有看到过，资本市场上面泡沫的破灭。股市的崩盘会对世界经济造成如此大的冲击，就是在这种强烈的冲击之下，才使美国国会以及世界各地，其它当时比较先进的工业化国家，都意识到立法，这个法律体系完备的重要性。

经济学家　吴敬琏

人们都有一种，谋取自己的更多的财产这么一个心理。所以他很容易陷入这个泡沫的漩涡里面去，但是这个需要能够做些什么。从社会，社会的代表——政府来说，尽量让信息充分，尽量让它透明。那么这样起码能够防止这个有人搞欺诈，就是在中国叫做造势做局，防止这个。

过度的泡沫会导致股灾，股灾又会使经济崩盘，股市历史周而复始地讲述着这样一个简单的道理。于是，１９３３年至１９３４年间，《证券法》、《证券交易法》等一系列规范市场行为的法律在美国相继出台。它们作为股市的守护神，成了抑制股市泡沫最为有效的武器之一。

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