解读金本位之后的世界经济史

看我帖子的会知道，起初我是指向这样的观点：美元贬值是各个市场牛市的基础。一日美元贬值不息，一日牛市上涨不止；过了一段时间之后我发帖子开始认为美元继续贬值有可能会将世界经济拖入萧条，除了黄金，不再看好其它金属。

偶然间我突然觉得，当前的世界经济与上个世纪70年代的滞胀时期其实非常相似。与其用昔日的日本、台湾来比拟现在的中国，或许远不如用那个70年代世界经济滞胀时期来比拟现在以及接下来将要进入的时代来得更贴切。

于是回过头再去看那段时间的史料和数据，不经意间突然发现整个美元指数表现出一个长期的贬值趋势，而美元指数的每一次大的升和贬，都恰巧对应着一个世界性的经济升腾和沉沦。现在就回过头去逐步回顾自布雷顿森林体系崩溃、金本位退出世界经济舞台以来的近40年的历史。

先看全图：

1967年1月-2007年12月的美元、黄金和美国股市S&P500指数（月数据）。为了能将它们放在一个图里，我采用了指数的处理方法，以1967年1月的月收盘为基期，基期取值为1。

首先要看到，在过去的近40年里，美元指数的走势中有一种长期的下降趋势。不要以为这种长期趋势是因为从2002年以来的这段下跌所导致的幻觉，即使把2002年以来的这段下跌剔除，标准的计量分析还是能指出美元指数具有长期的下跌趋势。（想一想，美元指数为什么会表现出长期的下跌趋势？）

1.美元贬值制造了滞胀的20世纪70年代

上个世纪70年代是世界经济发生滞胀的时期。这是一个教科书记录在案的时期。想起来以前读书的时候，看到的解释那段时间滞胀出现的原因，有说是欧佩克导致油价上涨，是成本上涨推动了通货膨胀同时抑制了经济增长；或者说是凯恩斯的政府干预经济理论被运用过度，破坏了市场经济的正常运行所导致的结果。

但是现在自己终于有点独立思考和辨别的能力，再回过头去看，上面这些解释显然太皮毛。我现在更愿意相信导致那一次滞胀的根本原因，根本不是什么油价和政府干预过度，相反，油价、政府干预过度和滞胀本身一样，都是同一个原因的结果，即世界货币体系失去秩序，陷入混乱。

不应该忘记，也正是在上个世纪70年代，布雷顿森林体系崩溃。1971年8月15日尼克松政府宣布实行“新经济政策”，停止履行外国政府或中央银行可用美元向美国兑换黄金的义务，美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系崩溃，世界货币体系由此进入混乱动荡的10年。

从1970年1月-1979年12月，整整10年，美元指数下跌了29.5%，同期黄金价格上涨了1355.58%！要注意的是代表美国股市的S&P500指数在这10年里也仅仅上涨了17.25%。

以前在读书的时候，看书上说如何治理滞胀是经济学的一大难题。现在回过头来看，真是TMD的胡扯，何难之有？治理滞胀的措施再简单不过了，不是如何调控利率，更不是如何增加财政支出，而只要做一件事情：整顿货币秩序，稳定货币币值。

看历史上，纸币本位下的滞胀根本不稀奇。交易是经济的主要内容，货币是交易的媒介。纸币滥发，自然会让物价飞涨，由此破坏纸币作为交易媒介的信用，交易的媒介被破坏，交易自然会遇到阻碍，这也就是阻碍了经济活动，导致经济衰退。不稀奇，货币滥发一定导致恶性通货膨胀，恶性通货膨胀下经济一定会进入衰退。所以，货币体系乱了，经济一定滞胀，而要治理滞胀，则一定是要整顿货币体系，抑制货币滥发，稳定货币币值。

2.1980年-1985强势美元与发展中国家债务危机

1979年沃尔克就任美联储主席，宣布美联储货币政策中介目标从利率转向货币供应量，强力提升美元利率。1980年底，美国商业银行优惠贷款利率一度超过20%。1981年，里根凭借“强大的美国”竞选口号入主白宫。这两个人物是个标志，将美元推入强势美元时代。高息的强势美元政策，吸引了大量的外国资本流入美国，促进了美国的又一次繁荣。S&P500指数也由此结束了10年原地踏步的状况，开始上涨。

强势美元意味美元纸币的发行量受到控制，世界经济自然顺利走出了西方主流经济学家认为是疑难杂症的经济滞胀时代（可见西方经济学是多么地不值得信任）。

但是对于世界来说，强势美元所带来的是另一场痛苦。在这次美元高利率所支撑的强势美元时期，所引爆的是发展中国家的债务危机。

日本政府为控制泡沫，从1990年开始相继采取控制土地总量、强化税收、提高利率、收缩银根、限制金融机构向不动产业界贷款等措施。这些措施本身并没有错，无奈这时日本实体经济已经空洞化，这时日本才发现泡沫破了，但实体经济也早虚了。后面的时间就是日本人自己感叹的“失落的10年”。这是在拉美之后的第二个失去的10年。

从1990到1995年，日经225指数最大下跌了62.7%，S&P500指数则最大上涨了102.6%。我们现在说，小日本的股市跟香港股市一样，都TMD是美国股市的影子，但是在10多年以前，日本股市可不是这个样子。1990年以前，日本股市比美国股市横；到1990-1999，日本股市比美国股市衰；自1999年以后，日本股市变成了美国股市的影子。这之中的感觉，就像一匹烈马终于被驯服了。（去做计量分析可以知道，中国股市到目前为止还是非常有个性的，是全球范围内少见的还能独立走行情的大股市。以后呢？）

4.1995-2001强势美元与东南亚金融危机、互联网泡沫

（1）东亚奇迹

其实与日本繁荣泡沫并存的还有东亚奇迹。东亚奇迹的得名来自1993年世界银行的研究报告《东亚奇迹—经济增长与公共政策》。该报告以经验的高度总结了东亚国家的经济发展，并作为一种值得学习和效法的榜样向世界推荐。在世行报告中所提到的亚洲奇迹国家，除了日本之外，还有亚洲四小龙：香港、台湾、韩国、新加坡，和亚洲四小虎：泰国、马来西亚、印尼、菲律宾。

追溯起来，包括日本在内的东亚地区的经济增长是从第二次世界大战结束之后就开始的。经济的增长，一靠投入增加，二靠生产效率提高。在被称为奇迹的这些东亚国家/地区，共同的特征是高人口密度、高储蓄率、重视教育、出口导向。高人口密度、高储蓄率、重视教育，就从内部为这些国家的经济增长积累起了所必要的劳动力、资本和技术等要素投入。而且这些国家/地区经济发展的共同特征是出口导向。1980-1985年间的强势美元，则加速了以出口为导向的东亚经济的增长。

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