欧洲中央银行推出的欧版QE政策虽然在短期内可起到增加市场信心、刺激资本市场的作用，但从中长期来看却为欧债危机的爆发乃至欧洲的社会动荡埋下了更大的定时炸弹。欧洲为什么要冒险推出QE政策呢？它到底有何苦衷？
欧洲中央银行在2014年6月初公布了令全球市场大呼意外的讯息：除降息、实施负存款利率外，同时还暂停为买债冲销、再推超低息贷款，更表示欧洲版的量化宽松政策将推出。
不少读者可能会觉得奇怪，在美国准备于2014年年底退出QE政策之际，为何欧洲中央银行反其道而行之，大印钞票，几乎用尽手上可以动用的“子弹”呢？
虽然欧债危机最坏的时刻已经过去，但欧元区国家实际还躺在病床上，还需要深度医治。这当中至少包括三种“病”：
一是通货紧缩风险。欧元区从2013年起开始出现低通货膨胀，2014年5月的通货膨胀率从4月的0.7%降至0.5%，远低于2%的目标，通货紧缩阴霾日益浓重。大家爱说通货膨胀猛于虎，其实通货紧缩更猛于虎。通货紧缩往往会带来经济衰退，欧洲中央银行希望通过更宽松的货币政策抬高通货膨胀率。
二是欧元汇率高升。2013年，欧元汇率整体处于强势的趋势，欧元对美元汇率上涨约6%，严重冲击欧元区的出口。欧洲中央银行此次大印钞票的目的是想拉低欧元汇率，增加出口。
三是经济复苏乏力。欧元区2014年一季度国内生产总值环比仅增长0.2%，意大利、荷兰的经济更陷入负增长。要救经济，欧洲也需要动用更加宽松的货币政策，增加企业的投资和民众的消费。
宽松政策或如泥牛入海
虽然欧洲中央银行这次看起来已经祭出绝招，但在这里我必须告诉读者的是，这样做的实际用处其实并不大。欧洲中央银行突如其来的动作，虽然可以暂时增强市场的信心，降低美国在2014年年底结束QE政策后上调利率的疑虑，也有利于全球资金持续宽松，增加对包括中国在内的新兴市场的投资，短暂利好股市、黄金价格，但是对欧元区医治“三种病”的效果并不明显。
一方面，欧元区利率原本已经处在0.25%的超低水平，再降至0.15%，只是量的变化，而非本质的变化，实际产生的效果不会太大。
何况，外界早已经预期欧洲中央银行会降息，因此，欧洲中央银行的政策只能带来短暂的刺激作用，中长期而言，政策效果会不断递减乃至如泥牛入海。
另一方面，欧州中央银行推行负存款利率，对各银行存放于欧洲中央银行的资金征收0.1%的利息，希望以此把钱赶出央行，增加银行给企业的贷款，以促进经济发展。但是，银行要给企业增加贷款，主要有利润、风险偏好和流动性偏好的考虑，由于对经济前景的信心不足，贷款给企业的坏账风险不能低估。因此，即使钱被赶出来了，银行可以拿这些钱投资国债、贵重金属等变现性高的保本资产，并不一定要冒险贷给企业，实体经济可能仍难受惠。
加之推行更加宽松的货币政策，对挽救金融危机虽然有效，但在刺激经济方面效果不佳，无论是美国的QE政策还是日本的QE政策，都证明了大印钞票是吃力不讨好且会产生不少后遗症的措施。
所以，这里要请读者回答一个简单的问题，那就是美联储、日本中央银行的QE政策，都无法对经济产生强大刺激，欧洲中央银行是否能成功呢？如果真的这么厉害，欧元区的经济问题、债务问题早就已经解决了吧？
QE政策埋下更大炸弹
欧洲中央银行这次的做法可以用一句欧洲谚语“柠檬榨出柠檬汁（Make lemonade out of lemons）”来形容，也就是尽量让其实很糟的情况看起来稍好一点儿。它们所推出的QE政策是想让市场有憧憬，制造欧洲中央银行有信心、有能力救经济的假象，希望市场再给予更多的时间，估计它们自己都不相信凭借这些措施就能完全解决欧元区的问题。
然而，就像大家常说的“出来混，总是要还的”，欧元区国家过去挥霍过度，已经掏空了体制，如今想借QE政策解决问题，那是妄想。只要欧元区国家不能有效地降低政府开支、减税、减少高福利政策、提高就业率、维护社会稳定和选民们团结一致支持政府削债，就很难改动一些拖慢经济增长的措施，难以走出困境。
更为严重的是，欧洲中央银行的负利率政策乃至欧版QE政策，还会把欧元区国家往火坑里推，很有可能再次引发欧债危机，届时包括中国在内的全球金融市场也将难免受到冲击。
这是我在危言耸听吗？当然不是，我至少可以列出两个理由来支持这一看法。
其一，极宽松的政策会让各国政府对紧缩政策更加敬而远之。这里应该向读者介绍一个典故，就是紧缩（Austerity）这个词，出自希腊语（Austeros），意思是严酷、剧烈。而该词在德语中则为Sparprogramme，仅指一个由政府技术官员制订的节约计划。
含义的不同，本身已经显示出欧元区各国对紧缩政策的态度。一些深陷债务危机的欧元区国家如希腊、葡萄牙等国，要减少债务，政府必须削减开支、增加收入。这才是解决之道。但是，如果政府削减开支、减少投资，就会造成企业经营困难、失业率高升乃至通货紧缩现象。这又会让经济变差，使政府的收入减少，更难还债，容易陷入开支越缩、经济越差、债务越重的恶性循环。
因此，不少欧元区国家对推行紧缩政策是左右为难，尤其对钱从何处来，更是巧妇难为无米之炊。但是，如果欧洲中央银行实施更宽松的政策，大印钞票，待市场上资金充裕了，一些欧元区国家很有可能千方百计地捞取这些多印出来的钞票，依靠这些“容易钱”，而非依靠勒紧腰带、缩减开支的“辛苦钱”来还债。
在这种情况下，这些国家就更加缺乏动力去推行紧缩政策，进而很可能会出现拆东墙补西墙的恶性循环，债务将会越滚越大，债务危机再次爆发的风险也会逐步提高。
其二，印钱只为买时间。欧元区国家通货紧缩风险加剧，经济复苏无力，老龄化问题严重，很有可能会患上“日本病”。日本在上述问题长期纠缠不清之下，经济一路走在“迷失N年”的雾霾中，这个N是10年、20年，如果问题没有解决甚至可能是30年、40年……
更严重的是，即使日本债务严重、经济衰退，日本失业率也很少超过4%（当前仅为3.6%），但欧元区国家的失业率则是灾难性的12%。尤其是西班牙和希腊，失业率高达约30%，青年失业率则接近60%，而且数据还将持续上升。
失业率过高将随时引发严重的社会问题，加上政府债务依然沉重，欧元区各国的决策者要想暂时延迟这些风险爆发的时间，至少使其不在自己任上引爆，唯有大力倚重欧洲中央银行的超宽松政策。如果政策成功，功劳将属于决策者；即使失败了，成本也大可以“集体化”。
在该情况下，决策者自然愿意又早又快地追求这一政策，并且比他所需要独自承担责任时更大手笔。
但是，这种印钱只为买时间的方式，只会令社会矛盾、债务问题越积越大，若是稍有不慎，就会引发更大的问题，对欧元区国家乃至全球各国造成更大的冲击。当今国际最富影响力的著名经济学家之一、美国加州大学伯克利分校教授艾肯格林（Barry Eichengreen）对此早已警告：“今天欧洲社会动荡风险，远高于20年前的日本。我们无法预测示威抗议会在何时或是何处发生，但迟早会爆发。”
简而言之，欧洲中央银行此次推出的负利率政策以及将推出的欧版QE政策，虽然短期内可起到增强市场信心、刺激资本市场的作用，但中长期来看却是为欧债危机的爆发乃至欧洲的社会动荡埋下更大的定时炸弹。在我看来，这正像法国文豪夏多布里昂（Chateaubriand）所言：“一件事在发生之初，如果不是奠基在道德和正义上，最后的结果总是会与预期相反。”
本文摘自《美国退出QE之后的世界》
本书对这些大众非常关心以及关系到切身利益的经济现象进行了深度剖析，既不大量罗列经济学理论，也不堆砌数据，而是诚实地呈现许多被“主流”声音刻意回避的事实，让读者清楚地看到量化宽松政策改变全球各地经济和社会的来龙去脉，看清经济新形势，并正确应对冲击，从中抓住机遇，改善自己的财务状况。