五、时间之窗（3）

    这几宗投资亏损案例的发生也有内在原因：

    一方面，近两年是中央企业业绩大幅度提升、众多央企大举扩张、在国内外展开大规模并购的一段时期，尤其是2007年，几乎可以称得上是中国“央企并购年”，中国几乎成为了世界并购市场的中心，众多的央企登上世界舞台，上演了一幕幕并购大戏。但这段时间也恰逢金融危机前夜，那些走出去并购的央企，并未察觉出危机爆发的征兆。

    另一方面，这段时间也是中国市场高速发展，导致中国的资源瓶颈矛盾最突出的时候，走出去并购海外的资源类企业成为打破这一瓶颈的途径，中铝之所以以高价从英国股市上收购力拓，就是因为后者是全球第三大矿业集团，掌握着大量的矿产资源。而在此之前，由于国际矿业巨头轮番抬高铁矿石价格，已造成中国钢铁行业的巨大损失；为了进一步减小损失，获取国际矿业定价权，中铝才决定走出去并购力拓。当这些因素聚集在一起，就导致了中国企业海外并购出现的亏损。

    前车之鉴，对以后“走出去”的中国企业提供了警示。

    一是要明确本次出海并购的目的：并购是为了改变目前中国企业在国际产业分工中所处的不利地位，是基于产业方向的投资，而非财务上的“抄底”。如果是抱着后一种目的，海外并购就是变为一种“危险的游戏”。

    二是并购的对象选择：本次并购的对象绝非欧美的金融类企业，而是它们的实体企业。实体企业才是中国企业现阶段所需要的技术、渠道、品牌等的载体，才是理想的并购目标。

    三是时间点的把握：目前危机仅是刚刚展开，它的底到底有多深，谁也无法判断，因而如果抱着“抄底”的打算，则可以再继续观察等待一段时间；而如果是抱着产业投资的目的，那么现在的时点是可以接受的。产业并购不仅要考虑标的的价格，还要考虑并购的门槛，以及被并购目标的迫切程度等因素。

    总的来说，在当前金融危机局势下，企业普遍陷入资金困境的时候，中国企业抓住机会走出去并购欧美公司，一方面可以借此获得亟须的技术和管理要素，获得战略性资产；另一方面也可以帮助这些欧美企业渡过难关，改善中国企业在国际上的整体形象，从而获得西方企业和社会的认同，形成一个双赢的格局。

本文摘自《改变中外企业博弈的格局》

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　　 20世纪60年代，中国围棋选手首创一种新型布局方法，由于在对弈中利于抢占实地、获得先机而闻名国际棋坛，遂被命名为“中国流”。
　　在中国与西方企业激烈博弈的今天，处于劣势的中国企业要想突破困局，必须形成并购上的“中国流”，通过并购的方式获得发展制造业所需的技术、品牌和渠道，让中国的要素资源能够在全球产业链上合理分布，中国的企业得以在未来的产业链博弈中占据主动。
　　2008年以来全球金融危机的爆发，为试图出海并购的中国企业提供了一个“百年一遇”的机会，欧美不少实体企业由于资金链断裂而陷入困境，大大降低了中国企业的并购门槛和收购价格，由“各路军团”组成的中国“远征队”开始乘风起航，海外并购的“中国流”正在展开……