谈谈美国和美元

5．对其货币汇率盯住美元的国家有利。美元贬值，采用固定联系汇率制度的中国、香港和马来西亚等亚洲国家和地区的货币也会相对走贬，从而有利于上述国家和地区增加对欧洲和亚洲其他国家和地区的出口。但中国将面临来自其他亚洲国家要求中国改变汇率管理体制、加大汇率浮动范围、促使人民币升值的巨大压力以及针对中国的贸易保护措施。

但在这些国家进行投资分散化时，需要将一部分美元兑换成欧元等外汇资产,在美元汇率下跌的情况下,兑换成本高昂。如果美元汇率出现急剧下跌，则对他们经济的发展不利。原因是美元的急跌将导致国际金融市场的混乱，影响国际贸易的正常进行。最近国际货币基金组织专家小组对亚洲一些国家发出警告，在通货紧缩风险有可能加大之际，美元汇率进一步走软将给亚洲国家经济带来更大压力。美元走软将使出口美国的亚洲产品与美国本地产品相比价格上升。同时，它还使美国出口到亚洲的产品价格下降，而后一情况正是导致亚洲通货紧缩的因素之一。报告说，通货紧缩可能会要人们付出很大代价。

美元贬值与市场恐慌

今年以来外汇市场的基本趋势与年初预期具有较大差异，而与主导货币国的经济状况与表现也具有不同，经济对汇率的依托存在扭曲现象，主要因素是前景预期大于实际状况、周期因素大于政策取向、投机氛围大于投资抉择。

经济信心压力

当前无论美国、欧洲或日本都处于经济波动比较突出的阶段，尽管欧元区经济发展趋势相对稳定，但潜在的通货膨胀上升压力的忧虑依然不能消除，进而对经济增长趋势和经济环境构成一定的隐患，并将对汇率产生直接的干扰作用；日本虽然已经出现经济复苏的迹象，但复苏的力度与时间依然不确定，即使是复苏也将十分微弱。欧日两大经济体的状况却相对好于美国，从而促使汇率走强；而美国经济从基本数据看利好较多，但经济复苏中阴影却逐渐加大，尤其是企业不良和违规现象日益突出，经济环境恶化加大，对经济信心形成打击与压制。而更为重要的不确定因素在于经济增长中特殊政策与氛围的扶持，使得这种增长具有较大的隐忧与风险。可以说美国经济良性循环的环境与背景已经发生了根本性的转变，经济信心动摇性明显，信心压力凸起是影响汇率最重要的因素，相伴随的金价与油价的上升已经表明美国经济信心大幅下挫。

金融心理忧虑

这不仅已经是影响金融商品价格调整的重要因素，而且也是金融调整的必然趋势。美国经济繁荣连续10年，美国股市持续高涨6年，美元强势维持7年，这些都面临自然周期的挑战与修正。而目前美国经济金融环境已经有所变化，尤其是美元强势受到制造业的强烈抨击，而且已经对经济结构形成不利影响，不均衡十分明显，并将可能成为金融危机潜在的风险点。加之金价和油价的变化趋势，对美国金融，尤其是美元强势导致的超值风险的心理恐慌性愈加明显，经济面的脆弱性加大汇率走强的制约，进而导致投资抉择艰难、投机炒作获利性突出，汇率波动与下跌凸起。

政策调整矛盾

从经济前景到金融表现，一国经济政策的思路与取向是关键因素。尤其是日本政府对于经济改革设想与措施的变化已经使日元汇率的趋势有所逆转；而欧元区相对稳健的政策驾驭理念与策略已经使欧元稳定向上有所体现；但是美国经济政策顺畅与优化面临挑战与变更，经济持续增长与衰退有违于实际的现象表明，美国经济理念的矛盾性与混浊性已经使经济不确定性进一步加大；尤其是财政政策空间的减小、利率抉择的艰难、美元强势超值的忧虑以及经济效益的弱化，都使美国经济政策矛盾性凸起，并且必然对汇率走势形成重要影响与牵制。美国官员虽然继续强调强势美元的货币政策原则，但是对于美元逐渐弱化又采取容忍态度，从中可以看出政府政策抉择的茫然与无奈。尤其是欧元兑美元汇率近期一直一路攀升，并已经接近1∶1。19的水平，明显表露美元货币政策驾驭的艰难与矛盾性加大。

当前美元贬值一方面是政策与技术的结果，其中既包括政府态度，也包括市场需求，但更为重要的另一面在于近期关于美国被再度恐怖袭击的消息十分猖獗，进而导致市场恐慌性心理紧张加大。社会安全必然对经济趋势产生重要影响，并使经济环境与政策驾驭具有直接冲击，相对应的货币价值也将有所伤害。因此，随着国际金价的变化趋势，作为与美元直接标价的产品，心理所受到的政治、军事与恐怖袭击的冲击促使黄金大幅波动。美元的下跌与金价的上涨是预警心理恐慌的反应，刺激性新闻作用十分突出。

二、日本经济低迷

与美国不同，日本的经济不景气由来已久。自90年代泡沫危机后，多届政府一直对此束手无策，导致民间消费长期不振，外贸出口持续萎靡。新上任的小泉首相指出，日本经济十年萧条的症结在于经济结构和企业经营缺乏竞争与活力。政府在财政问题上已陷入了两难的境地，继续积极财政政策使其债务负担不堪重负；而零利率也使得日本无法像美国那样实施有效的货币政策。

近期由于财政金融状况加速恶化，更推动日本政府实行的日元贬值政策，可以说是一种“饮鸩止渴”的做法。

2001年5月份公布的日本《通商白皮书》承认，过去以日本为主导的“雁行型”亚洲经济秩序业已崩溃。这种背景下，为了重振日本经济，代表日本少壮改革派的小泉提出“新世纪维新”，开始对财政、金融、产业结构进行全面改革。

三、美日经济衰退对全球经济的影响

美日两国是世界上最大的两个经济实体，其国内生产总值之和占全世界生产总值的46%，美日经济衰退对全球经济的影响不言而喻；对发展中国家的影响尤其不可忽视。美日经济衰退的影响主要体现在以下几个方面：

一是美国经济突然掉头向下，出乎多数人的意料。2000年，世界经济增长了4.9%，达到近16年来的最高，而美国经济也增长强劲，超过5%。但随着克林顿退任，美国经济的好运也似乎到了头。

二是随着美国高科技企业进入调整期，美国股市出现暴跌，带动全球主要股市进入熊市。过去十多年，美国经济增长的主要动力是高科技产业的快速发展，并由此带动道琼斯和纳斯达克指数屡创新高。从1997年底到2000年3月，纽约股市的市值增加了5.5万亿美元，其中11只最主要的科技股（思科、微软、雅虎等）占了增加额的一半。由于股票缩水，美国家庭拥有的财富出现了净减少（52%美国的家庭持有股票）。根据美联储的估计，美国人在股市上每赚一美元，就会增加4分钱的消费，因此，股票市值损失将会使消费支出减少约占其国内生产总值的2%。根据一项调查，55%的美国人将取消和推迟大宗消费品购买。此外，股市下降也会严重影响投资者预期，增加融资难度和成本。

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