投资组合管理公式(节选）

----期货、期权与股票市场数学交易方法

PORTFOLIOMANAGEMENTFURMULAS

MathematicalTradingMethodsfortheFutures,Options,andStockMarkets

拉尔夫.文斯

RalphVince

前言（Preface）

这是一本关于数学工具的书。从数学的观点来看，这些工具对交易者极为重要。因此，我的观点是，它们将改变交易者看待市场的方式。

本书的主旨适用于任何一种市场的参与者，尽管其初衷是针对商品期货市场的交易者。无论读者参与的是何种市场，他们很可能缺少本书中将讨论的一种或多种工具。如我们将要看到的，忽视这些工具中的任何一种都将付出巨大的代价。

第一种工具只是交易选择，对系统交易者来说就是系统选择。这是多数交易者全神贯注的方面，也是大量书籍着力描述的方面。除了对诸多系统问题和系统缺陷阐明纠正措施外，本书的重点不放在交易选择或系统选择上。这些问题和缺陷主要在构造交易系统过程中应用计算机进行权衡。

现在，我们来看被忽视的工具，这些工具是正文的核心内容。第一种工具是数量。本书将向交易者阐明，对于给定的市场给定的系统，何谓适宜于交易的数量。在本书中，读者对交易市场的理解将变成为读者认识到数量与交易选择的同等重要。谁都不支配谁。读者开始认识到，他们在交易中应该控制的并非上次交易的赢或亏，而是是否有正确的数量。错误的数量是如此众多的基金经理无法战胜标准普尔500指数的主要原因之一。指数不存在收益再投资的问题，而基金经理存在这个问题。

在令人满意的交易选择工具和适宜的决定数量工具之后，交易者需要的第三种工具是收益的相关性这一重要概念。这第二种被忽视的工具也称为多样化，而且与前两种工具同样重要。本书将对多样化程序进行量化，向读者阐明的不仅是在何种市场用何种系统进行交易，而且是针对每个市场所交易的正确数量如何实现多样化。大多数交易者只是将多样化视为一种消除风险的功能，在这种意义上，多样化被忽视。然而，多样化的作用远远多于只是消除某些与交易有关的风险。如果完全发挥作用，多样化可以为改善投资业绩做好准备。如我们将要说明的，选取一个赚钱的市场一个在同一时期亏钱的市场，由这两个市场复合而成的市场可能会显出比单一的赚钱的市场具有更大的收益。

在给予交易者的能力以及交易者因忽视这些工具中的一种而受到惩罚这两个方面，这两种被忽视的工具（即数量与收益的相关性）几乎不为人理解。加上适宜的交易选择与（或）系统选择，这些构成了所谓的资金管理（moneymanagement）。所有这三种工具对于市场中任何交易的成功都是必需的。本书将用数学阐明，在市场中不使用所有这三种工具所取得的任何成功都是纯粹的偶然事件。

与资金管理工具所提出的相比，读者也将更多地受到观念上的影响。向读者介绍一种观念----将交易系统所产生的利润流和亏损流看作一种非稳定分布（non-stationarydistribution）。这解释了为什么系统往往运行得忽好忽坏。在自由市场中交易的任何品种的价格也显示出这一特性，这就是任何一种自由交易品种的图表似乎显示出随机产生价格的期间以及某种强非随机因素确定出现的期间（比如锁定连续的10天）的原因。我希望这种非稳定分布的观念在与众不同更富有成效这方面给读者以启发，而不只是将其视为进出交易的更好方式。

最后，读者将习惯于将预期大幅降低作为应用本书中所解释的技术工具保持帐户长期增长的一部分。不幸的是，如果交易者是以数学最优化的方式管理帐户，预期的大幅降低就是生活中的一种现实。与大多数交易者不同，本书的读者会在心理上做好这些预期降低的准备，在它们作为程序的一部分出现时识别出它们。读者会注意到每种成功的交易程序都必须涵盖一定的时段，其间该程序的交易者会很容易被诱使中止交易。如果该程序令人满意，那么，中止交易就不是明智的选择。作为对本书中这一主题的应对结果，我希望在多数交易者很容易被诱使认输时，读者们不会认输。留有余地比认输需要更多的技巧。

俄亥俄州，查格林瀑布

1990年6月

R.文斯

令狐大葱译，20031001

导言：关于本书

以前，你已经在市场中进行过交易。你相信自己拥有了某种赢利之道。现在呢？

本书将改变你看待市场交易的方式。你可能对资金管理或风险回报有一些先入之见。本书中提出的某些主题可能会有启发性，某些可能会比较单调，另外一些的含义可能会有一定难度。不管你如何看待这些主题，它们对于发挥你的赢利之道的作用都是至关重要的。本书将从数学的观点向你阐明如此这般的原因所在。

本书关注的是在有利不确定性（favorableuncertainty）环境中的最优几何增长问题。所谓有利不确定性环境，换句话说，即事件集合有利的单个独立事件的风险环境。这表示存在着运用这种事实的宽频谱，即使它出现在交易市场相当狭窄的区域内。

本书中描述的许多数学知识也适用于其他的几何增长函数，比如：

·细胞生长或体力增加

·因广告引致的销售增长

·放射性物质的衰变

·药品的半衰期

·化学反应的变化

·物体的冷却

·人类、动物、植物、细菌或病毒数量的增长，或者传染病通过上述群体的扩散。

这张清单还可以不断延续下去。

不过，本书只涉及资本增长的几何函数。我们研究有关的数学并提出关于其他评判标准的增长最大化法则。在市场参与者的词汇中，这被称为“资金管理”，但是要记住：我们只是在给这种事实的运用频谱蒙上一层银色。

许多投身于市场的人对于资金管理有着错误的观念。幸运的是，在这一点上存在着正确的数学观念。本书提出了正确的数学观念，使你不会象其他众多的交易者和基金经理一样，迷失在同一片无知的海洋中。

书中所提出的许多观念来源并成熟于我为期货行业中人编程的实践之中。在1988年的年中，我为某个交易者设计的计算机程序出现了令人困扰的异常现象。后来，一个星期五的下午，我获悉我的程序显示在这一期间它一直在赢利，而应用该计算机程序管理的帐户却没有赢利。令人困扰的是计算机程序没有丝毫的差错，而且我们采纳了所有它给出的交易信号。我搞不懂了。在那天剩下的时间里，我的思绪无法摆脱这个问题。

那个星期六的早晨，我醒来时终于领悟了解释真实发生情况的所有各种观点和公式。那些观点的痕迹最终成文于本书。我努力去做的是为交易者或基金经理描绘一幅完整统一的画面，使他们知晓为了将来取得数学意义上的最佳业绩应如何管理自己的帐户。因此，你在本书中所读到的大多数内容并不新颖；更确切地说，为了创作这幅完整的画面需要把空间填满。本书的目的也非取代讨论这一主题或类似主题的其他书籍，相反，是为之增砖添瓦，并提出新的相关主题。

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