麦基尔教授：从漫步华尔街到漫步长城

当然，我也很明白，亚洲国家对于金融开放持比较谨慎的态度，因为大家还非常清楚地记得90年代后期亚洲金融危机的教训。另一方面，在世界上所有货币当中，我认为中国人民币发生挤兑的风险是最低的。主要有两个方面的原因：第一，中国有一万亿美元的外汇储备；第二，中国人民币相对于世界其他国家的所有货币来说是相对被低估的。所以，我的一个预测就是，政府可能会让人民币逐步升值，这是一个方便的事情。在未来可预见的时间里，可能会发生每年3%左右的贬值，这种幅度的贬值使得外国投资者投资中国A股的获得利就更大，因为有汇率的原因。当然我也明白，我刚才说到的一些改革建议不是一天就能达成的，如果我们能够逐步、渐进地推进这些措施，一旦这些改革措施能够预期地完成，无论是国际投资者以及中国政府都会从这些改革中收到很好的益处。

　中国证券报记者提问：我们知道QFII对中国投资很感兴趣。我想问一个问题，QFII这些客户基本上都是什么样的人?他们客户投资中国的目的主要是什么?同时，在这个目的里面有多少成分是关于人民币升值的?

伯顿·麦基尔教授：我很高兴你问了这个问题，以后QFII额度的放开会是一个非常重要的事情，这样的话就会使得像美国的一些投资者能够更容易地投资到中国市场。从我个人的投资经历来说，我过去一直试图通过QFII额度投资到中国来，因为我在美国用的是摩根士丹利，我试图通过摩根士丹利的额度购买在中国上海上市的股票。忙了两个月一直还没有结果，最后放弃了，因为当时的美国摩根士丹利觉得做起来还是非常困难的。我认为，QFII很多资金和客户其实都是私人的一些资本，而不是组合资金。我所在的普林斯顿大学，就有一部分钱以私人资本，也就是以风险投资的形式通过QFII额度投资到中国来。我希望中国政府能够把QFII额度逐步地提高，当然最终达到完全的开放，这样的话世界各地的资本都能够到中国来，从资本市场上取得世界上最好的回报之一。

证券市场周刊记者提问：我来自证券市场周刊。我想请麦基尔教授结合他买无锡尚德的经历，谈一谈外国投资者在选择中国股票的时候比较关注哪些方面?第二个问题，想请麦基尔教授谈一下哪一类的A股公司给您留下了非常深刻印象，当然如果能够告诉我们公司名字，我们是会更高兴的。

伯顿·麦基尔教授：通常对于普通投资者来说，最好的一个投资基准就是这个公司一定要有很好的成长，比如从美国的历史来看，表现很好的这些股票，像微软、沃尔玛，这些公司都在过去有了非常长足的发展和成长，而且还有一些技术类的公司，像GOOGLE，都在过去有非常迅猛地发展，他们的股价也得到了良好的反应。我认为，投资者对公司进行投资的时候，首先要看的第一件东西就是公司成长。在美国，投资标的需要看有一个很好的成长，同时估价也相对合理，像无锡尚德也相对合理，至少成长是能够看得见的。下面就谈一下刚才你问到的A股问题，也是我一直试图想而未果的A股股票。首先有一点，我们的研究表明在中国上市的很多封闭式基金，包括博时的封闭式基金，他们的业绩表现实际上比上海和深圳的指数都要好。中国目前很多封闭式基金，有的净值折让都超过了40%，这种情况下就产生了非常有吸引力的投资机会。因为这些封闭式基金也都是多元化的组合投资，较好地分散了风险，同时他们的价格也非常合理，我认为对于中国内地投资者来说封闭式基金就是比较好的选择。

我本人所著的《漫步华尔街》，第一版是在30多年前发行的，当时的指数基金还没有成型，我在书里面积极地向美国投资者推荐了高折让的封闭式基金，当时的策略在美国市场也是非常有效的，目前对中国市场来说，尤其是八九年以后到期的一些封闭式基金，如果折价非常有吸引力的话，会是一个非常好的投资机会。

中国经营报记者提问：我来自中国经营报。刚才听说麦教授管理庞大的Prudential基金，因为资产基本来自于保险的保费收入，对于这种资产的特殊性，麦教授在管理投资方面有没有一些特殊的原则?第二个问题，Prudential在过去多年来的平均收益率是多少?Prudential现在已经参股到太平洋寿险，我听说太平洋寿险的投资启用也是来自Prudential的人，我想问一下麦教授是不是也做了他们的顾问?还有一个问题，现在保险基金在中国的投资渠道慢慢放宽，保险基金可以投资于基础设施，我想问一下在国外保险基金在投资基础设施方面有没有一些特殊的原则和考虑?

伯顿·麦基尔教授：通常来说，保险资金的投资和个人投资是非常不同的，保险投资的主要战略出发点就是年金化。比如说一个保险公司做一份十年以后开始付钱的保单，由于是十年以后开始付款，保险公司会考虑目前的十年期美国国债收益率是多少，这样的话给这个保单会有一个比较合理的定价水平。同时会把他们组合的久期调整到跟他们付款义务正好相匹配的程度。作为Prudential来说，他们主要的投资是投资在一些按揭产品、贷款上面，这些贷款和按揭组合下来是跟他们的付款义务相匹配的。当然，作为Prudential来说也有一些比较有限的股权投资，他们的股权投资基本集中在房地产行业，在美国包括国外都进行了很多房地产投资。同时在美国很长的一段时间里，他们在美国房地产行业是重量级的一个企业。

同时Prudential的成长战略也跟他们的国际投资有非常重要的关系，比如说Prudential在日本有很大的业务，就像你刚才的问题里面说到的，他们在中国也开始介入，同时在其他的新兴市场里也做了很多的投资，比如说在巴西，他们就是一个很重要的保险公司。

北京现代商报记者提问：我是来自北京现代商报的记者。我有两个问题，海外投资者相信基金而赚钱，中国中小投资者相信自己而赔钱，这种状况能够在什么情况下得到改变?第二，麦基尔教授以一个个人投资者的身份，如果以一万美金为基点来说的话，您认为一年收益率是多少，才是您理想的收益?谢谢!

伯顿·麦基尔教授：我非常理解目前中国很多投资者在过去几年的经历不是特别好，我认为中国目前的投资者是处在一个很长的隧道里，光明很快就会来到。因为中国股市尤其是近几年股市下跌，最主要的原因来自于估值水平的变化，但我们上市公司的成长性、上市公司的基本面也都是存在的，既然目前我们的估值水平已经达到了一个相对世界的水平，在这种情况下投资还是非常有价值的。在美国，我们说不要通过后视镜投资，就是不要看着以前你投资赚了钱，就认为以后会赚钱。重要的一点是，最近几年赔了钱，也不要认为以后会赔钱。

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