《华尔街股市投资经典》读书笔记

1 收益曲线图

2 年度收益对比

3收益分析——算术平均数、标准差、夏普风险调整指数、3年期、5年期、10年期、15年期….复合收益率、最高年度收益、最低年度收益。

4 平均分组分析

P190

过去45年的数据说明，股票市场的走势并非像一只喝醉了的猴子那样东倒西歪，而是很有规律。它奖励具有某些特征的股票，又惩罚具有另一些特征的股票。看看图10-1，这里没有任何“随机”的东西。具有低市账比、低价现比、低售价比的股票获得了大大优于“全部股票”的总体收益；与此形成鲜明对照的是，具有高市帐比、高价现比、高售价比的股票收益则大大低于“全部股票”的总体水平，两者具有极其明显的对称性。此外，对样本总体进行平均分组后得到的结果进一步确认了50只股票组合的分析结论。将资金投入低市盈率、低市帐比、低价现比和低售价比的分组所获得的收益，超过了市场的平均收益，更大大优于将资金投入高市盈率、高市帐比、高价现比和高价售比的分组所能获得的收益。事实上，在分组分析，尤其是按价售比分组的分析中，我们发现，从低比率的分组到高比率的分组，风险越来越大，而收益却越来越低。

“全部股票”中市盈率最低和股息率最高的50只股票未能获得高于样本总体的收益水平，但分组分析说明，选择市盈率较低以及股息率较高的分组进行投资，仍能实现良好的收益。即使在由50只股票构成的组合中，也仍然存在对称性。例如市盈率最高的50只股票具有大大低于“全部股票”总体水平和市盈率最低的50只股票的收益。

P276

在判断一种策略是否有效时，从长期的角度看问题是很重要的，资本收益率是证明这一点的很好的例子。假定在1964年底时，一位年轻的投资者刚刚大学毕业。他在华尔街找了份工作，开始研究高资本收益率的股票价格表现如何。前十年的数据十分令人鼓舞：在1951年12月31日到1959年12月1日之间的时间里，“全部股票”和“大盘股票”中的50只资本收益率最高的股票表现很好，均超过了各自的基本组合。从“全部股票”中选出的50只股票的年收益率位24.36，而从“大盘股票”中选出的50只股票的收益率位17.71%。

各项数据和内在原因都很有道理。有的公司将股东的钱运用的很好，那么就购买其股票，让它们也来管理你的钱。这是既简单，又合理的。但是我们这位年轻的投资者有些怀疑，他要亲眼看到证据才会相信。

这样，他继续观察。在1965年，“全部股票”中50只资本收益率最高的股票的年收益率位26%，高于“全部股票”的23%。尽管对于“全部股票”来讲，第二年是个熊市，该组合损失了5%，但是资本收益率最高的50只股票却得到了0.02%的盈利。这位年轻的投资者受到了鼓舞。然后到了1967年。“全部股票”中资本收益率最高的50只股票猛升了96%，比“全部股票”样本组的收益率高55个百分点。

我们这位年轻的投资者被迷住了。他既有过去十年的统计数据，又有过去三年的亲身经历，这些都证明他确实找到了一些规律。他在以后的许多年中都会坚信，高资本收益率的股票是一种相当不错的投资，尽管从长远来看，这一策略的表现实际上要比大市差一些。如果他能看看30年代和40年代的研究结果，这位投资者可能会得到和我们一样的结果，即资本收益率最高的50只股票只在50%的时间里是一项好的投资。

P328

价值模型1

1 市帐比低于1.5

2 股息率任何一年都必须超过COMPUWTAT统计的平均水平。

3 市盈率任何一年都低于CPMPUWTAT统计数据库的值。

然后，我们购买价现比最低的50只股票。….

P360

将高收益与低价售比结合起来的策略：

1 来自“全部股票”样本组

2 收益率高于上一年度

3 价售比低于1.5

然后，我们购买其中一年期价格表现最好的50只股票。….

P369

事实上，本书中的例子都表明，所有最为成功的策略中都包含了一个以上的价值因素，这能使你不会为某只股票付出过高的价钱。

P378

..除了马上就要退休的投资者之外，所有的投资者都能从投资的分散化中得到好处。即使是最具进取心的年轻投资者也应当将一部分前按基本价值策略投资，因为不可避免的会有一些时期，“大盘股票”的表现将超过按基本成长策略选择的小盘股，这是按价值策略选择的股票就能起到支撑作用。

P389

在所有策略中，表现最好的是低价售比，高相对强度策略和基本成长策略，后者主要购买收益稳定，价售比较低，相对强度较高的股票。 ….需要再次指出的是，前五位的策略中均包括了相对价格强度最高的股票。表现最好的十种策略均包括了相对强度这一指标，这正应了那句谚语“不要逆市而行”。

P411 只运用已经过长期考验的策略

当我在几年前开始检验各种策略的时候，我认为要判断一种策略是否有效，十年的时间就已经足够了。事实证明我是错误的。长期数据表明，要判断一种策略是否有效，最少需要25年，多于25年则更好。在长达15年的时间内，购买市帐比高的股票都是看起来不错的策略，但是整体的历史数据则证明它是无效的。多年的数据有助于帮助你更好地了解一种策略的优劣所在。如果你试图使用一种没有经过时间检验的策略，最终的结果将会是非常令人失望的。股票在变化，企业也在变化。但是它们作为一项好投资的内在原因却没有变化。只有时间才能说明谁是最好的。

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