价值投资概论

说了这么多（自己都感到有点乱）不知对你形成“好心态”能否有帮助？至少这是我自己多年的总结，欢迎你发表不同看法。

事实和想象

一家企业的状态只有一半是事实，而另一半是人们的观点和想象。对于整个市场也是同样的道理，市场的状态也只有一半是靠事实决定而另一半是靠人们的理念和想象决定的。

多年的事实证明投资界的观点是善变而不可靠的，而且很多所谓新的理念和观点本身就是投机集团的欺骗工具。回想去年初的网络狂潮能顶得住诱惑的人又有多少，人们往往认为投机势力在市场里兴风作浪依靠的是强大的资金实力，其实这只不过是表面现象而已，在巨量资金流动的背后是所谓新的理念和观点在刺激人们的想象和疯狂，其实想象本身并没有错（从某种意义而言它正是市场活跃的基础和灵魂）但脱离事实的想象就变成了疯狂和悲剧！市场在对价值的挖掘过程中往往从过度低估的一个极端走向过度高估的另一个极端，对同一个事实（或同一家公司）不同的理念和观点让人们做出不同的判断（或定价）。市场上的波动只不过是通过资金流动的形式对不同的理念和观点之间的较量所做出的反映，“市场不是一台根据证券的内在品质而精确地客观地记录其价值的计量器，而是汇集了无数人部分出于理性（事实）部分出于感性（理念和观点）的选择的投票器。”从上面的分析中我们知道了市场波动的复杂性，在这个市场许多预测方法成为某种伪科学，它们想当然的认为过去偶然发生过几次（或者煞费苦心地通过一系列试错而找出的）事件或者巧合肯定会在将来同样的发生，在股票市场里真正科学（也就是完全可靠）的预测在逻辑上是不可能的。

在目前的盘整、调整中不要简单的猜测所谓的底部或最后一跌在何时何地，因为这不可靠所以也就无意义，把注意力集中在客观的事实上集中在内在价值的分析上。盘整、调整的过程对某些个股是挤去泡沫的价值回归，对另一些个股却是价值被反复低估的价值沉淀过程，也许正是因为人们过分看重那些可能是暂时性的不利因素（二板，国有股流通，总体市赢率高企、中美“撞机”事件等等）而给我们提供了投资或理性投机的机会。

在盘整、调整中我们更应睁大眼睛寻求未来的机会，未来的成功依赖于我们今天在低迷的盘整、调整中的忍耐和智慧。如果我们明天想要成功那今天就不要逃避！

平衡与突变

市场的变化不是一个缓慢的渐变积累过程，而是长期稳定或甚至不变（平衡）与短暂突变交替的过程。对“突变点”的把握是市场中人智慧较量的核心领域，目前没有证据显示有关于对“突变点”的把握持续有效的这类理论的存在。

中国股市的历史虽然不长，但这种市场的特征已经表现得非常的明显。有研究资料表面：在过去八年中，投资者只要不幸错失了期间的十大涨幅日，那么他就注定会输得很壮烈，即便赶上了1996年的上涨浪潮，但假若不幸错过了这十大涨幅日，那么他仍将会在过去八年中损失65%。因此这是决定股民投资命运的十天。这也就部分解释了为何中国股市在过去八年中狂飙突进，但今天的市场中却依旧是一片哀鸿遍野、怨声载道。（64期《财经》：破解股市迷思）。这里的所谓十大涨幅日就是八年中的十大向上的“突变点”，这十点之间的时间中市场都处以某区间的盘整或缓缓阴跌的相对平衡状态，忍耐与等待总是漫长而痛苦的、而辉煌总是瞬间即逝的----这就是市场的重要特征之一。

其实对西方的所谓成熟市场的研究显示出同样的特征，比如在对美国股市近百年的研究表明如果把这百年间涨幅最大的四十个月剔除那么这百年间美国的股市几乎就毫无机会可言。

当然我也非常遗憾，我没有查阅到另一类“突变点”----向下暴跌的“突变点”对市场影响的相关统计，比如如果错过这8年间的十大跌幅日投资者的状态会怎么样呢？

平衡与突变的市场特征难以用所谓的理性分析加以彻底的阐明，市场中的分析人士如果过于用所谓的“客观”来标榜自我是一种自大的表现，认清市场的特征有利于我们制定更有效而务实的投资策略。

动机、决策与结果

动机是支持我们做出决策的那些东西，动机总是基于对未来的某些预期，比如预期在股市中有可能赚更多的钱而决定冒险进入股市。动机是决策的目的，决策是动机的实现手段。在实际中我们总是希望通过决策优化（努力过程）以实现我们预期的某种因果关系。为了取得好的结果（预期目的）我们总是处心积虑甚至有时不择手段，“原因不能导致某种结果”有很多种可能性：有时是我们的决策过程有缺陷、但有时是这种因果关系本身就不具有必然的联系比如所谓的长生不老就不会因为通过决策的任何优化方案而变成现实。我们的迷惑之处在于对“原因不能导致某种结果”的可能性难以进行有效的区分，比如我们的很多梦想已经变为了现实但还有很多梦想依然是梦想，在某个时点或时段上我们对可实现的或不可实现的梦想难以确定明确的标准加以区别。

通过我们的决策可以改变很多东西，但依然有很多东西不会因我们的决策而改变。所以我们的决策过程实际上就包含了选择“适当”的结果---通过我们的努力能够达到的结果，但我们的智慧在这个领域仿佛效果并不令人满意。如果回到股市就可以清楚的看到这一点：在股市中动机与结果的背离是一个非常普遍的现象，“721定律”是最好的诠释，在这个市场中（其实只是整个社会系统的一个狭小领域）实现美好的愿望总是一种小概率事件，这与人们热衷于这个明显不利于自己的游戏的现实形成鲜明的反差。除了选择适当的结果（目的）我们还寄希望于选择适当的时机、适当的交易对象、适当的交易工具与系统等等……但这里的适当与否完全因人而异缺乏具有普遍性的标准与认同，只要回想我们过去的投资（投机）经历似乎每一次让我们亏损累累的投资（投机）时机、对象、希望达成的结果、使用的系统（或理念）都是适当的，否则你很难解释你当初的投资（投机）动机。

面对这么一个复杂的过程，面对不可知的未来没有明确的路径，也许解决之道是让我们的决策过程（认知过程）具有一种校错和纠错的“弹性”。

现象、本质、策略

我们总是企图通过市场的现象来认识市场的本质，并在此基础上制定我们的投资策略或操作模型。

这在理论上或逻辑上是我们可以接受的，这也是我们在实践中希望达成的目标。在物理学的发展过程中这一模式得到最充分的体现，牛顿的物质运动“三大定律”对所有的物质运动现象都可以做出完美的解释，并且在此基础上的延伸直接导致改变人类历史的工业革命，今天一般普通的中学生都能理解的牛顿“三大定律”在牛顿之前人类数万年的历程中为什么就被轻易的忽视了呢？运动的现象延续到牛顿的思维中才体现出运动的本质，也许运动的本质并不是客观存在的、它的存在始于牛顿的思维中。

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