2012年股票市场以第四季度艰难的上扬给市场信心。2013年，中国股票市场将继续震荡，价格中枢有所抬升。
从股市的三大变量来看，第一个变量实体经济数据将有所好转。数字好转始于2012年第四季度，房地产市场回暖、基建投资上升、对来年投资的憧憬，使得银行股与部分周期性股票上升。
2013年将延续投资趋势，基于经济一体化的中西部投资、基于城镇化的轨交投资、基于美丽社会的节能环保新能源等，均是投资重点，另一方面，对于制造业转型的鼓励将会提升，精密仪器、大飞机、军工等投资还将增加，这也就意味着，2013年将以投资拉动经济，强有力的投资保障了宏观经济数据的好转。
市场并非一帆风顺，由于债务、银行不良率、利率市场化导致利润下降等综合因素的作用，银行股价高低起伏不定。与此同时，由于产能过剩的顽疾未能解决，周期性股票也将时涨时落。
有媒体以外资购入中银股论证银行股逆转就此走出颓势。从2012年8月开始，QFII的确在这一期间大举抄底包括银行股在内的A股蓝筹股。中国证监会下属的投资者保护局证实，2012年8月份以来QFII持续大幅增仓买入蓝筹股，2012年8月、9月、10月QFII账户对沪市股票的单月净买入额分别为2012年前7个月净买入总额的3倍、9倍和10倍。针对沪深300成分股中沪市股票，10月QFII单月净买入额是2012年前7个月净买入总额的40倍。
这一现象可以解释为QFII在进行价值投资，不过，不要忽视，就在部分外资小规模买入中资银行股的同时，汇丰正在出售中国平安。事实上，金融危机以后，作为中国金融机构战略投资者的外资进入了密集的羊毛收割期。瑞银于2008年的最后一天抛售了33.78亿股中行H股，美国银行2009年1月7日抛售56.2亿股建行H股，同日，香港李嘉诚基金配售中行20亿股股份。苏格兰皇家银行、淡马锡等机构于2007年就减持了中行、建行。目前这些金融机构从事波段操作，不再重提战略投资的往事，并且，一手做多一手做空，或者做多银行股通过指数做空，成为常见的对冲手段。在民生银行等案例上，这些手段被玩得炉火纯青，老虎亚洲基金甚至违规利用内幕交易对冲获取暴利，而受到美国证监会的严厉处罚。
第二个变量是估值，估值并不处于绝对最低，静态估值低不等于动态估值低。银行目前估值最低，但随着赢利下降或者温州等地、光伏等行业不良率上升，其市盈率将迅速上升。除去银行等蓝筹股，中小板、创业板估值优势并不明显。
根据证监会投保局的数据，截至2012年11月末，沪深两市平均市盈率为13.25倍，沪深300指数成分股的市盈率更在10倍左右，股息率达3.05%，而美国标普500指数成分股的市盈率则在14倍左右，股息率则为2.19%。显然，这样的计算有失公允，如果把战略投资者、大股东的获利刨除在外，中小投资者所获得的股息率将大降。更不必提，一些上市公司给予红股、现金红利就是为了获得再融资的门槛。
A股市场有投资释放、估值较低时候的投机价值，在基本制度改变之前大谈投资价值为时过早。除了少数上市公司外，其他公司都不配“价值”二字。至于中小投资者的利益是否得到了捍卫，看看黄光裕内幕交易案的结果就清楚了，股市是个利益场，各种力量搅做一团，绝非一家能定乾坤。
第三个变量是货币，货币是催生2013年行情的主要动力。全球主要央行发放的货币无法真正带动实体经济发展，却能够催生投资热潮。2012年债务危机下的希腊股市大涨，印证大量货币可以抬升短期股市这一真理。
随着中国投资热再次兴起，货币发放将维持在正常偏上的水平，即广义货币在14％偏上的水平。投资、股市、债市、货币、楼市，五位一体，见证着中国货币将在稳定经济中起重要的作用。另外，越传越热的地方社保基金入市如果成真，将催生一轮大行情，社保基金将成为拯救大部分投资者的上帝。
最后，不可忽视的是投资手段发生了巨大变化，目前股指期货具有对冲功能，绝大多数投资机构与成熟的个体投资者摆脱了单边多空行情，转而进行对冲，导致股指上行不远。未来如果融券能够大规模落实，投资者会拿着放大镜，检视造假、内幕交易的个股，个股将再现指数震荡的现象。
2013年，股市在目前点位到3000点之间来回震荡，由于数据与信心好转，导致价格中枢上移。股市上行靠货币与投资，下行来自于周期性恐慌。要强调的是，股市公平基础制度的建设远未成功，市场略有上升并非股市公平的体现，而是为下一轮投资冲刺做好准备。
本文摘自《中国经济站在了十字路口？》
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