刘建位:在短期不确定性中寻找长期确定性

2013-05-06 09:50:58

最近翻译完了巴菲特2013年3月1日发布的致股东的信,发现巴菲特又精心传授了好几条投资真经。其中对我们中国投资者来说,最重要又最有用的一条是:在短期不确定性中寻找长期确定性。

说实在的,投资者最大的烦恼就是不确定性,尤其是巨大的不确定性。可是这几年偏偏一个大事接着一个大事,金融危机、国债危机、日本大地震引发海啸核泄漏、美国大选、最近波士顿马拉松发生爆炸案、得州韦斯特化肥厂爆炸,让所有人都忧上加忧,只能感叹:未来唯一确定的是不确定性。巴菲特说过:“最真实可靠的未来预测是:未来总是不确定的。”

尤其是公司CEO和机构的投资经理人,最近因为这些巨大的不确定性狂躁不安,很多重大投资都一推再推,犹豫不决。可是巴菲特却大规模投资,连续3年资本支出创出历史新高:

“2012年那些面对资本配置决策为‘不确定性’而狂躁不安的CEO,内心充满了很多的恐惧担忧(虽然他们管理的企业中很多账上盈利和现金都创出历史新高)。在伯克希尔公司,我们完全没有任何这样的恐惧担忧,相反,我们2012年在工厂和设备上的投资高达98亿美元,创出新高,其中约88%都投资在美国。尽管2011年我们的固定资产投资已经创出了历史新高,但2012年又增长了19%。我和芒格十分热爱在值得投资的项目上大规模投资,我们根本不理会那些所谓的权威专家说些什么,我们却注意到,Gary Allan在她的一首新乡村歌曲里唱道:‘每一次暴风都会过去,每一次暴雨也会停止。’我们将会继续脚踏实地投资扩张,而且我们几乎肯定2013年的资本支出还会再创历史新高。现在的美国,机会到处都是。”

难道巴菲特不担忧那些未来的巨大不确定性吗?

“毫无疑问,未来短期内肯定是不确定的。美国从1776年建国200多年来就一直面对着不可预知的未来。只不过,有些时候人们极其关注那些始终存在的各种各样数不胜数的不确定性,可是另外一些时候,他们完全忽视掉了这些不确定性(通常是因为当时前面那一小段时间太平无事)。”

可是,为什么巴菲特明知短期存在很多巨大不确定性,却照样大规模投资呢?

很简单,尽管短期有很多不确定性,但是巴菲特做的是长期投资,他关注的是长期的确定性。尽管现在来看短期存在很多不确定性,但是巴菲特认为从历史来看,未来美国企业和股市发展前景都是一片光明:

“美国企业未来长期发展前景一片光明。股票肯定也会表现良好,因为股票的命运是和公司业绩表现绑定在一起的。股市会周期性地出现下跌在所难免,但是投资者和企业经理人却是身在一个局势对他们非常有利的赌博游戏中(道琼斯工业指数在20世纪的100年间从66点上涨到了11497点,实现了17320%的涨幅,极其惊人,尽管在这期间美国经历了四次代价惨重的战争、一次经济大萧条,还有很多次经济衰退。而且不要忘了,在这100年间,投资者同时还收到了相当多的现金分红)。”

“因为股票投资这个赌博游戏局势对我们如此有利,我和芒格认为,试图根据塔罗牌的牌型变化(股价走势技术分析)、所谓的‘专家’预测、企业经营活动的起起伏伏,在股市上频繁买进卖出,是一个极大的错误。退出这个游戏的风险远远高于呆在游戏里面的风险。”

“我自己的人生经历就是一个戏剧性的例子:1942年春天,我买入了人生中第一只股票,而当时美国在太平洋战区遭受重大的损失。报纸每天的头条新闻都是告诉我们遭受了更多的困难挫折。即使局势如此,却没有任何人谈论什么不确定性;我认识的每一个美国人都坚信我们最终必将获胜。”

“美国这个国家从那段痛苦的时期到现在所取得的成功简直令人难以想象:扣除物价因素的美国人均GDP从1941年到2012年71年期间增长了4倍。在这71年间,每个明天都是不确定的。然而,美国的命运一直都非常清晰:国民财富持续增长增长再增长。”

其实巴菲特在2010年致股东的信中说得更加明白,巨大的不确定性只是短期的,而长期来看确定无疑地存在一种确定性,就是经济长期将会持续增长:

“钱总是会流向机会所在之地,而现在美国充满了机会。现在那些评论家经常会说‘巨大的不确定性’。不管今天看起来多么平静,明天总是不确定的。”

“千万不要让这种真实情况吓坏你。在我过去的一生中,总是听到很多政治家和专家不断地悲叹美国正面临着非常可怕的问题。但是现在的美国人生活水平要比80多年前我出生时高出惊人的6倍。那些末日预言家总是忽略了一个最为重要的确定性因素:人类的潜力远远没有用尽,能够释放人的这种潜力的美国体制——在过去200多年里,尽管经常受到衰退甚至还有一次内战的阻碍,美国的体制照样创造出很多奇迹,现在这种体制仍然保持着强大活力和很高的效率。”

美国遭受的危机如此严重,巴菲特还如此长期看好,而且正是这种对长期确定性的信心,让他在短期巨大不确定性中寻找到长期确定性,从而取得长期投资的巨大成功,48年投资收益率超过5800倍。在金融危机中,美国股市标普500指数从2007年10月的1500点以上开始暴跌,1年就跌到1000点以下。2008年10月巴菲特在纽约时报上公开发文称自己正在买入股票,看好股市长期前景。回首一看,不到5年,现在美国股市重回1500点以上。比较一下,我们现在面临的巨大不确定性,比5年前的2008年更多更严重吗?

中国GDP从1990年的18668亿元增长到了2012年的519322亿元,22年增长26.8倍。上证指数也从1990年底的129点上涨到了2012年底的2199点,22年增长16倍。改革开放30多年来,中国经济发展比美国快得多、好得多,股市涨幅总体也好得多,现在中国的国力也强大了很多,中国又在进一步深化改革和发展转型,我们中国投资者是不是应该比巴菲特更加看好未来30年呢?
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