沃尔克亲自发动的这场抗通胀大战，是对他智慧和毅力的双重考验。他断然否认自己是赌徒。他说，他玩的赌博游戏，充其量不过是在家里和家人一起玩“大富翁”这种游戏。那时，我们在家里也都陪孩子玩这种游戏，确实跟那种事关重大的决策完全是两码事。沃尔克认为，一旦传统的办法无济于事，就得探索新的路径，虽然新办法是未经证实的策略，那也只能如此。市场最初的反应是正面的，欧洲诸国对他的举措持肯定的态度。沃尔克赢得了这一美誉：“25年来第一个拿了那份薪水、做了该做的事情的美联储主席”。
客观世界总是复杂的，并不像人们想象的那样简单。按照理性预期理论，抗通胀手段会使短期利率飙升；另一方面，对通胀下降的预期又会使长期利率下降。当时的实际情况是，十年期国债利率随着联邦基金利率一起上扬。这就不得不使人怀疑理性预期的理论是否站得住脚。但是，沃尔克不是一个教条主义者，明白理性预期理论在现实中得到证实，需要一定的条件。他认为，十年期国债收益率不降反升，乃是因为美联储的公信力存在问题，市场怀疑这种政策的持久性。沃尔克坚信自己的路是走对了的，因此放手让利率自由浮动，而将货币发行总量作为紧紧对准的目标，让市场深信这是美联储负责任的政策，是新的综合性政策的象征。他吸取联储前主席伯恩斯的教训，不能半途而废。但是，美国当时的通胀是非常顽固的，一两剂猛药下去，短期内也难于奏效。
当经济运行处于某种失控状态时，无论是通胀、通缩，还是金融、债务危机，采取应对措施时，一要拿得准，二要坚持到底。顶住各种压力，面临一时挫折也不为所动，实在是非常难的事情。浮士德为了获得无穷的知识，拿自己的灵魂和魔鬼做交易；而沃尔克实施的盯住货币总量目标的政策，一任利率自由浮动，等于将他的全部家当都抖搂出来，和货币主义者做交易。沃尔克在美联储的老同事亨利R26;沃利克曾经担心，这种浮士德式的买卖可能会使他们付出沉重的代价。沃尔克则说：“有些时候，你不得不与魔鬼做交易。”此话充分表达了他的自信心。有意思的是，沃尔克并不是在任何问题上都充满自信的。他和沃利克在纽联储共事时，同时喜欢上了一位年轻漂亮的姑娘。沃尔克认为自己身高过当，相貌平平，始终鼓不起勇气和她约会。沃利克不必和沃尔克有任何较量，就毫不含糊地把梅布尔R26;布朗娶回家了。事后沃尔克承认，沃利克不算偷走了布朗小姐，是他自己胆量不够。但是，沃尔克对自己的智慧则是充满了自信，做起事情来毫不犹豫。
美联储的高利率政策，遭到了国会的强烈反应。有人扬言要联储主席的人头——要弹劾沃尔克——甚至质疑美联储是否有必要存在。卡特总统对沃尔克也很不满，虽然他不能直接去干预沃尔克的政策，但是其对美国经济短期内造成的严重影响，作为一个谋求连任的总统来说，是不可能不关心的。卡特认为，他后来之所以败在里根手下，主要是美联储的政策使然。里根当选之后，情况并未改善，通胀依然高企，失业率达到8.6%。虽然里根同样不满，但是他认为美联储应该是独立的，总统无权威逼美联储主席下台，也不能撤换任何理事。里根的竞选口号是减税，刺激经济，但是减税直接减少财政收入、扩大债务，从而引发通胀预期。所以里根上台之后，美联储的形势似乎更加严峻。
沃尔克坚持认为，必须削减财政赤字，在此基础上再对税收政策作出最后的决策。沃尔克谦恭而强硬的立场，使得里根无可奈何。经过他的不懈努力，终于和里根总统达成谅解，里根同意增税，削减赤字。里根内心的盘算是，到1983年沃尔克任期届满时，让他走人。但是，总统也拗不过市场的力量。他入主白宫之后两年，沃尔克已经成功地把通胀降低了三分之二。等到里根面临对沃尔克去留的抉择时，他找不到第二位人选在形象、地位和业绩上能和这位美联储主席匹敌。虽然在沃尔克的压力之下，里根有违竞选时的许诺，被迫增加税收，但是，他上任之后美国经济逐步好转，走出高通胀的困境，这是明摆的事实。当美国的经济总体上向好的方向发展时，选民是不会纠缠在一两件事情上责问总统竞选时的承诺的。事实上，正是沃尔克的功绩，里根在连任竞选时，才有底气向选民提出了充满信心的问题：“和四年前相比，你们的生活是好了，还是坏了？”
美国国会对美联储构架的设计和理事任期的确定，有一番精心考虑，以防止行政当局干预其独立决策。美联储理事的任期是14年，任期的时间是交叉的，因此，每位总统在任期内先后最多可以任命两位理事。但是，获得连任的总统有机会任命四位理事。沃尔克能够顶住国会和总统的压力，执行一条对美国经济长期发展有利的政策，除了他个人的智慧、能力和意志之外，还得益于理事会多数成员的支持。不过，一个人的力量毕竟有限，主席也只有一票，孤掌难鸣，独木难支。里根的连任使他获得了任命四位理事的机会，当这个“四人帮”开始左右局势之后，沃尔克执掌下的美联储就逐步失去了独立性，为现政府服务的倾向性日益明显。国会设计的这个制度再巧妙，也还是有缺陷的。从行政当局方面来说，它毕竟受到竞选承诺的压力，更有现实中就业、增长和国际竞争力的需要，企图左右美联储的政策，在一定程度上也不难理解。再者，国会本身也有就业和支出的压力，也在干预货币政策。无论是政府还是国会，都面临着短期和长期利益的权衡，都必须作出一定的妥协和平衡。
如此看来，要作出独立的货币政策是多么困难。在崇尚权力制衡的美国尚且如此，在新兴市场经济体中，其难度就可想而知。问题是，为了经济的长期可持续发展，是否应当朝着独立货币政策这个方向去努力？中央银行不能满足所有人的要求，不能有过多的政策目标，过于宽泛的货币政策目标必定是造成宏观经济混乱的根源。
沃尔克的政策从一开始就饱受争议。在美国通胀如脱缰之马完全失控之时，他容易得到多数人的谅解。但是，随着通胀的下降、美元的升值，美国的竞争力开始下降，弱化美元的呼声又强硬起来了。美国生产力的提高，跟不上美元的升值幅度。沃尔克作为联储主席所应对的，不是简单的理论问题和一般的实践操作问题，更多的是政治问题。
美国不乏市场经济的原教旨主义者，信奉不受政府任何干预的教条。沃尔克则反对不受任何制约的放松管制。1987年5月1日，美联储理事会不顾沃尔克的反对，作出了影响深远的决定，批准花旗银行、信孚银行和J.P.摩根承销债券。这实质上打破了1933年国会颁布的《格拉斯—斯蒂格尔法案》——商业银行不得兼营投行业务。沃尔克此时已经无法控制美联储的政策倾向，因为里根任命的四员大将秉承总统的政治意愿，一次又一次地挑战沃尔克，使美联储的政策逆向而行。
媒体认为，沃尔克在理事会上遭到如此挫败是罕见的。但是，这只是开始，沃尔克此后面临的形势将更为严峻。沃尔克最终辞职出走，不是他的失败，而是美联储独立实施货币政策的失败，是美国经济的挫折。也许只有二十年之后，人们才会明白这个道理。沃尔克力图扫除的，是前进道路上的风险和道德危害，正如莎士比亚在《雅典的泰门》一剧中所言：“宽容之下，作孽之胆壮焉!”
本文摘自《保罗-沃尔克和他改变的金融世界》
保罗-沃尔克是美国历史上最伟大的美联储主席，对美国和世界经济影响最大的金融泰斗之一。
这位“温柔的金融巨人”身高逾两米。比身高更突出的，是他辉煌传奇的职业生涯：20世纪70年代，应对布雷顿森林体系解体和美元危机；70至80年代中，在美联储主席任上，成功制服恶性通货膨胀；2009年，应奥巴马之请再度出山，应对百年一遇的全球金融危机。自1963年以来，半个多世纪的时间里，他被六位总统委以重任。
尤其在上世纪80年代，沃尔克成功驯服高达两位数的通胀怪兽，创造了“沃尔克奇迹”，为美国此后的经济繁荣增长奠定了稳固基础，被誉为“过去20年里美国经济活力之父”。
更为宝贵的是，他刚正耿直，坚毅执着，忠于公共利益，不迎合任命他的总统。沃尔克罕见地不谋求聚敛个人财富，他放弃投资银行提供的高薪，长期过着算得上是清贫的生活，其高贵、正直和独立的品格倍受世人敬重。