基础分析法与实战技巧

另外一方面是要注意将同一经济数据进行横向对比，从而判断一国经济发展的周期性变化，如美国尽管今年以来经济一直处于增长态势，但在多次提高利率以对抗通胀潜力后，从下半年以来经济增长出现明显放缓迹象，表现在一些公布的经济数据已经不如预测中理想，美元的强势也因此受到阻碍。如果外汇炒家根据美国公布的经济数据情况，在11月份开始抛售美元买入欧元，已经可以取得很好的回报了。同样地，在市场认为美国经济增长放缓时，12月8日晚上美国公布11月份非农业就业数据增加了94000人，而且将10月份的数据从原来公布的77000人调整为137000人，表示美国经济仍然不错，美元即可受到追捧，欧元/美元汇率从公布数据前的0.89马上下跌，最低到达0.88附近，跌了100多点。

基础分析法与实战技巧连载（四）

叶志坚

2、收支与汇率的关系。

由于货币汇率是两国间货币的比价，因此汇率的上下波动就不可避免地会影响到两国商品的比价，从而影响到两国商品的进出口状况及国家见间的贸易平衡。一般而言，在一定的条件下，一个国家的货币汇率下降，表示本国货币贬值，这将有利于本国扩大出口，减少进口，取得贸易顺差；如果一国货币升值，将有利于进口，而不利于出口，长期以往将使本国贸易出现逆差。在98、99年亚洲金融危机后，外国许多经济学家都认为人民币和港币会贬值，因为他们认为，东南亚主要国家的货币都出现了大幅的贬值，从这一因果关系看，东南亚国家在与我国大陆和香港地区进行出口的竞争中将处于明显的优势，因为由于这些国家的货币大幅贬值，因此他们的货品在国际市场上即使比原来卖价大幅下降，仍然有可观的利润；我国只有让人民币和港币贬值，才能保证我国大陆和香港地区的出口竞争力。也是汇率与进出口、国际收支之间的关系的体现。

目前西方国家间贸易不平衡状况并没有随WTO组织的出现和世界经济一体化进展而有所改变，相反还继续呈现恶化迹象。日本成了世界上最大的贸易顺差国，而美国多年以来一直是贸易逆差，至今已经成为世界上最大的贸易逆差国。这种贸易不平衡发展下去必然会导致国与国之间的贸易摩擦，到时就不排除有关国家利用汇率工具来达到贸易上的目的。在11月份已经有经济学家和金融炒家发表论文表示，将来无论谁当选美国总统，都必然要解决庞大的贸易逆差。在美国经济增长出现放缓后，美国单靠提高商品竞争力从而扩大出口、弥补逆差的空间并不大，因此政府很可能利用美元近两年来的强势，将美元贬值，从而达到增加出口的目的，如果是这样，美元在未来一年内可能会迅速地、大幅地贬值。

其实这已经有先例。在1994年美国因为对日本出现巨额贸易逆差而要求日本对美国商品放开市场，为此美国与日本政府展开多轮谈判，但由于日本政府态度强硬，谈判一再破裂，美国政府多次表示要用超级301条款对日本实行贸易制裁。美元/日元的汇率也受到影响，市场认为美国政府由于在谈判中不能达到目的，很可能利用汇率工具进行对抗，也就是让日元升值。因为日本是一个出口型的国家，在本国经济陷入长期衰退而没有复苏的迹象时，出口的继续增长对日本经济有重要意义，而日元的升值是不利于日本出口的。因此期间美国政府每月公布的贸易数据成为市场关注的焦点，一旦美国逆差、尤其是对日本的逆差扩大，市场又掀起一轮购买日元的热情。在日元急剧升值的过程中，日本中央银行不断入市干预，并说服美国联储协助，曾给日元多头一些压力，但其后市场发现，联储仅动用了非常少量的资金入市，更体现出美国政府的政策取向，日元继续受到市场追捧，成为当年的汇市明星。一直到日本政府最后不得不有限度地开放本国市场为止，美元/日元最低到了80以下的水平（见图3）。

同样值得投资者留意的，是今天的美国贸易赤字依然十分庞大，前段时间已经有国际汇率分析师认为，在美国经济已经下降之时，美国难以靠提高本国货品的竞争力来扩大出口，在不久的将来很可能再度动用汇率政策，届时美元汇率将会有急剧的、大幅的贬值。因此将来美国贸易数据将会是汇市的焦点，或者一旦发生美国与日本、欧洲的贸易摩擦时，美国的贸易数据就值得外汇炒家留意了，因为它将会给我们在炒外汇时提供很好的方向。

基础分析法与实战技巧连载（五）

叶志坚

3、通货膨胀、利率与汇率的关系。

利率与汇率是资金的两个价格，它们之间存在着千丝万缕的关系，因此利率的走势也是外汇市场的焦点。但是，通货膨胀、利率与汇率的关系相对要复杂一些，不象经济增长、外贸赤字与汇率的关系那么简单，因此要具体情况具体分析，才能把握住汇率的波动趋势。

举例说，见图4，如果美国物价不断上涨，美国的中央银行联储就会提高利率以对抗潜在的通货膨胀，如果不考虑其他因素，美国的货币美元就由于和其他国家货币的利率差扩大，在资金市场上的吸引力相对提高，资金就会从欧元、日元等其他货币流向美元，使美元受到追捧而升值，从这方面看美国提高利率对美元的汇率有支持；但是，提高利率会引起美国股票市场和债券市场的下跌，表明在美国金融市场进行投资的收益率下降，由于国际游资是要寻找投资回报的，面对一个开放的国际金融市场，这些游资在美国不能获得理想的回报，必然要离开美国，到别的一些国家和地区，诸如欧洲、日本、东南亚等去寻找新的投资机会，这样又会对美元的汇率构成贬值的压力。另外，利率的上升会对经济的增长产生阻碍作用，从这些方面看，加息最终使汇率受到损害。最明显的例子是在1995年，美国因为担心经济过热而提高利率，导致道琼斯股票指数的暴跌，最终使美元的汇率在当年创下历史最低记录。

因此，面对提高利率使该国汇率出现上升和下降的两种可能性，我们不要用恒等式的概念去套，而是对当时的具体问题进行具体分析，关键是要看提高利率在吸引资金流入和引起资本市场下跌而资金外流方面，哪一个产生的影响更大一些。特别是要留意股市的下跌是一种由于利率上升引起的短时间的调整，还是一种由于经济增长受阻而出现的中长期下跌趋势。例如去年以来美国联储为对抗潜在的通胀压力，不断提高利率，前后达6、7次之多，但前面的加息虽然当时对美国股市造成压力，但从其后公布的经济数据看，美国经济并没有由于加息而受影响，股市在经短暂回调后仍继续上升，因此美元在国际金融市场上继续逞强。但在最后的加息后，美国经济数据差强人意，大公司盈利受到影响，美国股市动荡中大幅下调，美元对欧元汇率终于也因此而下跌7%左右。

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