四。 影响价格变动的一系列经济指标
为使货币政策有效地维持物价稳定，还必须对影响物价变化的一系列经济指标做出评估。
1、实际国内生产总值。欧洲中央银行确定的欧元区国内生产总值潜在增长年率的参考值为2%-2.5%，如果实际国内生产总值增速与参考值发生偏离，欧洲中央银行就会关注其原因以及对物价带来的影响。欧洲中央银行同时考虑构成国内生产总值的其他指标如消费、投资、工业生产等。1999年，欧元区实行统一货币政策后，经济增长速度较快，1999年实际国内生产总值增长了2.8%，2000年增长3.5%，鉴于经济增长速度大大高于2-2.5%参考值，欧洲中央银行从1999年11月份起七次提高利率2.25个百分点，使利率水平在2000年10月份达到4.75%。自2000年底，经济开始减慢后，欧洲中央银行采取相反的货币政策，从2001年5月份起5次降低利率2个百分点，使利率水平在2002年12月份降到2.75%。
2、财政收支状况和债务负担。财政收支和债务负担不仅通过公共消费和转移支付直接影响消费和投资，而且会通过赤字和债务的融资对物价造成严重影响，并长期影响经济增长和物价稳定。2001年以来，欧洲经济发展速度大减，葡萄牙、德国财政赤字相继突破了《稳定与增长公约》规定的财政赤字占国内生产总值的比重不能超过3%的限制，部分成员国提出修改《稳定与增长公约》对财政赤字的严格规定。对此，欧洲中央银行表示坚决反对。
3、有关劳动力市场的指标。劳动力市场的主要指标是失业率和劳动生产率。一般来说，失业率下降，劳动力市场供给过剩会得到缓解，工资上升的可能性就响应增加。工资作为最主要的生产成本，如果其增长速度超过劳动生产率的增长速度就会对物价稳定产生不利影响。最近几年，欧元区的失业率一直处于较高水平，失业率水平在8%以上，而工资增长幅度相对较高。主要原因是劳动力市场僵化，高福利、高税率、高标准就业保护措施、工会势力强大和劳动力流动缓慢所谓三高一强一慢是主要表现。因此，高失业率并不一定使工资成本降低，加快劳动力市场体系的改革，对货币政策战略意义重大。
4、对外经济指标。能够对国内物价造成直接和间接影响的涉外指标主要是进出口和汇率。进出口是国内生产总值的重要组成部分，是经济增长的发动机；进出口价格的变动，直接影响国内价格的变动。汇率的变动直接影响进出口价格的变动，货币贬值，进口产品以本国表示的价格就会上升，而升值的情况正好相反。欧元实行浮动汇率制度，汇率的变动不仅会影响欧洲中央银行的货币政策，反之，汇率政策本身又是货币政策的重要组成部分。
此外，资本市场发展和证券价格的变动、新技术突破带来生产率的变化、突发性政治事件、世界经济形势的变化和主要国家宏观经济政策的调整等都是欧洲中央银行货币政策战略第二支柱的内容。欧洲中央银行的货币政策战略是一个整体，对所有经济指标的分析都不是孤立和机械的。
五。 当前欧洲中央银行货币政策面临的挑战
1、成员国经济周期不完全相同、劳动力市场和工资制度存在很大差异、税收政策和政府支出结构不统一，一刀切的货币政策使成员国的经济增长速度和物价水平出现很大的差异。把消费物价协调指数定为2%偏低，在一部分国家经济过热、通货膨胀率过高的同时，另有部分国家经济低迷，有出现通货紧缩的危险。
2、成员国的经济结构、竞争能力、金融体系不尽相同，欧元启动初期，欧洲各国金融市场仍保留各自原有特点，金融市场的一体化程度远远不够，货币政策的实行在传导机制上还存在不畅通的问题。其后果是利率水平的调整对每个成员国的经济影响程度和持续时间不同。据测算，德国、英国、荷兰、比利时等国家对利率较为敏感，而法国、意大利、西班牙和葡萄牙等敏感度现相对较小，其中，欧元区最大的国家德国的经济对利率的敏感度是第二大国法国的两倍。
4. 欧元区的经济形势、问题及前景
2002年，欧元区从2001年第四季度短暂的经济衰退中走了出来，出现复苏，但回升速度不快，并从2002年夏季开始再次走缓，第四季度GDP按季度计算仅增0.2%，低于前三个季度0.4%的水平，全年实际GDP增长0.8%，比上年降低0.7个百分点。
欧盟委员会编制的综合反映工业、建筑业、消费信心、零售业的经济信心指数从去年5月的高点99.5开始不断下降，今年1、2月份分别为98.2。经济信心指数低于100就意味着第二产业仍会出现负增长。欧盟委员会预测实际GDP按季度计算今年一季度为-0.1-0.3%，二季度为0.2%-0.5%，2003年全年经济增长率为1.2%左右，低于欧盟委员会2002年秋季预测的1.8%的水平。
就总体而言，欧元区十二国经济虽已步入复苏轨道，但经济回升状况远不如预期。当前经济运行中的主要问题是：增长依然乏力，失业状况改善不明显，股市跌宕起伏几个大国的财政状况有所恶化。导致经济复苏乏力的主要原因是：内需不足，尤其是德国、意大利和法国更为明显，表现在私人消费信心和支出双双不振，开工率不足，企业设备投资和盈利状况甚至不如上年。经济运行中较乐观的是：欧元汇价上扬且保持较高价位，出口继续保持增长，物价水平尚在正常区间。从欧盟财政货币政策方面看，各项宏观指标变化及政策选择依然受到《增长公约》的制约，今后一段时期的财政货币政策调节空间也相对有限。
一、经济复苏依然乏力
在经历了“9.11”和一场轻度经济衰退之后，欧元区经济步入了一条并不乐观的复苏轨道。2002年头两个季度，欧元区经济保持一种相对平缓、但起色不大的回升态势。根据欧盟公布的统计数据，2002年一、二季度，十二国实际GDP同比增长0.3%和0.6%，欧盟专家认为，实际增长幅度与OECD估测的潜在经济增长率至少相差1.6个百分点，而且这两个季度的增长也是在上年第四季度经济大幅度下滑的基础上的微弱回升。就几个主要大国的具体增长情况而言，表现普遍不好。例如，占欧元区经济规模69.6%的三个大国（德国30.3%、法国21.4%和意大利17.9%）的经济状况明显差于其他国家。例如，法国2002年上半年实际增长仅为0.5%，德国0.3%，而意大利仅为0.2%。这三个国家的增长不仅偏低，而且是欧元区十二国中最低的。欧元区经济运行的经验表明，这三个国家的经济状况好坏与否，实际上主导着欧元区经济增长的快慢。
在经济复苏乏力的同时，欧元区失业状况几乎没有多少改善，整个欧元区2002年头两个季度的失业率为8.1%和8.3%，略高于上年。比较突出的是德国的失业人数不断攀升。自2001年以来，德国失业规模一直在400万关口徘徊。就失业率情况而言，其他几个国家的失业率甚至超过德国，如西班牙失业率为11.2%，希腊达9.9%，法国和意大利分别为9.0%和8.9%。由于经济复苏乏力，欧元区各成员国大企业盈利水平下降，纷纷裁员，预计失业率还会上升至8.4%--8.5%。
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