谈谈美国和美元

外国资本在美国资本市场上大约有3万亿美元之巨，在美国的国债中，外国资本占约40%，公司债中占约30%，股市市场中占约20%，如果这部分国外资本撤出，美国就要补入相应的资金。截止目前，外资对美股的买盘尚未形成规模。这说明外资可能仍担心美元将进一步贬值，造成其所购买的美元资产价值缩水。另一个令美元承压的原因是，全球投资者仍继续追捧美国以外较高收益的债券，目前联邦基金利率为40年低点，而且市场强烈预期联邦准备理事会(FED)将在本月稍後再次降息。如果FED本月果然降息，而欧洲央行(ECB)却维持利率不变的话，则双方的利差可能扩大。目前ECB与FED的利率分别为2。0%与1。25%。

美国资产吸引力下降。与欧美企业并购有关的资金流动，亦促成欧元的优势与美元的劣势。据ThomsonFinancial数据显示，今年美国在欧洲购入资产的价值，为欧洲购买美国公司资产的三倍多。而在全球证券投资组合调整流向之下，许多资金亦出于欧元将持续升值的预期，而纷纷涌向欧洲。分析师指出，预计未来美国潜在国内生产总值成长速度将放缓至2。5%左右，对该黯淡前景的失望情绪亦令投资者心存审慎。

近一年半以来，美元兑欧元一直走势疲弱。目前全球金融市场重量级投资者--退休基金及保险业者仍未在美股大涨後全力买进美元。其中一个原因是，他们预计投资者青睐收益较高的欧洲债券，将造成美元兑欧元及其他主要货币的汇率持续下降。尽管对美国经济可能在下半年复苏的希望，激励美股指数触及数月高点，欧美投资者仍将资金自美国撤离。瑞银华宝外汇交易分析师卡茨夫(DanielKatzive)表示，"尽管美股持续反弹，国际资金自伊拉克战争以来即陆续撤出美国(股票)市场。""这是我们怀疑美元能否走强的一个原因。"

今年迄今，美元兑欧元累计下降13%，若以去年初走弱算起，则已累计贬值近40%。交易商预计，股市至少需要上涨三个月以上，才能令美元回复走强。路透6月2-4日对61位分析师进行的调查显示，分析师预计年底前欧元可能升至1。20美元，这较约1。1760的汇价高出2%。据瑞银华宝的报告，美国股市已在12周内第十次出现净流出。瑞银华宝预估，全球次级市场股票中约有9%流入现金及衍生性金融商品。约翰逊·霍普金斯大学(JohnsHopkinsUniversity)全球分析师昆兰(JosephQuinlan)表示，"如果你是一位欧洲投资者，而你相信欧元将走强，现在就买进美国资产的话，你就输掉了。"

在虚拟资本主义阶段，国际资本的主体也是由信用货币创造的虚拟资本，从这点来说，美国用增发货币的办法弥补资本外流缺口，只要还能保持住美元的购买力，只要美国主要的贸易逆差对象国还接受美元，巨大的贸易逆差就有办法平衡，就不失为是一条化解危机的途径。从目前看，美国的贸易逆差有近90%是对环太平洋地区，其中来自东亚地区的又占70个百分点上下，仅中国去年对美贸易顺差就超过1000亿美元，而美国对欧盟的贸易逆差仅占约5%。所以，只要东亚地区还接受美元，还继续购买美国的国债和其他金融资产，就是国际资本往欧洲跑了也没什么了不起。但是问题在于，东亚地区以购买金融资产的方式向世界提供净储蓄，目的是为了储蓄的保值与增值，如果出现了一个更强势的货币欧元，而美国即将发生严重通货膨胀，美元将一路贬下去，东亚地区就会考虑外汇储备结构合理化问题，就会把持有的部分美元资产转向欧元资产。美元贬值的情况越厉害，这个转移的速度就会越快。

美元的前景依然看好

尽管目前美元兑欧元、日元等货币的汇率出现下降，短期内美元可能还会继续疲软，但长期而言，由于美经济的巨大增长潜力，以及美政府继续坚持强势美元政策，美元不会出现大幅贬值，至少不会再现1987年兑欧洲货币和日元汇率贬值40%左右的情况。

第一，美国整体经济基本面仍很强健，经济增长前景也是其他国家和地区无法比拟的。虽然美国目前出现巨额的财政赤字，但其整体经济运行情况依然很好。2002年美国经济增长率达2。4%，而欧元区仅为0。8%，日本仅为0。3%。美国的经济实力和增长潜力也大大高于欧盟和日本，据估计美国潜在的经济增长速度为3。5-4%，欧盟为2-2。5%，日本为1。5-2%。美元的长期走势将会反映在美国的经济实力上。

第二，美元作为国际主要储备货币的作用不会改变，美国作为国际资本避风港的地位不会动摇。日本、中国、台湾省等外汇储备较大的国家和地区仍将把美元作为最主要的储备货币，据估计，2002年亚洲国家的外汇储备至少增加了900亿美元，其中绝大部分将购买美国资产。流入美国的外资不会大规模减少。

第三，美国政府将继续推行强势美元政策。尽管有美国制造商们的大力反对以及国际组织对美国出现巨额经常项目赤字的警告，美国政府仍将继续执行强势美元政策。庞大的贸易逆差仅仅是与资本项目盈余相对的一个次要因素，只要美国保持全球投资圣地的地位，那就无疑会产生贸易逆差。强势美元符合美国经济的最大利益，美国政府在强势美元这一问题上不会改变看法。

第四，日本政府可能会干预外汇市场。为了使日本经济早日复苏，日本政府曾顶住国际社会压力有意将日元贬值，并为日元兑美元汇率制定了115到125浮动上限，然而目前日元已反弹至115附近，因此分析人士预计日本政府可能会不断干预日本外汇市场，迫使日元再次走贬，从而间接抬高美元。

让我们同时把目光投向经济繁荣的背后，也许这将给我们注入一些冷静的思考，在通常情况下，经济衰退是从居民减少消费支出开始，但是在这次衰退中，美国经济增长速度急剧下降的最重要原因是企业投资减少。２００１年的３个季度中投资支出逐季下降，增长速度分别为－０。２%、－１４。６%、－９。３%，一直到目前为止仍无明显好转；除去消费支出，美国的公司利润也在继续下滑；全国的就业形势没有明显好转，最近甚至有所恶化，轰动一时的安然事件仅仅是众多经济问题中的冰山一角，许多黑幕依然存在；加之全国股市低迷的走势并没有得到好转，这同样让大家感到担忧。

一些经济学家认为，美国经济的好转是扩张性财政、货币政策的结果。例如，由于低利息率，人们提前购买汽车住房。由于商店打折，人们提前购买商品。既然是提前购买，以后必定减少购买，所以下半年经济增长速度可能会下降。因而美国经济可能出现Ｗ型的态势。

美元贬值会不会出现一泻千里而不可收拾的局面呢？

目前看，这种可能性不大。首先，这是由美国的经济实力决定的。美国经济复苏虽然不如人愿，但总体上说美国经济相对日、欧而言，依然处于强势。2002年美欧(欧元区)日三大经济体的经济增长率分别是2。4%、0。8%和0。3%；2003年，据国际货币基金组织预测?将分别为2。2%、1。1%和0。8%。从目前发展形势看，美国的复苏虽然缓慢，但正在逐步走强。从经济的基本面看，如技术创新、劳动生产率、产业结构调整等，美国都强于欧、日。所以说，欧元的强势并没有强劲的经济作为后盾，其高走不乏炒作因素。这样，就决定了美元贬值和欧元升值的有限性。

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