金融炼金术：证券分析的逻辑

（一）截止目前为止，所谓证券分析的不可能理论，只是抽象意义上的关于证券分析的逻辑推理，好像没有针对具体的证券分析理论、流派和方法而言。看起来，好像它也可以和一般的、传统的、具体的证券分析家和平共处下去。其实不然，因为直言三段论可以指出，证券分析的不可能理论注定要和一切反对它的理论、流派和方法为敌，注定要触怒反对它的证券分析家：

所有证券分析理论、流派和方法Ｍ都存在不可能问题Ｐ，

Ｓ证券分析理论、流派和方法是证券分析理论、流派和方法Ｍ，

所以，Ｓ证券分析理论、流派和方法存在不可能问题Ｐ。

（二）证券分析是一门建立在小概率基础上的理论

如果认为不可能是所谓证券分析的不可能理论对于证券分析的定性分析，那么，证券分析是一门建立在小概率基础上的理论就是对于证券分析的定量分析，尽管一般的、正统的、具体的证券分析家也可能一度宣称自己的思想、理论和方法唯一正确、独特、普遍有效，甚至在证券分析史上具有划时代的革命意义。

众所周知，证券分析包括技术分析和基本分析。至于前者，我认为可以将其划分为技术图表分析、技术指标分析、时间周期分析、综合因素分析，以及组合投资理论或称新投资技术论。其中，所谓综合因素分析，是指应用技术图标、技术信号、时间周期多种因素而作出的技术分析，譬如波浪理论。

当然，除此之外，还有包括所谓混沌学在内一系列五花八门的证券分析思想、理论和方法。应该说，看起来混沌学可能会在证券市场上异军突起，但是毕竟尚需审慎观察。在混沌学中，一个重要原理在于：混沌运动的本质特征从深层次看是系统长期行为对初值的敏感依赖性，所谓内在随机性也是系统行为敏感地依赖于初始条件所必然导致的结果，而经典动力学家则认为系统行为对初值的依赖不敏感。对此，控制论的创立者维纳引用民谣作了描述：丢了一个钉子，坏了一只蹄铁；坏了一只蹄铁，折了一匹战马；折了一匹战马，伤了一位骑士；伤了一位骑士，输了一场战斗；输了一场战斗，亡了一个帝国。类似地，气象学家洛仑茨也在研究大气预报时发现了一种现象从而提出蝴蝶效应的形象比喻：巴西的一只蝴蝶扑腾几下翅膀，可能会改变３个月后美国德克萨斯州的气候。尽管对此没有研究，不过我谨慎地认为，从概率论尤其概率的运算方法角度看，不管钉子效应还是蝴蝶效应更加属于一门建立在小概率基础上的理论，或者属于一门建立在小概率的多次方基础上的理论。可暂将混沌学在证券分析上的应用问题置于不议不论之列。

运用简单枚举归纳推理分析上证指数１９９８年６月４日-８月１８日之间的市场趋势，可以得到一个重要结论：对于ＭＡＣＤ指标而言，包括６月１６日、７月２日、７月２０日和８月１８日在内共计有４次显示市场的底部，包括６月２４日、７月１３日、７月２４日和８月２４日在内共计有４次发出买入的指令，而实际上可能只有８月１８日１次显示的市场底部或者８月２４日１次发出的买入指令能够成为实际底部或者具有实践意义，因此，ＭＡＣＤ此间可能只有（１／４）＝２５%的小概率正确而有效；类似地，ＲＳＩ……ＫＤ指标此间也可能只有２５%左右的小概率正确而有效；即使运用其它的技术分析指标，也没有遇到相反的情况；所以，对于技术指标而言，所有的市场实际底部或者具有实践意义的市场底部都是技术指标的底部，但是并非所有技术指标的底部都是市场实际底部或者具有实践意义的市场底部，并且技术指标的底部成为市场实际底部或者具有实践意义的市场底部属于小概率事件。当然，也可以运用科学归纳推理，在分析技术指标的底部，和市场实际底部或者具有实践意义的市场底部之间因果联系的基础上，从而推出同样的结论。总而言之，可以得出重要结论：技术指标分析是一门建立在小概率基础上的理论。

同理，技术图表分析是一门建立在小概率基础上的理论；时间周期分析是一门建立在小概率基础上的理论；综合因素技术分析是一门建立在小概率基础上的理论。这里，我还有一句名言赠给时间周期因素分析家：在走火入魔的时间周期分析家看来，有多少个交易日，就有多少个时间之窗。

整体而言，运用完全归纳推理或者科学归纳推理，可以得出重要结论：技术分析是一门建立在小概率基础上的理论。而且，可以运用概率推理的逻辑形式，对于技术分析是一门建立在小概率基础上的理论做出定量分析：

技术分析的底部或指令Ｓ１不是实际底部或具实践意义Ｐ，

技术分析的底部或指令Ｓ２是实际底部或具实践意义Ｐ，

……………，

技术分析的底部或指令Ｓn不是（是）实际底部或具实践意义Ｐ，

（Ｓ1、Ｓ2……Ｓn，是Ｓ类的部分，Ｎ中有Ｖ个Ｐ，且Ｖ〈Ｎ）

所以，凡技术分析的底部或指令Ｓ只有Ｖ／Ｎ是实际底部或具实践意义Ｐ。

这里，在运用概率推理的逻辑形式对于技术分析是一门建立在小概率基础上的理论定量分析的基础上，可以发现一种重要推论：既有Ｓ不是Ｐ，也有有Ｓ是Ｐ，所以，既不能得出所有Ｓ不是Ｐ，也不能得出所有Ｓ是Ｐ的结论，而能，且只能得出Ｓ有多大可能是Ｐ或者Ｓ中有多大部分是Ｐ的结论。换言之：

（１）、不能说所有的技术分析都不正确而有效；

（２）、不能说所有的技术分析都正确而有效；

（３）、能说，且只能说所有的技术分析中有多大可能正确而有效，或者所有的技术分析中有多大部分正确有效。

毋庸置疑，趋势范畴是所有技术分析理论、流派、方法的核心，后者以道氏理论为开山鼻祖，在本质上就是顺应趋势，以预测、判定和追随既成趋势为目的。但是，就是对于如此重要的道氏理论，也有一种十分不节制的评论：道氏理论是一个极为可靠的系统，因为它在每一个主要趋势中使交易者错过前三分之一阶段和后三分之一阶段，有的时候也没有任何中间的三分之一阶段。之所以说它十分不节制，是因为它和技术分析是一门建立在小概率基础上的理论之推论（１）相悖：不能说所有的技术分析都不正确而有效。

应该说，假设证券分析是一门建立在小概率基础上的理论为真，相信它会在证券分析史上具有革命性质的意义。因为考察证券分析史，可以发现正统证券分析的哲学基础背景可能在于一种机械论、决定论、形而上学，而在形而上学机械决定论的世界上，根本不可能得出证券分析是一门建立在小概率基础上的理论科学结论。１６世纪-１７世纪，欧洲资产阶级为了发展它的工业生产，需要有探索自然物体的物理特性和自然力的活动方式的科学，于是，经典物理学不得不起而参加对于中世纪宗教神学的反叛。另一方面，工业生产的发展也为自然科学提供了崭新的试验手段，因之，人类社会真正而有系统的试验科学，这时候才第一次成为可能。相应地，形而上学唯物论遂成为近代哲学思潮的主流占据正统地位，情况直到１９世纪中叶马克思主义的思想体系诞生才有所改观。尽管和古代朴素唯物论相比，形而上学唯物论是一个巨大的进步，但是，它仍然存在一系列根本的缺陷：形而上学性、机械决定性和不彻底性。作为经典物理学的最杰出代表和机械决定论的最杰出应用者，牛顿《自然科学的数学原理》代表作所包含的一个最重要的物理学原理，就是决定性原理──世界上所有粒子的初始位置和速度，决定其未来和过去。在牛顿机械论、形而上学和决定论的眼中，从过去到现在，世界都是一架巨大的钟表，在上帝的第一次推动后，一直按照预先定好的方式运行，再从现在到未来，而科学家的任务在于研究牛顿给出的世界钟表的结构、运行方式和永恒规律。具体到证券分析领域，传统证券分析家的神圣理想长期以来也就是企图发现、发明证券市场确定性对象的结构、运行方式和永恒规律。早在１７世纪的德川幕府时代，日本的米市交易商就率先采用技术分析方法，据说比美国证券分析家的祖师爷查尔斯·Ｈ·道提前了２个世纪。相应地，传统的、具体的、一般的证券分析学科也就深深地打上了形而上学机械论决定论的烙印。作为技术分析的核心，价格以趋势方式演变就是技术分析家对于牛顿惯性定律的拙劣复制品。不过，最具有讽刺意义的是，惯性定律的发现者牛顿本人在证券市场投机狂潮中严重亏损之后也坦言交代：我能够测量天体的运动，但却不能预测广大投资者的愚蠢行为；其实，好像牛顿也不能象测量天体运动一样测量自己在证券市场上的愚蠢。所以，证券分析是一门建立在小概率基础上的理论，由于它把证券市场、证券分析家及其证券分析从一个决定论的世界观和方法论，带到一个崭新的概率论的世界观和方法论，从而就可能会在证券分析史上产生划时代的影响。〔未完，待续〕

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