谈谈美国和美元

１．一些重要经济指标没有改善。首先，失业率继续攀高。根据以往的经验，从衰退转向复苏初期，失业率还会上升。2001年3月份衰退以来，美国失业人数占劳动力人口的比重从3.5%一路上升到12月份高达5.8%；2002年2月份降至5.5%，３月份上升到5.7%,5-6月份上升到5.9%。其次，企业盈利继续下降。虽然资讯科技提高了企业生产率，但更加激烈的市场竞争和出口环境恶化、美元坚挺等压抑了企业利润的增长。据美国《商业周刊》统计，美900家大公司2001年第４季度的盈利比上年同期下降了59%，而创下最大降幅的1991年只下降１９%。又据美国商务部统计资料，美公司的税后利润去年下降15.9%，是战后降幅最大的年度之一，尤其是标准普尔指数中500家大公司2001年总收入只有2250亿美元，下降了近50%。第三，企业投资意愿继续走弱。美企业界对于这种“无就业复苏”和“无利润复苏”深感忧虑。由于生产能力过剩，世界市场竞争激烈，美国企业对扩大投资缺乏信心。

2．美大公司假帐丑闻后果严重。首先，假帐丑闻的直接后果是这些资本几百亿乃至上千亿的大公司出现破产倒闭，连带有关的银行、投资公司出现经济损失，无数投资者的退休储蓄化为乌有，大批工人失业。其次，投资者失去了对上市公司、会计公司和证券机构的信任，沉重打击了公众对北美资本主义模式赖以生存和发展的资本市场的信心。再次，美股市投资者成为惊弓之鸟，纷纷从股市撤走资金，导致美股市下跌，美元贬值，并拖累世界其他主要国家的股市走低，给全球经济发展蒙上阴影。自1948年以来，美国经济每次衰退低谷之后的六个月，股价平均比一年前上升24%。但在2002年6月份，也就是这次衰退结束后的6个月，股票比去年下降18%，这就等于股市比过去历次衰退结束后的同期下降42%。7月份，股价又比上月下跌10%以上。通常，降低利率会很快刺激经济增长，而股市下降对经济影响的时滞较长，目前的股票市场暴跌至少使2003年经济减慢2-3个百分点。

3．支撑美国经济的消费岌岌可危。首先，房地产泡沫可能破灭。房地产建设热已经持续11年，是正常周期的两倍多，也是自第二次世界大战以来最长的。去年美国连续11次降息，住房抵押贷款利率大幅下降，加上巨额货币投放市场，使房地产交易十分火爆，2001年新房、旧房销售量比上年分别增长了2.6%和2.7%，大大刺激了房价的上涨。无论从任何角度看，房地产热潮都已经走到尽头。最新的数据显示，房地产市场已经开始触顶回落。到2002年6月为止，新屋动工总量较2月份的峰值减少了约6.5%。而房地产一旦下降，道路将是漫长的。其次，消费者债台高筑，削弱未来的购买力。20世纪90年代后期，美国新经济的发展和股市非理性繁荣，使美国的家庭消费持续增长。2001年，美国经济进入衰退后，由于抵押贷款利率大幅下降，美国家庭更为积极地为他们的抵押进行再融资，以获得更低的贷款利率，美国的消费依然维持了增长。由于过度的消费能力主要来源于不真实的私人房产和财产的资本利得，结果导致目前家庭贷款占ＧＤＰ的比例高达75%，与上一个经济周期的复苏时期相比高出10个百分点。尽管目前的短期利率已经处于４０年来的最低位，但债务负担很难减轻。2002年以来，美国股市市值在过去两年跌掉40000亿美元的基础上，又缩水25000亿美元，房地产泡沫和股市财富负效应必将削弱居民的购买力。

4．宏观调控能力后劲不足。首先，财政赤字将连年加大。由于布什政府实行一系列经济刺激政策，过度开支，上届政府留下的财政盈余已花光，而复苏乏力又势必减少财政收入，致使今后几年不得不面对巨额财政赤字。2001年１１月白宫管理与预算局就指出，在２００５财政年度之前，联邦预算赤字将连年加大。其次，利率水平已经处于40年来的最低点，随着美元的不断贬值，美进口价格势必上升，通货膨胀的压力会不断加大，美将面临升息的压力。再次，美主导经济的政界人士的信誉不高，要求财政部长辞职的呼声日益高涨。受人崇拜的镁联储主席格林斯潘振兴经济的能力也似乎失效，国会作证之后，他对经济的乐观态度，非但没有推升股市，股市反而跌得更惨。

股市反弹美元能否走强？

美国股市自今年低点已反弹逾20%，令人联想到延续三年的熊市已接近尾声，但这样的看法却未能提振美元。这次奇怪的是，美国股市在海湾停战以来的上涨，是与美元贬值同时出现的，这与过去的规律不同，过去的规律是美元涨，美国股市就涨，美元跌，美国股市就跌，这反映了国际资本流动与资产价格的正常关系。从理论上讲，国际资本在短期内是一个常量，因此某一资本市场资本流量的增加，就意味着其他资本市场流量的减少。在供求法则作用下，国际资本所进入的市场，资产价格水平就会上涨，该市场所在国家的货币也会上涨，反之，资产价格水平与货币就会下跌。所以，一国的资本市场价格水平与货币汇率就具有同方向变动的特征。美国资本市场一向以来也是如此，过去10年美元的强势与美国股市的繁荣是同时发生的，目前出现的反规律变化，只能有一个解释，那就是在国际资本从美国流向欧洲，导致美元下跌和欧元上涨的同时，美国向本国的资本市场注入了新的资金，从而在美元下跌的时候，股市指数反而上升。

另外，在美国股市上涨的同时，美国的长期国债价格也上涨了，这反映为长期国债利率的下跌，5月中旬，美国长期国债利率水平已经下跌到45年来的最低点，这说明投资美国长期国债的资金也显著增加了。一般情况下，美国国债是美国资本市场的“避风港”，当投资人认为股市风险加大的时候，才会从股市撤出资金转投国债，所以美国股市与债市价格水平一般是呈反方向变化的，两者都大幅度上涨的情况很难同时发生。另据报导，5月份以来，美国大公司的领导人都在抛售自己所拥有的本公司股票，例如微软公司首席执行官史蒂夫·巴尔默、美国在线－时代华纳公司总裁特德·特纳、以及戴尔计算机公司董事长迈克尔·戴尔等，根据统计，5月份以来，大公司领导人和主要投资商买入与卖出股票的比例为1：3，这说明美国大公司的领导和主要的投资机构对今后一年内的美国股市并不看好。去年7月曾出现过一次大公司领导人抛售股票的高潮，当时买与卖的比例是1：4，导致美国标准普尔指数在一个半月内下跌了27%，而这次在5月出现抛售高峰，标准普尔指数却从5月1日的916点上冲到6月7日的1007点，目前的反常情况，只能说明在美国资本市场的一般投资人，仍然不看好美国股市的前景，把资金转投美国债市，美国股市的上涨，则另有资金渠道注入。一些投资银行指出，美股近期的上涨主要受国内需求所推动，但并不包括许多长期投资者在内。

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