石油美元环流现象透析

一、石油美元环流：问题的由来与影响

1、石油美元环流的概念

石油美元环流是一种早已引起关注的独特的国际政治经济现象。一般认为，战后美国凭借政治经济霸主地位，使美圆成为最重要的国际储备和结算货币。因此，美国能够开动印钞机生产出大量美圆，并在世界范围内采购商品与服务。而其他国家需要通过出口换得美圆以进行对外支付，因许多国家对进口石油的依赖，他们必须从辛辛苦苦建立的外汇储备中拿出相当一部分支付给海湾国家等石油输出国。而石油输出国剩余的"石油美元"需要寻找投资渠道，又因美国拥有强大的经济实力和发达的资本市场，“石油美圆”以回流方式变成美国的银行存款以及股票、国债等证券资产，填补美国的贸易与财政赤字，从而支撑着美国的经济发展。美国以其特殊的经济金融地位，维持着石油美圆环流，使美国长期呈现消费膨胀外贸逆差和大量吸收外资并存的局面，美国经济亦得以在这种特殊的格局中增长。

2、石油美圆环流的影响

⑴对美国的影响

石油美圆环流对美国产生了双重影响。一方面，石油美圆环流进一步确立了美圆的国际地位，增强了美国的国际政治、经济影响力。美圆成为国际货币体系的中枢，美国在与他国的政治经济博弈中获得了极大的主动，尽赏种种便利。另一方面，要维持石油美圆环流，就必须在国际收支平衡表上长期维持经常项目逆差和资本项目顺差，并维持美国的经济实力。因为只有维持经常项目逆差，即允许他国对美国大量出口以获得美圆，才能使美圆在世界范围内获得广泛的支持；同时美国需要利用发达的资本市场吸引外资流入，即维持资本项目顺差，这样才能抵消经常项目逆差的影响维持美国国际收支的大致平衡，从而最终能够稳定美圆的币值和地位。然而，一国对外出口是拉动本国经济增长的三大驱动力之一，而美国为了维持石油美圆环流和美圆的地位而不得不长期牺牲外贸出口的利益，而更加依赖本国消费增长和外资流入。因此，我们对美国经济进行观察时可以看到低储蓄率与过度消费、巨额财政赤字、资本市场异常发达等现象。

⑵对世界政治经济的影响

石油美圆环流是由美国主导并服从其国家利益的。对其他国家而言，石油美圆环流使之陷于被动，不得不建立巨额美圆外汇储备。对美国外贸依存度较高的国家，如亚洲的中国和日本，在美圆贬值时往往不得不在国际外汇市场上被动买入美圆，来促使美圆升值和本国货币贬值。由于美国使用战争和金融手段加强对石油资源的控制，并调控油价，许多石油进口国大受其害。如近期油价上涨，有关方面估计今年中国仅进口原油一项就会有300亿美圆的逆差，GDP增长将会因此拖累0.7个百分点。OPEC石油输出国也因为产能受到有限，在油价上涨中丧失更多市场份额而感到得不偿失。石油美圆环流使欧洲尝试推出欧元来一定程度上降低对美圆的依赖，而此举却对美圆形成了重大挑战。从某种意义上讲，石油美圆环流是当前美国经济的命脉所在，所以欧元的出现引起了美国人深重的的忧虑。我们已经看到了美国为狙击欧元所采取的多次政治经济军事行动。而最近美圆持续疲软和欧元一路攀升到1.33以上的高位，使人们对美圆的信心下降，OPEC考虑是否应采用欧元对石油标价，俄罗斯、中国、韩国调降本国外汇储备中的美圆权重并试图从盯住美圆转向盯一揽子货币等消息也不断冲击投资者的神经。

二、石油美圆环流面临的现状：高油价弱美圆与两大货币的博弈

高油价弱美圆：石油美圆环流对美国经济负面影响的呈现

分析近期的国际原油期货价格走势与国际汇市的波动，可以明显地看到在石油价格高企的同时，美元却持续疲软，在美元的影响下，欧元持续升值，日元也相应走强，人民币面临越来越大的升值压力。国际原油期货价格自2004年6月底36.69美圆每桶的价位启动以来一路上扬。以WTI2005年1月合约为例，9月17日起成交量明显放大，当日报收44.45美圆每桶。其后四周内在飓风、罢工、中东地缘政治风险等海量的利多消息为以对冲基金为首的投机力量提供了绝妙的炒作题材，小布什政府表示不打算动用战略石油储备来平抑油价，以及美国能源署公布的石油商业库存数据数度刺激市场等等因素的助推下，价格狂飙突进，10月27日报收52.17美圆每桶，当日盘中甚至触及55.15的历史高度。此后油价开始了一段回调，11月18日，WTI2005年1月合约报收46.38美圆每桶，并在此价位获得支撑而反弹，目前油价再一次试探50美圆心理关口。与此同时，在国际汇市上与高油价相映成趣的是美元持续疲软和非美圆货币的升值。虽然美国第三季度经济数据有不少好于市场预期，但仍未能对美元予以有力提振。11月10日美联储宣布加息25个基点，将联邦基准利率调高至2%，为自今年6月以来的第四次加息，但汇市并未给予明显回应。面对美圆贬值，小布什总统和美国财长斯诺均多次表示坚持强势美圆的立场，但在行动上却明显采取了放任美圆贬值的策略。分析家认为美圆贬值是与美国当前国际收支双赤字相关联的。美圆贬值引起了欧元、日圆、澳大利亚元、瑞郎等大幅升值，如欧元11月26日收在1.3295，盘中曾触及1.3328高点，日圆自11月8日从111.16的位置开始升值，11月25日已经升到102.54高位。弱势美圆引起了欧盟、日本等的担忧，因为对美出口受阻，对这些国家本来不甚乐观的经济增长而言无疑雪上加霜。但弱势美圆引起的一个新变化是现已变得强势的欧元似乎正悄悄改变世界货币体系的格局，各国央行和投资者对美圆信心下降，欧元的地位则相对上升，OPEC的某些成员国甚至表示正在考虑是否应放弃美圆标价。在这些传言甚嚣尘上的时候，美圆似乎作出了反映，近两个交易日，美圆已经出现了止跌回升的势头。

引起油价走高和美圆疲软的原因是多方面的，但是笔者分析认为最深刻的原因仍然要回到石油美圆环流，将其作为逻辑分析的起点。

⑴美国国际收支双赤字是维持石油美圆环流的结果

据统计，2002年美国经常项目赤字已占其国内生产总值的5%，数量达到5034亿美元。同时美国靠减税，靠借债，扶植经济增长，使得联邦政府的财政赤字持续上升，2003年联邦政府的财政赤字高达4000亿美元以上。高盛公司预测，到2006年美国的对外净债务可能高达5.8万亿美元，占美国GDP的46%。因此，美国每天至少需要向国外举借20亿美元左右的资金，方可满足国内资金的需求。到2004年，美国国际收支平衡表上经常项目和资本项目都出现了巨额赤字，俗称“双赤字”。美国第二季经常帐赤字升至纪录高点1661.8亿美元。据美国财政部2004年10月15日发布的数据，2004财年预算赤字为4130亿美元，占美国国民生产总值（GDP）的3.6%。

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