分离效应（TheIsolationEffect）
为了简化在不同选择对象之间的选择，人们常常撇开选择对象共有的成分，而将注意力集中于使之区别开来的成分。这种用于选择问题的方法会产生不一致的偏好，因为将一对期望分解为普遍而各具特点的成分可能有不只一种方式，不同的分解方式有时会导致不同的偏好。我们将这种现象称为分离效应（isolationeffect）。
问题10：考虑以下的双阶段游戏。在第一阶段，有0.75的概率结束游戏但得不到任何收益，有0.25的概率进入第二阶段。如果你进入第二阶段，你便有以下选择
（4000，0.80）与（3000）
你必须在游戏开始前做出选择，即，在第一阶段的结果出来之前做出选择。
注意：在这个游戏中，你可以在0.25×0.80=0.20的机会赢得4000与0.25×1.0=0.25的机会赢得3000之间做出选择。因此，根据最终的结果和概率你面临着（4000，0.20）与（3000，0.25）之间的选择，正如前面的问题4情况。然而，这两个问题中占有优势的偏好是不相同的。在141位对问题10做答的受试者中，有78%的人选择了后一个期望，这与问题4的众数偏好相反。显然，人们忽视了游戏的第一阶段（其结果为两个期望共享），而象前面的问题3一样，将问题10作为在（3000）与（4000，0.80）之间的选择来考虑。
问题4标准的与连续的表述分别在图1和图2中被描述为决策树（decisiontree）的形式。按照通常的习惯，正方形表示决策点（decisionnodes），圆圈表示机会点（chancenodes）。这两种描述方式的根本不同在于决策点的位置。在标准形式中（图1），决策者面临两种风险期望中的选择，在连续形式（图2）中，决策者面临一种风险期望与一种无风险期望中的选择。这是通过在期望之间引入依赖性而不改变概率和结果来实现的。尤其，在连续表述形式中，事件“没有赢得3000”被包括在事件“没有赢得4000”中。因此，赢得3000的结果在连续表述中就具有确定性优势，而在标准表述中该结果就没有这一优势。
图1问题4的决策树描述（标准形式）
图2问题10的决策树描述（连续形式）
事件之间的依赖性导致的期望的颠倒是尤其值得注意的，因为这违背了期望之间的选择仅由最终状态的概率所决定这一决策理论分析的基本假设。
以上述形式中的一种而不是另一种十分自然地描述的决策问题是很容易考虑的。例如，在两个不同的风险事件之间的选择可能被视认为是以标准形式进行的。另一方面，下面的问题极有可能以连续的形式描述。你可能会投资于某项冒险活动，在该项冒险活动失败时有一定的概率你会失去自己的本金，并且你可以在成功后在约定的固定回报与按一定的百分比取得收益之间做出选择。分离效应表明，相对于具有相同概率和相同结果的有风险的冒险活动，固定回报有条件的确定性增强了这一选择的吸引力。
前面的问题说明了对概率的不同描述会如何改变偏好。现在，我们要说明改变对结果的描述会如何改变选择。
来看下面的问题，这些问题被提供给两组不同的受试者。
问题11：除了你所拥有的，你又得到1000。现在，你被要求做出选择
A：（1000，0.50），B：（500）。
N=70[16][84]*
问题12：除了你所拥有的，你又得到2000。现在，你被要求做出选择
C：（-1000，0.50）D：（-500）
N=68[69]*[31]
大多数受试者在第一个问题中选择了B，在第二个问题中选择了C。这些偏好符合我们在表1中观察到的反射效应，该效应显示了对正期望的风险厌恶与对负期望的风险喜好。不过，注意在根据最终状态考虑问题时，这两个选择问题是相同的。尤其
A=（2000，0.50；1000，0.50）=C，B=（1500）=D。
事实上，问题12是由问题11在初始奖金中增加1000并在所有结果中减去1000而得到的。显然，受试者没有将奖金与期望合并起来。奖金没有加入期望的比较中，因为对于每个问题的两个选项奖金是共有的。
问题11与问题12中观察到的结果的模式显然与效用理论是不相一致的。例如，在该理论中，同样的效用被确定为100000美元的财富，而不管它是从原先的95000美元还是105000美元的财富得到的。因而，在100000美元总财富与对等机会得到95000美元或105000美元之间的选择，应该与你目前拥有的财富是少于还是多于这两个数额无关的。基于风险厌恶的附加假设，该理论要求拥有100000美元的确定性应该总是优于有风险的选项。然而，对问题12以及先前几个问题的反应显示，如果个人拥有了较小金额而不是较大金额的财富，这一模式会起作用。
对问题11与问题12中两个选项共有的奖金的明显忽视提示我们，价值或效用的载体是财富的变化而不是包括目前财富在内的资产的最终状况。这一结论是一种风险选择替代理论的基石，下一节将讨论这一理论。
3、理论（THEORY）
前面的讨论回顾了几个似乎使作为一种描述性模型的预期效用理论失去效力的经验效应。本文将在余下的章节中提出一种个人在风险条件下进行决策的替代描述，这种替代描述称为期望理论。该理论是针对具有货币形式结果与给定概率的简单期望发展而来的，但是可以推广至更复杂的选择问题。期望理论将选择过程分为两个阶段：前期的编辑阶段与随后的评估阶段。编辑阶段包括对所给期望的初步分析，通常会产生这些期望较为简单的描述。在第二阶段，经过编辑的期望得到评估，价值最大的期望被选中。下面，我们将对编辑阶段进行概括，并提出一种正式的评估阶段模型。
编辑阶段的作用是对意见进行组织和再表述，以简化后面的评估与选择。编辑包括运用几种运算方式来变换与所给期望有关的结果与概率。编辑阶段主要的运算描述如下。
数据转换（Coding）。上一节讨论的论据表明，人们通常将结果理解为损益而不是财富或福利的最终状态。当然，损益相对于某种中性的参考点进行定义。参考点通常与目前的资产状况相符，在这种情况下损益与实际收到或支付的数额相一致。然而，参考点的定位以及随后将结果转换为收益或损失，可能会受到所给期望的表述方式的影响，也可能受到决策者的预期的影响。
合并（Combination）。有时，期望可以通过合并与同样的结果有关的概率而得到简化。例如，期望（200，0.25；200，0.25）可简化为（200，0.50），并以这种形式被评估。
分离（Segregation）。某些期望包含了一个在编辑阶段中从有风险成分中分离出来的无风险成分。例如，期望（300，0.80；200，0.20）自然地分解为确定收益200与有风险期望（100，0.80）。类似地，很容易看出期望（-400，0.40；-100，0.60）包含了确定损失100与期望（-300，0.40）。
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