晏来先: 人民币汇率与美国经济

过去十年时间，中国的人民币基本上采取“钉住”(pegged)美元的汇率政策（1美元＝8.27元）。随着中国经济总量的增长和贸易在全球的扩张，尤其在过去几年，中国逐渐跃为全球第三大贸易国，并且增长势头强劲。期间中国的“廉价”消费品涌进世界各国的超级市场，给西方的消费者带来了前所未有的实惠（直接的提高了消费者的本国货币购买力和实际收入），同时也造就了中国成为制造业大国。尤其是在过去几年石油价格高涨的情况下，中国的无所不在的“廉价”商品－尤其随着美元的贬值，使得西方人所担忧的通货膨胀得以大大缓解。但是西方政客（尤其是美国，日本等）对人民币的批评之声却不断加大，这是什么原因呢？

1、有关汇率的历史事件

20世纪后期和进入21世纪以后,中国的人民币正成为焦点，不仅在中国本土，而且在地球另一端的美国,人民币也日益成为中美关系的一个重要争议焦点，它影响中美的经济、商业及政治关系。我们现在回顾一下历史上关于汇率的几个“事件”：

1、上世纪80年代，由于美国和日本之间的贸易赤字不断扩大，美日贸易摩擦日益加剧，1985年9月，在美国的策划下，美、日、英、法、西德密会于纽约广场饭店(PlazaHotel)，签约降低美元对日元和欧洲货币的比价，史称"广场协议"(PlazaAccord)。之后10年，日元汇价逐渐从250日元兑1美元升值至1996年的87日元兑1美元。此后十年，日本经济停止了增长，美国经济却获得了持续增长。

2、2003年2月西方七国财长会议召开之际，当时的日本财务相盐川正十郎向其他六国提交了与1985年针对日元的"广场协议"类似的提案，以逼迫人民币升值。但最终该提案被否决。

3、2005年早期，一些美国政客认为中国人民币被严重低估，使得中国的出口存在“不公”的价格优势。2005年初，美国民主党参议员查尔斯.舒默(CharlesSchumer)和共和党参议员林赛.格雷厄姆(LindseyGraham)提出一条议案，要求中国人民币升值27.5%，否则威胁对中国进口货物加征27.5%的惩罚性关税。参议院财政委员会原拟于2005年6月23日举行关于人民币问题听证（后来经过格林斯潘及美国财长斯诺出面作证调解，国会听政推迟到2005年底）。但是人民币汇率问题一直是各国、尤其是西方国家（美国、日本等）所争论不休的“问题”。

4、中国人民银行2005年7月21日出其不意地发布(2005〕第16号公告,即“中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告”,公告主要内容如下:为建立和完善我国社会主义市场经济体制，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

2、人民币汇率问题的背景

其实，任何头脑清醒的人都知道，如何判断人民币是否被低估本身是一件莫须有的“事实”，加上如何界定人民币被低估程度（如上的27.5%）更是一个未知数。那么到底是什么原因导致美国对中国的人民币挥起大棒，而且提出27.5%这样一个精确的难以置信的数字,似乎有不达目的誓不罢休的架势呢？其实仔细观察形式，我们可以发现其中主要的主观和客观原因不外乎以下几点：

1）金融因素。人们认为人民币被低估是基于三个主要的硬指标：

（1）中国的贸易及经常项目顺差（2004年贸易顺差590亿美元，经常性项目顺差687亿美元）；美国的巨额贸易逆差近1/4来自中国，预计2005年中美贸易逆差将达到2000亿美元；

（2）随着美元的新一轮自2002年开始的对主要货币的贬值（欧元，日元等），人民币的钉住政策使得人民币的贸易加权汇率也在下跌，使得出口竞争力加强（见下图表欧元兑美元汇率：欧元自2002年初跌入谷底后一路攀升至2004年底的高峰）；同时使得美国的通过美元贬值增加出口竞争力，从而减少贸易赤字的努力大大折扣。根据中国商务部的“国别贸易报告(总第30期)美国（2005年第3期）”（2005年10月21日），2005年上半年，美国货物贸易规模达到12381亿美元，同比增长12.6%。其中，出口4446.7亿美元，进口7934.6亿美元，分别增长10.4%和13.8%。贸易逆差3487.9亿美元，增长18.5%；逆差主要来自中国（占25.8%）、日本（11.9%）、加拿大（9.3%）、墨西哥（7%）和德国（7%）等主要贸易伙伴。

（3）中国的近年积累的巨额外汇储备（2005年9月份达到7690亿美元）。

关于27.5%的来源。其实这个数字只是一个基于现有各种模式“计算”出的对于所谓人民币低估程度的简单综合平均（既40%和15%）。上述提出议案者只是把所知道的两个数字相加平均，从而得到27.5%。现列举几种模式及其对于人民币“低估”幅度的结果：

（1）购买力平价(PPP)理论：根据英国“经济学家”杂志(Economist)最近的“巨无霸汉堡”货币指数（BigMacindex），人民币低估59%。如果根据实际的贸易状况作更深入复杂的购买力平价(PPP)计算，发现人民币低估幅度为40%。

（2）基本均衡汇率模式（FEER）：根据法国政府下属的“社会展望和国际信息研究中心”（CEPII）今年早些公布的两位经济学家（VirginieCoudert和CécileCouharde）的研究数字表明：假设中国经常性贸易赤字保持为GDP的1.5%,则人民币对美元低估44%。

（3）位于美国华盛顿的国际经济研究所（IIE）的经济学家高士登（MorrisGoldstein）的研究结果认为人民币低估15%到25%。

（4）行为均衡汇率模式（BEER）：摩根士丹利首席货币经济师任永力（StephenJen）根据此模式得出结论：人民币（对美元）被低估7%；而高盛（GoldmanSachs）公司根据此方法得出人民币(对美元)被低估10%的结论。

其实经济学的诸多模式是一种理想化、简单化的分析工具，它忽略和简化了很多的内生的及外生的变量，甚至有些经济学原理还是基于一些心理假设，所以在人民币问题上要真正的严格界定其“合理”的价值，其实是一件非常困难的事。

2）政治因素。美国、日本的国内问题，使得外汇问题变成与中国进行讨价还价的有力武器。由于国内的经济压力使得美国、欧洲等国内的经济增长缓慢、失业率上升、政治问题、恐怖主义问题等使得政客们在无法在本国内寻找良方的情况下开始将中国看作为一个替罪羊，并且其具有蒙蔽性－因为其大部分老百姓看不到中国的真实情况，只是人云亦云。

3）地缘政治及平衡。前苏联的瓦解以及东欧国家的转型，使得美国一时成为“名副其实”的超级大国，同时中国、印度等国家的快速崛起使得地区间的经济、政治和军事力量的对比发生了很大的变化。美国及其利益集团发现尤其在2001年的“9?11”灾难之后，要维持其军事、政治和经济的垄断地位愈发艰难。美国陷入更加自我保护和自我中心的意识形态，其特点是崇拜武力和强权，奉行我行我素的单边主义。稍有挫折，必是他人之过，在对中国的贸易赤字上，美国也是如此。利用人民币问题强迫中国进行不利于中国的改革和让步从而抑制中国的发展和强大，从而使得美国及其盟国在亚太维持其独断的地位，这符合美国的利益。而美国利益的根本体现在经济利益上，包括贸易利益、投资利益、对资源（如石油）的垄断等等。

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