世界经济将在失衡中较快增长

一、失衡的表现和分析方法

目前世界经济失衡主要表现在两个方面：一是美国经常账户的巨额逆差。2000年美国经常账户逆差为4160亿美元，2004年扩大为6659亿美元，2005年达到8065亿美元。二是亚洲国家经常账户大量顺差，尤其是对美贸易顺差。2000年亚洲国家经常账户顺差为2057亿美元，2004年扩大为2487亿美元，2005年达到3557亿美元。

经常项目的经济学意义是国际借贷，我们可以分别从微观和宏观两个方面对经常项目差额进行分析(这一差额既包括美国的经常项目赤字，也包括亚洲国家的经常项目顺差)。从微观方面看，国际借款的发生是由于本国出口收入和其他经常性收入不足以弥补本国对进口和其他经常性的支付，因此，经常项目差额主要表现为贸易差额。从宏观方面看，国际借款的发生是由于本国国民储蓄不足以为本国投资提供足够的资金，需要从其他国家借入资金，因此，经常项目差额等于储蓄与投资的缺口。这两种分析方法是完全等价的。根据国民核算恒等式可以推出，经常项目恒等于贸易差额加上国外净要素支付，也恒等于储蓄减去投资。

二、失衡的主要原因分析

(一)美国经常项目巨额赤字的原因

1.储蓄率下降

美国经济靠消费拉动，近年来这一倾向被不断强化。20世纪80年代，美国消费占GDP的比重为67%，2005年达到72%。与此相对应，美国储蓄率急剧下降，可用三个指标来说明：(1)国民净储蓄率，这是一个剔除货币贬值因素后反映家庭、企业和政府部门总体储蓄状况的指标。1994年美国国民净储蓄率为14%-15%，2001年后一直徘徊在1.5%。(2)个人储蓄率，1995年美国个人储蓄率为4%-5%左右，1999年开始大幅下降，2004年下降为0.2%，2005年降至负数，2005年第三季度达到-1.6%，为1929年经济大危机以来的最低水平。(3)储蓄占GDP的比重，1990-1999年这一比重的平均值为16.3%，2000-2002年的平均值为16.2%，2003年为13.5%，2004年为13.7%(仅为世界其他国家平均水平的一半)。从1990年到2004年美国储蓄占GDP比重的变动率为-2.8%。

国际货币基金组织认为，全美储蓄率下降是造成经常账户逆差的主要原因，由于过度消费、储蓄不足，美国必须吸收国外储蓄以维持本国经济增长，从而形成巨大的经常账户赤字。

2.储蓄/投资关系恶化

在20世纪90年代的近10年中，美国的生产率持续、大幅提高，使美国经济实现了低通胀下的高速增长。生产率提高与其他因素一起共同影响了产量与需求的差额，进而影响储蓄与投资的平衡。也就是说，经济快速增长刺激了投资支出扩张；收入和资产价值快速增长扩大了消费，减少了储蓄，从而引起储蓄/投资状况恶化。

近年来美国投资占GDP的比重则持续上升，这与美国储蓄占GDP比重持续下降的情况形成了鲜明对照。1990-1999年美国投资占GDP比重的平均值为18.7%，2000-2002年为19.4%，2003年为18.4%，2004年为19.7%，也就是说，从1990年到2004年美国投资占GDP比重的变动率为＋1.1%，远远高于欧洲(-2.9%)和日本(-9%)。

3.储蓄战略改变

近年来由于美国房地产价格的大幅上升，使居民金融名义资产大量增加，消费倾向迅速上升。有关统计数据表明，目前美国居民消费增长中的60%与其住房再融资有关。1991年，在美国居民的家庭资产中，有价证券占13%。2000年初，有价证券比例上升到35%。2003年底，房地产比重首次超过有价证券。目前美国家庭持有约14万亿美元的房地产净值，是有价证券的2倍多。美国以收入为基础的储蓄战略逐渐向以资产为基础的储蓄战略转移，表现为国内储蓄率不断下降和经济项目赤字不断扩大。

一、失衡的表现和分析方法

目前世界经济失衡主要表现在两个方面：一是美国经常账户的巨额逆差。2000年美国经常账户逆差为4160亿美元，2004年扩大为6659亿美元，2005年达到8065亿美元。二是亚洲国家经常账户大量顺差，尤其是对美贸易顺差。2000年亚洲国家经常账户顺差为2057亿美元，2004年扩大为2487亿美元，2005年达到3557亿美元。

经常项目的经济学意义是国际借贷，我们可以分别从微观和宏观两个方面对经常项目差额进行分析(这一差额既包括美国的经常项目赤字，也包括亚洲国家的经常项目顺差)。从微观方面看，国际借款的发生是由于本国出口收入和其他经常性收入不足以弥补本国对进口和其他经常性的支付，因此，经常项目差额主要表现为贸易差额。从宏观方面看，国际借款的发生是由于本国国民储蓄不足以为本国投资提供足够的资金，需要从其他国家借入资金，因此，经常项目差额等于储蓄与投资的缺口。这两种分析方法是完全等价的。根据国民核算恒等式可以推出，经常项目恒等于贸易差额加上国外净要素支付，也恒等于储蓄减去投资。

二、失衡的主要原因分析

(一)美国经常项目巨额赤字的原因

1.储蓄率下降

美国经济靠消费拉动，近年来这一倾向被不断强化。20世纪80年代，美国消费占GDP的比重为67%，2005年达到72%。与此相对应，美国储蓄率急剧下降，可用三个指标来说明：(1)国民净储蓄率，这是一个剔除货币贬值因素后反映家庭、企业和政府部门总体储蓄状况的指标。1994年美国国民净储蓄率为14%-15%，2001年后一直徘徊在1.5%。(2)个人储蓄率，1995年美国个人储蓄率为4%-5%左右，1999年开始大幅下降，2004年下降为0.2%，2005年降至负数，2005年第三季度达到-1.6%，为1929年经济大危机以来的最低水平。(3)储蓄占GDP的比重，1990-1999年这一比重的平均值为16.3%，2000-2002年的平均值为16.2%，2003年为13.5%，2004年为13.7%(仅为世界其他国家平均水平的一半)。从1990年到2004年美国储蓄占GDP比重的变动率为-2.8%。

国际货币基金组织认为，全美储蓄率下降是造成经常账户逆差的主要原因，由于过度消费、储蓄不足，美国必须吸收国外储蓄以维持本国经济增长，从而形成巨大的经常账户赤字。

2.储蓄/投资关系恶化

在20世纪90年代的近10年中，美国的生产率持续、大幅提高，使美国经济实现了低通胀下的高速增长。生产率提高与其他因素一起共同影响了产量与需求的差额，进而影响储蓄与投资的平衡。也就是说，经济快速增长刺激了投资支出扩张；收入和资产价值快速增长扩大了消费，减少了储蓄，从而引起储蓄/投资状况恶化。

近年来美国投资占GDP的比重则持续上升，这与美国储蓄占GDP比重持续下降的情况形成了鲜明对照。1990-1999年美国投资占GDP比重的平均值为18.7%，2000-2002年为19.4%，2003年为18.4%，2004年为19.7%，也就是说，从1990年到2004年美国投资占GDP比重的变动率为＋1.1%，远远高于欧洲(-2.9%)和日本(-9%)。

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