2002年以来，欧洲股市受美国经济和股市影响而动荡不止。股市波动又给实体经济增加了新的不确定性。以德国股市为例，2002年以来德国股票市场股价一路下跌，跌至2769点，比年初缩水30%左右，跌幅与美国道指不相上下，而德国的二板市场几近关闭。欧洲其他几家股市也与美、德股市波动情况相近。股票市场的下跌已经远远超出市场自身挤压泡沫的技术调整范围。但由于经济全球化不断加深的原因，股市动荡的传导机制更加灵敏，从而使调节经济的难度加大。近来，股市受美国影响有所上扬，但真正的前景还难以预料。
此外，欧元区还面临一个新的问题是，截止到目前，德国和葡萄牙的财政赤字占GDP比重已经超出欧盟《稳定增长公约》规定的界线（3%），意大利和法国正在逼近这一界线。预示着这几个国家的财政回旋余地更加困难。
三、前景
最近在德国基尔举行的一次世界经济形势研讨会上，德国、法国和意大利的经济学家对包括三国经济在内的欧元区经济前景持谨慎乐观态度。2002年欧元区各国经济面临的内外条件，如内需不振、私人消费和投资偏低，部分国家遭受洪灾、世界经济复苏缓慢，反恐战争及油价变动等因素，而不得不调低其预测值。事实上，其后不久，IMF等机构均对2002年的预测值做了部分下调。结果还是没有能达到一再下调的预测值。
尽管如此，欧元区经济并不像日本经济经历十年沉疴而长期萧条，目前面临的困难和某些暂时出现的问题，尚不会构成中断经济复苏的关键因素。而且由于欧盟经济一体化继续推进，欧盟东扩日程表进一步明晰，特别是货币一体化的积极效应正在释放。这些都将对欧元区经济带来积极推动作用。当然，目前面临的困难涉及到结构矛盾和欧盟政策体制问题，加上当前世界经济特别是美国经济复苏步伐受阻等影响，上述问题不会在短期内消除，所以，欧元区经济回升将呈现一种缓慢和渐进的回升势头。
欧盟的财政政策面临调整
欧盟的《稳定与增长公约》为成员国的财政政策设定了标准，但2001年以来，一些成员国相继违反公约的要求。《稳定与增长公约》可能在以下三个方面进行调整，一是财政赤字定义为结构性财政赤字；二是政府的投资性财政支出不列入赤字中；三是财政赤字和债务挂钩。
1996年6月通过的《稳定与增长公约》是欧洲经济与货币联盟的重要支柱，这个公约为欧盟成员国的财政政策设定了标准。可如今，这根支柱却受到越来越多的冲击和质疑，首先，新上台的右翼意大利、法国政府相继要求放宽《稳定与增长公约》的限制，以便实施减税政策。最近，欧盟委员会主席普罗迪公开批评《稳定与增长公约》是傻瓜公约，从而在欧洲引起轩然大波。《稳定与增长公约》前景如何以及欧盟的财政政策会如何改变成为欧洲乃至全世界关注的问题。
一、《稳定与增长公约》的必要性
财政政策和货币政策是现代国家调控经济发展的两个主要工具，两者往往需要相互配合，才能发挥作用。在欧洲经济与货币联盟内，以价格稳定为主要目标的货币政策由独立的欧洲中央银行执行，财政政策则基本分散在成员国内。因此，欧盟的财政政策以及财政政策与货币政策的协调又有其独特性。
传统的经济一体化有关财政政策的理论认为，经济货币联盟应在联盟水平上集中大部分国家预算，以便使受到冲击的国家得到转移支付，减少经济的不稳定性。如果不能做到财政政策中央集权，应允许成员国灵活使用财政政策，通过财政政策的自动稳定器作用扩大财政赤字，应对各种事件对本国经济可能带来的冲击。但某一成员国持续的财政赤字会给其他成员国经济带来负面溢出效应，如果某些成员国财政赤字和债务持续增长，必然导致国债发行量增加，推升联盟的利率水平，加大通货膨胀压力，影响联盟其他成员国的经济增长，增加其他国家的政府债务负担，干扰联盟统一货币政策的实施。欧盟经济货币联盟内部要求财政政策灵活性和财政赤字与债务溢出效应的矛盾，决定了在保留成员国一定灵活性的情况下，必须对财政纪律施加严格的限制。
因此，在德国的坚持下，阿姆斯特丹首脑会议上通过了《稳定与增长公约》，进一步明确了《马斯特里赫特条约》中规定的财政赤字不能超过当年国内生产总值（GDP）3%等一些财政原则，确定了财政政策协调的规则、实施过度财政赤字的条件、出现过度赤字的惩罚措施、建立预警机制监督各国财政状况的发展等，保证在中期内（从1997年到2004年）实现财政基本平衡或者略有盈余。《稳定与增长公约》被认为是欧盟经济稳定和增长的根本保证，也是欧元稳定的基石。《稳定与增长公约》规定的财政原则也是欧盟作为国家合作组织区别于主权国家的必然要求。
二、《稳定与增长公约》的执行情况
在1990年前，欧盟的财政政策有两大问题，一是结构性赤字居高不下，导致公共债务迅速累积；二是财政行为倾向于顺周期，起不到稳定经济的目的，到1990年，欧盟的财政赤字占GDP的比重达到5.3%，其中欧元区国家为6%。1990年以来，为实现《马斯特里赫特条约》和《稳定与增长公约》规定的财政赤字不能超过当年国内生产总值（GDP）3%的目标，欧盟国家通过实行增加财政收入和减少财政支出的办法调整财政政策，到2000年，欧盟的财政赤字占GDP的比重降至0.4%，其中欧元区国家降到0.8%。欧盟国家财政赤字的减少不仅得益于《马斯特里赫特条约》和《稳定与增长公约》的实施，更主要是欧盟经济的增长。90年代，尽管欧盟经济和美国发展相比相形见绌，但1991-2000年，欧盟的国内生产总值年均增长2.1%，1997年后，每年的增长率都超过2.5%，其中2000年经济增长率达到3.3%。
追赶美国的客观要求和财政形势好转引发了部分社会阶层要求减税的压力，欧盟为此制定了减税是否危害《稳定与增长公约》的4项标准，即只有成员国达到接近平衡或盈余的中期财政目标、减税不能是顺周期行为、必须考虑政府债务和财政状况的长期可持续性以及减税必须是综合结构改革计划的一部分。
但2001年以来，欧洲经济发展速度大减，2001年，欧元区的经济增长率为1.6%，2000年预计低于1%，其中经济势力最强德国其经济增长率分别为0.6%和0.4%。各国为了刺激经济发展，有的增加政府开支，有的则通过大规模减税以刺激消费和投资，政府财政状况骤然紧张。德国财政赤字2001占其GDP的2.6%，今年会达到3.7%，突破了《稳定与增长公约》的界限。经济规模排在欧元区第二的法国为了刺激经济增长，新上台的拉法兰政府不顾欧盟关于减税的4项条件，采取了一系列减税和增加开支的措施，2002年的政府赤字也将逼近3%的上限。另一个经济大国意大利的赤字记录一向很糟糕，经济的下滑更是让意大利人捉襟见肘。最近一段时间，意大利政府要员频频向欧盟提出各种建议，希望放松对各国财政赤字过于严格的要求。
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