美国先是用股市、债券，后是用房市、楼市来托美元，到现在变成用利率托美元，这有什么不同呢？利率和用股市、楼市来托最大的不同它是一个双刃剑，当你在提高利率能够吸引大量外资进行套利交易的过程中，虽然拉来了大量外资，蕴含的风险就是你对房地产、对股市都有打击。利率高了对股市肯定是打击，对房地产市场肯定也是一个很大的打击。我们看到一个奇怪的情况，在05年这一年，我们并没有看到美国房地产市场的下跌，美国房屋去年涨了13%，道琼斯指数也在创新高，这里的道理是什么呢？在去年我们看到一个现象，也是被葛老称之为“长期之迷”。美国基本利率在上升，但是美国长期利率不上升，甚至反而还下跌了。甚至是美国两年期国债的利率都要比30年期国债利率要高，一直到现在这个现象还没有完全结束。最近这一段我们还看到30年期国债利率有时水平会掉到五年期、两年期之下。这个现象怎么来解读呢？
葛老说叫“长期之迷”，不知道怎么回事。但是我觉得这其实也不是什么迷，在去年我们看到一个现象，大量持有美国国债的主要是亚洲央行。亚洲央行对美元的前景，包括中国在内，对美元的前景都是感到非常担忧的。为了避免这种损失是把大量短期的金融资产倒换成长期资产，包括把短期国债十年期以下的国债都变成30年期的国债，大量在买国债。等于是美国国债市场的结构发生变化了。大家买长期国债就把美国长期国债价格买高了，长期国债价格高收益率就下来了，这是反向走势。在一年中都在进行这样的调整，这个调整的过程就是使美元不断从04年下半年开始加息，一直加到去年底，到今年年初都没有停，美国长期利率一直处在不升反降的过程，是和亚洲各国央行和其它各国央行在进行资产结构调整是有关系的。
但是这个调整到了去年9月份第11次加息时发生变化了。在05年看，从1月到9月上旬美国长期利率还是在走低的过程，但是9月份以后开始走高了。这是一个信号，说明亚洲国家美元资产的调整基本上结束了。去年还有一个消息说日本把它的资产结构也在调整，更多持有欧元资产，在去年12月一个月中，日本出手美国国债大概是净卖出的国债有240多亿美元，只有中国还在大量买美国国债。日本已经开始在卖出美国国债了。除了把短期变成长期的，还不愿意要了，干脆就卖了。
从去年9月份以后我们看到美国长期利率开始走高，这样马上就影响到房地产市场，有两个表现。第一个表现美国30年期长期房屋抵押债券价格下跌了，10月份和9月份相比大概跌了2.5个百分点。再一个是美国标普500指数中的房地产板块指数下跌了16%，在10月份之后不断看到美国房屋新屋销售量下来了，新屋营建许可申请也下来了，房屋价格在有些地方，在洛杉矶、西海岸地区、西南部地区，南部地区过去房价涨的最厉害的地方现在都在往下掉。我们看到美国商务部发布的2月份新房销售掉了17个百分点。原来经济学校预计不会掉这么多的。利率是一个双刃剑，你提高在一段时间内没有打击到房地产市场是有一个特殊原因，因为美国国债很特殊，很多外国央行在买。当这些外国央行调整他的资产结构结束之后，我们看到去年9月份之后发生了变化。
现在美国是夹在一条夹缝中，或者是站在一条钢系上，如果不加息国际资本就不进来，如果加息的话，就会捅破国内的资产泡沫。大家拿着美元资产也没意思了，还是要跑，现在只能是比较加息所带来的好处多还是对国内资产价格的打击产生的影响大，要进行权衡比较。国际资本市场是一个互动的，是互相连接的，但是同时又是互动的。美元的利率水平是和欧元、日元相对比较出来的水平。如果美元加息的话，比如说美元现在是中性利率可以不加息了，再加一次到5%，就不加息了。但是你不加，欧元、日元要加了呢？欧元、日元要是加息的话，美元不加息国际资本又跑了。利差是一个相对的水平。在去年我写了一篇文章美元霸权的终结与保卫美元的战争。那篇文章讲的是能够救美元的是欧元，能够毁欧元的是亚元。
为什么说能够救美元的是欧元呢？如果几十万亿资本跑的话，往哪里跑呢？日本资本总规模也就是6万亿美元，欧洲资本市场规模和日本是差不多的。停留在美国国际资本要跑只能是往欧元跑。欧元要想救美元也很简单，就是增发货币。这实际上是改变和美元之间的供求关系，拖住美元，让它不要掉下来。但是欧洲人会做这个事吗？欧洲人考虑自己的事情。欧洲央行为什么去年加息，今年又加息了呢？是在考虑自己的事情。现在因为油价的问题、国内需求在恢复、经济增长势头在恢复，我的物价指数在抬高，欧元设置2%的上限，但是现在已经超了，所以要加息。欧元加0.25个百分点，美元就要跟着加，所以美元的加息可以说是停不下来的。
我估计欧元今年可能会进行四次加息，年初一次，3月份以后还会有一次，6月份，年底都有可能进行加息。因为最近我们看到欧洲去年广义货币的增长速度大概是7.8，欧洲央行设定我的广义货币增长速度大概也就是4.5，但是去年已经到了7.8了，他认为存在很大潜在的通货膨胀的压力。欧洲央行自己唯一的责任就是保币值稳定，实际上是盯着通货膨胀率的，通货膨胀率不能高。但是货币发过了以后一定会有一个通货膨胀率的，还不要说油价上涨之后有一个通涨率在那里摆着。欧洲央行不能为了考虑救美元继续增发货币，把欧元的信誉给增垮掉了。所以欧元要加息，这样美元就停不下来。
另外日本现在经济也在走出复苏，日本去年12月份的时候，工业增长速度按照年率来折合的话已经是12%、13%了，跟中国都有得一比了，我们现在工业现在是16%。从这一个指标来看日本经济增长复苏很强劲了，它已经持续那么多年的超宽松货币政策。在本月份日本央行宣布我的超宽松结束了。两个意味，一个是意味着保持在银行体系30到35万亿日元头寸不保持那么多了，要减到大概6万亿日元，差不多是六分之一了。再一个我的利率也要提高。最近有人就在议论是要从0.001%到0.1%，等于是提高十倍，但是还是很低了，但这也还是一个信号。最近日本央行宣布接触超宽松货币政策之后日本商业银行已经迫不急待了，把他们持续存款利率提高，贷款利率也在提高，大概都提高了0.5个百分点。日元利率也是看涨的趋势，欧元利率也是看涨趋势，怎么看美元呢？美元加息能停下来吗？
美联储要想维持强势美元必打一场伊朗战争
主持人：现在普遍认为美联储走到5.5就到头了，不可能再继续走下去了。
王建：它是被欧元、日元利差在推着，人家加息我不能不加，我不加的话马上国际资本就要掉头，大家本来就对美元恐惧，但是贪图短期套利可以赚钱，不是希望长期持有美元的。如果这边使利差缩小了，我持有美元风险成本就增加了，我不愿意增加持有美元风险成本，就只有掉头了。所以日元、欧元只要一加息美元就必须得加息，不是它愿意不愿意的问题。只是说美国现在还不知道它的资本市场对利率的提升的耐受力有多强。到5破不破？5.25破不破？5.5破不破就不知道了。但是我估计到5之后美元是撑不住的，到那个时候就会出现捅破自己的楼市泡沫。楼市泡沫一旦破了，大量国际资本就要往日元、欧元上跑了，这是挡不住的事实。所以你说美元15次加息，能不能停下来，我认为它停不下来。因为欧元、日元还要加息所以它停不下来，直到加到捅破自己楼市的泡沫就要减息了。
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