余昆明谈交易系统

近年来，我们越来越多地听到策略交易、系统交易、程式交易这些名词几个词越来越多地进入我们的耳朵。有许多人对其极为推崇，视为未来打开财富之门的金钥匙，也有人认为不切实际，都是空谈，更多人则认为对此需要做一个全面的认识和深入的了解和认识。今天，我们请嘉宾余昆明博士与我们就该内容系统地对话。

嘉宾小档案：

余昆明，清华大学硕士，澳门科技大学在读博士，具有证券分析师和金融经济师资格，对系统交易与交易系统的理论与实务均有一定研究，曾发表《理性交易策略的七种基本类型》、《系统交易中资金管理的三个层次》、《交易系统漫谈》、《股票内在价值计算模型和市值率概念》等文章。

主持人：请您能否先解释一下什么叫策略交易、系统交易、和程式交易？

嘉宾：您的这个问题回答起来可并不容易。美国一个比较有名的叫投资者的BBS有一次专门讨论过这个问题，这个BBS的参与者平均素质是较高的，但他们对这个问题普遍感到头疼，其中有位朋友的回答比较有代表性意思，他说：它们之间的区别对我来说就意味着如果要我去搞明白这件事，就会花很多时间，我就不再有时间去市场下单了。后来我逐渐也发现实际上大家经常在不同的意义上使用这几个词专业术语，因而一直存在不少着混乱。

英文Strategy Trading按字面本来有两个层意思，即战略交易和策略交易。在投资领域中，大家一般习惯把买入持有、价值投资、成长投资等叫做什么称为战略，而把惯性、反转、趋势、支撑阻力等等叫做什么策略。由于后者是以技术分析为主，而在交易决策分析的计算机化历史中，技术分析走得比较早，所以大家在习惯上说Strategy Trading时多数习惯就是指策略交易。但即使在这个这个习惯范围内层面上，策略交易这个词也是经常被不同的人们在两个种意义上使用，第一个意义种是指表明自己理解和采用了一个或多个明确的交易策略；，第二个意义种则等同于下面将要说的系统交易。总之，策略交易的提法的出现，反映了人们对市场运行规律和特征的认识走向了条理化和体系化。后面我们说的策略交易如不特别指明，专指第二个意义种，即等同于系统交易。至于在策略交易中具体应用什么交易策略，那是另外一个话题。

系统交易（System Trading）就是指运用交易系统（Trading System）进行交易。但是交易系统这个词却经常被人们在三种个意义上使用。第一个意义种，就是系统交易中的交易系统，它的全称实际应该是叫交易规则系统，指包括入市、离市、止损、仓位与头寸等一整套的规则；。第二个意义种，有不少人喜欢把交易者客户端的下单系统称做交易系统；。第三个意义种，交易所与营业部的整套交易管理系统也常被简称为交易系统。后面我们说的交易系统如不特别指明，就是指第一个种层面上的意义。

程式交易（Program Trading）或程式化交易经常被人们在两个种意义上使用。第一个意义种，是统称所有通过电脑计算机软件程序进行自动下单的交易。第二个意义种，是特指交易所规定的达到一定条件的软件程序自动下单，譬如美国纽约证券交易所规定的条件是一个帐户同时发出买卖指令的股票达到15只以上并且金额超过100万元，有时因而人们也叫它篮子交易（Basket Trading）。美国的程式交易现在很发达，据纽约证券交易所最新统计，在2004年6月21至25日的交易周内，程式交易的交易量占总交易量的比例达到创纪录的70.5%。有人曾将美国1987年股灾归罪于组合保险和指数套利类的程式交易，姑且不论这个归罪是否合理，1988年实行了新版的程式交易规则80A号，已经把程式交易对市场波动的冲击控制在了比较合理范围内。程式交易的交易量占总交易量的比例从1988年的10%左右上升到今天的70%，足以证明程式交易的安全性。目前我国尚没有类似美国80A的规则，也没有指数期货等相关金融工具，因此我们现在说的程式交易只能是指第一个种意义。

下面用一张图表可以概括说明三者之间的关系：

上表中的任意决定型交易（Discretionary Trading）是指按照个人直觉或情绪、别人建议或以及非量化数据分析来决定的交易；。技术型交易（Technical Trading）是指按照技术指标、个人主观规则进行的交易。；技术型交易者有两个突出行为特点，一是热衷于预测市场，二是看重交易的高成功率。

另外还有一个常见的名词叫机械交易，对照上面的图表，它包括电脑计算机执行的系统交易，也包括在执行中不加入任何主观临时判断的人工执行的系统交易。

主持人：OK，难得您把几个词这些专业名词分析得这么细。界定和理顺它们应该是件有意义的工作，可以提高交流效率。不过要全面理解它们，可能还需要在实践中体会。不过多数读者朋友有个最关心的问题：还是：策略交易或者说系统交易到底有什么好处？能赚钱吗？

嘉宾：作为一种决策方法，系统交易的好处主要有四个方面。第一，把交易规则系统化，有助于交易者把市场经验和知识进行积累和、整合和修正。系统交易的规则至少有4个要件，即买进、卖出、止损、头寸。非系统交易者往往“三缺一”，即缺少头寸的规则，甚至“二缺二”或“一缺三”，即没有止损规则或明确的卖出规则；。第二，保持交易规则的一致性，即长期坚持按既定规则交易，这样有助于克服情绪的干扰。证券市场常常会和表现出它的就是博弈性，只允许10%的人它给人成功的机会大约在10%。人们在这里；博弈的其实就是人性心理，要站进进入10%的队列，就要没有战胜90%的人人性中所具有的贪梦、和恐惧等人之常性。有极少数人会因天生性格或生活磨练破除了人之常性，但对于更多人来说因此，依靠有纪律地执行交易系统则是一种更现实、更和有效的方法；。第三，使交易者可以走入研究的境界，大大加快交易水平提高的速度专心分析和研究市场波动的规律，将大量重复而简单的劳动交给计算机去完成。当其他交易者人头昏眼花辛苦看盘、绞尽脑汁猜测庄家时，系统交易者则在从容冷静地从事真正的研究工作整理自己的交易构想，不断完善和扩充自己的交易系统，而他们的帐户正在电脑下单操作下轻松稳定地获利。；第四，开发交易系统的过程就相当于在实验室中做实验，通过对交易系统进行历史测试（Back-Testing），即通过软件模拟出在过去几年中如果按这套规则进行操作的结果和表现，使交易者面对行情的波浪起伏震荡洗盘时会信心在握、胸有成竹，压力减轻后给生活各方面带来的无法估量的好处无法估量，很多“走过来”的系统交易者对此深有体会。

至于‘系统交易能赚钱吗’？这取决于交易系统本身的表现，特别是交易策略的水平与层次。系统交易只是一种决策方法，方法不能代替内容与结果。

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