梁军儒:选择白马还是黑马

与最近一年低位相比，云南白药涨幅为93%，天士力112%，伊利80%，民生100%，阿胶60%，而且前三者是不断创出历史新高，民生银行创出几年新高，这只是优质白马股历来优异表现的又一次重演而已。白药、天士力、伊利、民生、阿胶都是人尽皆知的白马股，涨起来比一些所谓的黑马有过之而无不及。很多人潜意识中认为黑马是快速获取暴利的代名词，迎合急功近利的人性弱点，因此即便屡战屡败，仍然乐此不疲。投资者不屑于投资白马股，主要是对白马股存在认知误区，认为白马股盘子大，利润增速慢，发展空间有限，同时一般绝对估值似乎总是比较贵，未来投资回报低。中国处于经济高速增长期，很多行业龙头即使规模已经较大，但实际增速一点都不低，数据证明大部分的中小企业增速比不上白马股，其稳定性和可持续性更远逊于后者，持有20-30%持续增长的白马股长期回报率惊人。

不可否认黑马中也有真正的好企业，但毕竟凤毛麟角，真正能挖掘出黑马并长期成功持有的投资者属于极少数。很多所谓的中小企业黑马通常是几个月或者一年涨一两倍，然后三年回到起点或者大幅回落，这样的机会对大多数投资者常常是陷阱而非馅饼。白马股可能每年涨幅不是太高，但累积起来往往是五年三倍或五倍，大部分人缺乏这样的耐心。白马股也有遇到困境或经历行业低潮而出现阶段性回落的时期，例如现在的茅台，也不乏基本面恶化而变成绩差股的案例。但个案不代表普遍性，阶段性不代表长期，对这样的现象应从全部个体的概率与整体的安全性理解。出现问题的白马股可能只有10%，且很可能只是阶段性的问题，投资者有充足的时间进行研判。且最终真正倒下的只是极少数，大部分都能赚钱，只是投资回报高低的问题。而黑马候选者可能只有5%是真正值得投资的，其他95%回报一般，或者能瞬间造成巨大亏损。

黑马是好，但研判难度远高于白马股，从概率和赔率的角度看并非好的选择，当然对于分析研究能力强大，具有丰富经验的投资者而言，发掘潜在的好企业未尝不可，但应该控制仓位。其他大部分投资者可以不断学习研判企业的方法，但建立一个白马投资组合才是最优之选。