闲聊外汇

谈汇率就不能不谈外汇政策﹐须知外汇政策决定汇率。

世界上的外汇政策有很多种﹐决定本国外汇政策是本国的主权之一。关于人民币的汇率﹐中国对外讲是外汇政策改革的一部分﹐美国希望中国彻底实行浮动汇率制﹐而人民币的昇值或贬值﹐只是外汇改革的一小部分。

许多人认为浮动汇率制是最优越的汇率制度﹐而在下看来﹐适合中国经济现状的汇率制度才是最优秀的汇率制度﹐而浮动汇率制度并不适合中国经济的现状。在下尝试在本文之中介绍世界比较普遍的几种汇率制度﹐并分析其特点﹐着重分析各种制度的弱点﹐争取让大家对各种汇率制度有一个比较完整的了解。

首先是大名鼎鼎的浮动汇率。顾名思义﹐浮动汇率必然伴随资本市场开放﹐由市场供需决定汇率﹐汇率处于浮动的状态﹐忽高忽低。理论上讲这种汇率最能反映本币的价格﹐被西方学者认为是比较合理的汇率。浮动汇率可以分为自由浮动和管理浮动﹐但是实际世界中没有任何一种货币是完全自由浮动。由于汇率对国家经济有重大影响﹐各国zf大多通过调整利率﹐在外汇市场上买卖外汇以及控制资本流动的方式来控制汇率的走向。

浮动汇率并不是完美的。由于外汇投机﹐汇率经常要波动。许多国家为了限制外汇波动﹐保证正常的贸易和经济秩序﹐必须敢于汇市。由于是逆市场而动﹐每次干预都要付出高昂的成本﹐所以每次ribenzf的干预外汇市场都是代价不菲。在阻止本国货币贬值的干预过程中﹐一旦本国外汇储备用光﹐就失去了继续干预的能力﹐这时本国货币必然一泄千里。所以能彻底放开金融管制的﹐搞浮动汇率的都是经济大国﹐小国事没有资格玩浮动汇率的。

由于汇率的不稳定﹐贸易和投资也必然受影响。美国抱怨中国的汇率影响了美国的进出口﹐尤其是进口﹐美国尚且如此﹐可见汇率对贸易的影响。许多发展中国家是达国家的廉价人力加工厂﹐汇率的变动直接冲击这些国家的经济。

汇率和真实利率之间是关联的。一般真实利率上昇﹐汇率也上昇。所以浮动汇率下在调整利率﹐往往带来汇率变动﹐造成宏观调控的复杂性上昇。

实际上﹐能够真正从浮动汇率制中获得足够好处的只有美国。其他国家和地区﹐比如欧盟﹐比如riben都是没有更好的适合的汇率政策﹐只好将就。

闲聊外汇政策续一

如果资本市场放开﹐同时使用固定汇率会怎么样呢﹖

这种方式可以有效保证本国贸易的稳定﹐但是非常危险。这种方式类似于在一个非常窄的空间里﹐进行浮动。一旦外汇储备用光﹐结果必然是一场金融危机。所谓人民币自由兑换﹐同时加强外汇管制﹐保持汇率稳定是根本不现实的。此外也很容易因为外国资本的流动﹐造成本国货币供应的失调。很用以造成通胀和通缩﹐并产生泡沫或萧条。

还有一种外汇政策是CURRENCY BOARD。

简单地讲是有多少外汇储备﹐发行多少本国货币。举例就是有一美元﹐就发行8。2的人民币。这样一来﹐本国货币信用是有保障了﹐但是随之而来的问题也不少。这样的外汇政策需要有大量的贸易顺差﹐才能长期维持本国有足够的货币﹐而长期大量的贸易顺差又会造成本币昇值的压力。需要贸易顺差才能维持这种货币制度﹐而贸易顺差又破坏现有的汇率﹐这本身就是矛盾的。此外﹐这样国家的经济增长不但决定于本国﹐也受外国经济周期的影响。极其受制于人。

还有一些国家乾脆放弃本国货币﹐直接使用美元。

这种政策第一是放弃了铸币税(CURRENCY BOARD也有这个问题)﹐无形中丧失了巨大的经济利益。另外也因为货币来自对美贸易顺差﹐所以往往造成货币供应紧张。总之也不是什么好办法。

什么是铸币税呢﹖简单地讲究是发行货币的收益。一张100美元的钞票印刷成本也许只有一美元﹐但是却能购买100美元的商品﹐其中的99美元差价就是铸币税﹐是zf财政的重要来源。使用别国的货币﹐就是主动放弃了大量的财富。

闲聊外汇政策续二之货币联盟

市场是调节物资分配的最有效手段,这是市场经济引以为荣的地方。但是资源分配的一个潜台词﹐就是兼并和垄断。在市场经济竞争中﹐规模较小的一方﹐永远处于劣势。

所以﹐对小经济体而言﹐随时面临丧失本币信用或成为大经济体附庸的威胁﹐没有一种外汇政策是完美的。

如何增大经济体规模呢﹖最简单的办法是建立经济联盟区。在区内﹐人﹐财﹐物自由流动﹐减少区内贸易壁垒﹐加大对外竞争力度。到目前为止﹐最高级的是欧盟。

欧盟中大多数国家放弃本国货币﹐欧洲央行统一发行﹐使用欧元。商品自由流动﹐国与国之间的贸易﹐与国家内部贸易无异﹔人员自由流动求职﹐不少东欧人来西欧工作﹔因为使用统一货币﹐国家间资本流动类似国内资本流动。

好处是一大堆的。首先节约了换汇的成本﹔其次是增加了内部贸易和投资﹔许多高通胀国家结束了高通胀史﹔减少了货币和银行危机的可能性(经济规模大了﹐货币信用和银行信用自然上升)﹔欧元成为国际货币﹐部份取代美元地位。

问题也是一大堆的。首先因为欧洲央行的独立性﹐欧元区首先失去汇率工具﹐美元贬值的时候﹐欧元不得不为美元贬值买单。过去欧洲各国可以在通货膨胀和失业之间为本国选择一个比较适合的临界点﹐现在欧洲央行只是一味的严格的财政政策(hard-nose)﹐结果导致失业率居高不下。此外﹐铸币税将来怎么分配还是问题。前两天﹐欧洲各国首脑因为英国财政还款的问题谈得不亦乐乎﹐最后不欢而散。说到底﹐还是为了本国经济利益各怀鬼胎﹐打自己的小算盘。

一种货币必须有相应的政权对应﹐才能够发挥最大的作用。今天的欧元只能算跛脚的欧元﹐欧元真正的潜力并没有发挥出来。而发挥真正的潜力﹐需要政治一体化﹐现在看基本是遥遥无期的。

用非战争的方式统一经济体﹐在世界历史上算是创举。经济体之间﹐差距越小﹐统一的成本越小。虽然如此﹐但是国际上投资者对欧元的前景也不是十分看好。英国迟迟不加入欧元区﹐欧元初期连续贬值﹐欧洲宪法被否决后﹐欧元下跌都很说明问题。

去年美国的JP摩根曾经建议发展亚元区﹐在下看来连经济﹐文化﹐政治﹐意识形态﹐如此接近的欧元区现在都困难重重﹐亚洲能否成立亚元区也就不用讨论了。何况亚洲经济的背后还有中美﹐中日﹐日美﹐政治博弈的影子。

在下对成立亚洲货币联盟是根本不看好的。

闲聊外汇政策续之三忽软忽硬的美元

前三篇文章谈了谈世界上主要外汇政策﹐这次聊聊美元。

在下和朋友闲聊的时候曾经说过﹐亚洲是世界的工厂﹐美国是世界的财政部加央行﹐日本是美国的冤大头。

既然是财政部﹐就要谈谈财政收入。财政收入有盈余就有赤字。当财政收入入不敷出的时候怎么办呢﹖最简单的办法是发行债券﹐从社会上借钱。虽说是好借好还﹐再借不难。但是借款的一方总是想方设法要赖帐。要是个人很简单﹐大可夹包一跑﹐天涯海角。政府是跑不了的﹐(老蒋是例外)﹐政府也根本不用跑。大多数国家的中央银行都在政府的控制下﹐所以政府手里有货币发行权﹐政府的赖帐手段就是搞通货膨胀。打个比方﹐政府发行100元的一年期债券﹐讲好了还债的时候还110。没想到还债的时候通货膨胀100%﹐现在的110只相当于过去的55了﹐存了一年﹐赔了45。。。

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