金融炼金术：证券分析的逻辑

金融炼金术：证券分析的逻辑(二)

（二）基于证券分析不可能理论的推论

１、首先，假设关于证券分析的不可能理论具有科学的性质，那么，可以断言，任何与此相悖的思想、理论和方法如果不是别有用心，就是缺乏证券分析的科学逻辑。

２、鉴于证券分析的不可能理论，加上大多数投资者赔钱过去、现在、将来也是证券市场的铁律，换言之，在证券市场上赚钱属于小概率事件，所以，按照证券分析的一般逻辑得出的一种推论就是：除非具有充足的理由，一般的分析家就应该尽量少说并且最好只说同义反复的话，而对于一般的投资者而言，就应该将宁可错过，不可过错做为最重要的座右铭。

３、从逻辑上讲，所有证券市场参与者整体上的盈亏情况包括整体亏损、不赚不赔和整体盈利。当然，事实上证券市场的存在可能以所有参与者整体亏损的独特事实为重要前提，它也和关于证券分析的不可能理论相匹配。至于整体亏损的方式，从静态的角度看，如果撇开交易成本不说，就是一种零和游戏，和赌场无异。不过，从动态的角度看，即可以发现证券市场和赌场之间存在一种本质性的区别：除了零和游戏的重要功能之外，证券市场还是上市公司及其生产劳动者创造物质财富的一种发祥地，所以也是老百姓投资的重要场所。这里，令人惊喜的是，按照证券分析的不可能逻辑推理下去，不仅居然在理论上找到了证券分析和劳动价值论、价值规律之间的接口，而且可以发现证券投资和证券投机之间的本质区别：投机者以攫取对手的差额利润为目标，所以，希望市场参与者越多越好，结果理论上最经常在多头市场介入，因为分子越大商越大，而投资者则以落实公司的分配利润为目标，所以，希望市场参与者越少越好，结果理论上最经常在空头市场介入，因为分母越小商越大。

（三）与其说证券分析是科学，不如说它是宗教

自从证券市场在１７世纪初期的欧洲诞生之日起到目前为止，包括伪科学性质在内的一系列证券分析流派，尽管存在一系列致命缺陷，但却在事实上盛行几百年而不衰。究其原因，固然和它们并非浅薄的、无根据的无知妄说相关，更重要的可能在于它有一系列深刻的社会、心理和行业根源。考察人类社会发展史，可以发现没有科学的宗教愚昧无知，不是宗教的科学美中不足。对于证券分析而言，与其说它是一门科学，还不如说它是一种宗教。

１、社会根源

包括伪科学性质在内的一系列证券分析门派事实上也得以盛行数百年而不衰的重要原因，在于经济利益的诱惑。证券分析的黑幕和证券市场的黑幕之间，是一种共生的关系。证券分析史中的事实证明，即使证券分析科学，也有必要借助非科学的力量；而为了经济利益，非科学在证券市场上尤其必须借助非科学的力量。

２、心理根源

对于行行色色的证券分析思想、理论和流派历久不衰的心理根源，可以运用证券分析科学的张力来加以论述。在《文明及其不满》中，佛洛伊德认为人的本能需要首先是安全、庇护和照料。人类于成年之后被推向文明社会，尽管有了更多的自由，但因为必须对选择自由的后果承担全部责任便在心理上存在一种负担、压力和恐惧，从而形成文明的张力。在证券市场上，一般投资者对于证券分析家及其证券分析最常见的误解，就是没有一种科学的精神，反而持有一种宗教信仰者的态度。当投资者在责备证券分析家及其证券分析的时候，无异于供出大成至圣先师证券分析家之神位，大搞个人迷信。其实，证券分析家是人不是神，否则也就不会再厚着脸皮搞什么证券分析了。有理由相信，屈从于人的本能之中安逸、懒惰、守旧普遍倾向的投资者在证券市场上必然会经受不住一种独特的张力，对能够给予安全、庇护和照料的任何证券分析理论都会有着本能的爱戴，以致为了满足心理上的安全感，对旧有证券分析理论言听计从，不论它是对还是错，如此以来造成谬种流传。

３、再者，证券分析传教士有意或者无意的持久宣传，是证券市场上谬种流传的直接原因。根据日常经验，在证券分析领域，所谓科学争论，其实不如说是一种宣传战。

4、证券分析行业的特殊性

谬种之所以在证券市场上流传弥久的重要原因，当然还要由证券分析行业的特殊性所决定。相对其它现象和其它科学，特别是相对自然现象和自然科学，证券分析具有特殊性，因为证券市场的基本规律在于起先自我增强，结果自我崩溃的周期性波动。在自然现象和自然科学中，观众就是观众，预测物体可能会下落本身不可能成为物体下落的重要原因，而在证券市场上，预测股价可能会下落本身就是成为股价下落的重要因素，观众也是演员。其次，相信在各家证券分析门派中也会有类似的帮规、禁忌和惯例：据说苏共第一书记赫鲁晓夫于二十大做出严厉批判斯大林《反对个人迷信及其后果》的秘密报告后，个别与会者发难当时为什么不反对，于是赫鲁晓夫提请提问者站起来并且介绍自己，但是主席台下却毫无动静，结果赫鲁晓夫表示，当时我也是这么做。最后，在于错误的社会现象和社会科学是否具有重要影响力的问题。应该说，答案非常肯定，尤其对于证券市场而言。并且，错误理论具有重要影响力的表现形式，经常就是不到疯狂、成熟、极端状态决不垮台。所以，在证券市场上，成功的庄家可能肆无忌惮地宣言：尽管我决不可能长期地欺骗所有的人，但是我却可能短期地欺骗所有的人，或者长期地欺骗一部分人；其实，置身证券市场，只要我能够短期地欺骗一部分人同样也能发财致富；何况，尽管我决不可能长期地欺骗所有的人，但是我却可能长期短期地欺骗所有的人，或者长期地欺骗一部分人抑或长期短期地欺骗一部分人。话又说回来，即使对于自然现象和自然科学而言，错误的理论也经常具有重要的影响力。在西欧神学家信奉亚里斯多德地心说的时代里，布鲁诺就是因为宣扬哥白尼的太阳中心说而付出了对于任何一个自然科学家而言都是最沉重的代价。〔未完，待续〕

金融炼金术：证券分析的逻辑(三)

二、打掉证券分析家气焰的逻辑

科学哲学家费耶阿本德宣称：科学家享有比他们应该拥有的更多的金钱、权威和性吸引力。在他们的领域里，甚至连最愚蠢的方法和最可笑的结果也被蒙上了神圣的光圈，现在是打掉他们气焰的时候了。我觉得，费耶阿本德的说法不精确，因为只有证券分析家才最应该打掉他们的气焰！在世界上，乃至在人类社会发展史上，实在没有哪一种科学象所谓证券分析学那样，长期耗费如此庞大数目的人力、物力和财力，而得到如此不理想的后果。所谓证券分析学，不过是证券分析家混饭吃的一种借口而已。何况，更使证券分析家着迷的经常只是金钱、权威和性吸引力，而非证券分析本身。对此，索罗斯也在《金融炼金术》中一针见血地指出：有关股票价格行为的既有理论严重不足。对于实际的投资人而言，它们几乎毫无价值，所以我根本还不完全熟悉它们。其实，了解它们也起不了大作用。在参加证券管理分析师考试时，索罗斯居然在所有科目上的测试都失败了。事实和分析表明，所谓证券分析学，就是人类社会迄今为止所有学科中产出-投入比例最低下的一门学科；反过来讲也可以，人类社会迄今为止所有学科中产出-投入比例最低下的一门学科就是所谓证券分析学。因此，所谓证券分析学，简直就是产出-投入比例最低下学科的代名词。

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